政策效果初步显现 最新金融数据有亮点

中国商报（记者 王彤旭）中国人民银行发布的最新统计数据显示，2024年前10个月，社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元，社会融资规模总体平稳增长；社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%；人民币贷款增加16.52万亿元。

中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜对中国商报记者表示，人民币贷款增加，表明银行信贷对实体经济支持力度较大，反映了企业和个人对于资金的需求依然旺盛，同时也显示货币政策的宽松倾向，以支持经济增长。

“当前国际经济环境复杂、全球经济增长放缓，这对中国的出口和投资都带来了一定压力。扩大信贷和社会融资规模，能够在一定程度上缓解这种压力，促进国内需求。特别是在房地产、基建等传统行业，以及高科技、绿色能源等新兴行业中，融资增长有助于提振市场信心、保障资金流动性。”财经评论员张雪峰对记者表示。

10月住户贷款增加1600亿元，同比多增1946亿元。住户贷款表现好于去年。图为一售楼部销售人员为市民介绍商品住宅。（图片由CNSPHOTO提供）

政策效果初步显现 M1、M2企稳回升

10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%；狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%。

M2增速较上月末回升0.7个百分点，M1增速较上月末回升1.3个百分点。值得注意的是，M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。

对此，中国银河证券研报称，M1上行可能受到四个方面因素支撑：流通中现金（M0）增速创2023年以来新高、地产销售数据明显好转、企业预期改善带来资金活化程度提升、手工补息影响减弱。

对于M2增速的企稳回升，中国民生银行首席经济学家温彬认为，9月下旬，政策面利好驱动资本市场迎来强势反弹。进入10月，市场交投热度不减，股票市场活跃带动证券公司第三方保证金存款增加，进而继续推升M2。同时，随着支持资本市场的两项工具推出，商业银行向非银机构的融资增多，增强了金融市场流动性，也对派生增加M2产生直接推动作用。

“从后续看，伴随稳地产、促消费、保民生等政策‘组合拳’逐步落地显效，企业生产经营景气度回升，社会信心改善和投资者风险偏好提升，将有助于提升货币活化程度。随着地方化债工作持续推进，地方政府陆续偿还上下游企业拖欠款项，财政存款向对公存款转移，城投企业及上下游账面活期资金也有望得到部分留存。”温彬表示。

居民端信贷增长改善

在10月单月数据方面，新增社融13958亿元，同比少增4483亿元；人民币贷款增加5000亿元，同比少增2384亿元，连续第6个月同比少增。

中国银河证券研报称，社融增速虽下滑，但结构有所改善。

中泰证券研究所政策团队首席分析师、上海财经大学公共政策与治理研究院首席专家杨畅对中国商报记者表示，10月社融增量同比少增，拖累项主要来自政府债券。去除政府专项债后的社融增速为6.19%，环比上行0.03个百分点。

温彬表示，10月专项债发行进入尾声，政府债券融资规模环比降幅较大；叠加去年同期有大量的特殊再融资债发行，当月新增逾1万亿元，推高社融基数，对今年同比增速产生扰动。但从绝对量来看，10月政府债发行也不低。

“从后续看，随着新一轮12万亿元大规模化债方案落地，年内或还有2万亿元的新增专项债发行，截至年底整体政府债发行总规模约在3万亿元，还将对社融形成一定支撑。”温彬说。

在贷款方面，10月贷款增速继续回落。其中，企（事）业单位贷款新增1300亿元，同比少增3863亿元，连续6个月同比少增。

住户贷款的表现好于去年：10月增加1600亿元，同比多增1946亿元，自今年2月以来首次转为同比正增。其中，居民短贷和中长贷分别增加490亿元、1100亿元，同比分别多增1543亿元、393亿元。

对于居民端信贷增长改善，民生证券研报认为，一方面，是“以旧换新”、消费补贴等促消费政策叠加消费旺季，有效激发了居民消费潜能；另一方面，一系列房地产金融政策的出台或缓解了提前还贷现象，现阶段仍处于政策效果显现期，后续居民部门信贷增长有望进一步恢复。

展望：政策将持续加力

展望后续，温彬认为，化债落地缓释地方债务风险、腾挪地方发展空间；伴随财政资金加快支付，将对广义基建投资增速形成有效支撑；特别国债仍在发力期，支持设备更新和制造业增速；白名单扩围和保交楼加速，也有望助力房地产开发投资降幅收窄，这些均将从重点领域和关键环节稳定信用。

同时，支持性的货币政策立场短期内不会改变，货币政策有望继续保持较大力度，为经济增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。发行特别国债支持国有大型银行补充资本、优化税收政策支持房地产市场健康发展、发行地方专项债支持回购存量土地等财政政策也将陆续推出，未来政策协同效果将逐步显现，在激发实体经济融资需求的同时，也将带动金融机构资金投放能力同步提升。

“我们认为货币政策将保持宽松基调。”中国银河证券认为，中国人民银行2024年第三季度中国货币政策执行报告强调支持性的货币政策立场，加大调控强度，特别提到对物价和房地产价格的关注——“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”“促进房地产市场止跌回稳”。因此，促进经济增长，以实现充分就业，促进物价保持在合理水平，仍然是货币政策的重要关切。

此外，也有观点认为，M1、M2剪刀差收窄对股市是利好消息。M1、M2企稳回升意味着什么？

民生证券研报称，M1、M2剪刀差收窄，表明此前一系列增量政策效果开始显现，消费信心改善、企业生产活跃度提升，账面留存的灵活资金增加。

投顾刘学文认为，这对股市是利好消息，预计会有更多散户和存款流入A股市场。

（注：本文不构成任何投资建议）