网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

除去销量,比亚迪还剩什么?

0
分享至


作者|Eastland

头图|视觉中国

2024年10月31日,比亚迪(SZ:002594)发布《2024年三季度报告》:1-9月共交付274.8万辆、同比增长32.1%;前三季营收5022.5亿、同比增长18.9%;扣非净利润231.9亿、同比增长19.9%。

挤压燃油车市场份额

比亚迪坚持纯电、插电混动“两条腿、齐步走”。一直到2023年H1,纯电、插电混动对销量增长的贡献率基本持平。混动虽有优势,但并不突出:

2021年,纯电、插混销量分别为32.1万辆、27.3万辆,合计59.4万辆(不含燃油车)。其中,纯电动同比增长145%、对销量增长的贡献率为46%;插电混动同比增长468%、对销量增长的贡献率为54%; 2022年,纯电、插混销量分别为91.1万辆、94.6万辆,合计185.7万辆(不含燃油车)。其中,纯电动同比增长184%、对销量增长的贡献率为47%;插电混动同比增长247%、对销量增长的贡献率为53%; 2023年H1,纯电、插混销量分别为61.7万辆、63.1万辆,合计124.8万辆(燃油车已于2022年初停产)。其中,纯电动同比增长90.7%、对销量增长的贡献率为48%;插电混动同比增长100.7%、对销量增长的贡献率为52%; 2023年H2,纯电动车异军突起:纯电、插混销量分别为95.8万辆、80.7万辆,合计176.5万辆。其中,纯电动同比增长63%、对销量增长的贡献率为68%;插电混动同比增长27.7%、对销量增长的贡献率为32%; 进入2024年,形势再度逆转: Q1纯电、插混增速双双放缓,后者的贡献率反超; Q2纯电增速回升到21%,插混增速达60%,对销量增长的贡献率达74%; Q3纯电增速仅2.7%,插混增速75.6%,对销量增长的贡献率达到惊人的96.2%!

2024年10月,纯电、插混销量分别为19万辆、31万辆。纯电动同比增速回升到12%、对销量增长的贡献率为12%;插电混动同比增长62.2%、对销量增长的贡献率达88%。

假如没有插电混动车型,比亚迪销量将停滞不前。混动车“救驾”,不是王传福“赌对了”,而是有深刻的内在逻辑。

新能源车销量无非两个来源——首次购车者和燃油车主。

前者曾是新能源车的主要买家,由于年龄偏小、接受新事物的意愿强、对燃油车没有“迷恋”、“肌肉记忆”,往往选择纯电动车;

后者开惯了燃油车,更易陷入“里程焦虑”,插电混动给予的驾控体验不是燃油车但胜似燃油车——油耗相当于1.0L排量、价格相当于1.5L、动力远胜3.0V6……

在中国,新能源车替代传统燃油车的进程已经来到“深水区”,纯电动车增长放缓,插电混动车将成为主力。

制约纯电动车保有量迅速增长的另一个因素是充电桩安装“拉胯”,这个问题在世界范围内普遍存在。比亚迪等可以拿出插电混动产品的车企比特斯拉、新势力们有更广阔的市场空间。

“价格战”后果

龙年伊始,比亚迪就“打响价格战第一枪”。盘点前三季,可谓战果颇丰——9个月销量达2023全年的90%。

值得注意的是,比亚迪并非“利润换销量”,而是越打利润率越高。

1)毛利润、费用

用蓝色折线代表毛利润(率),彩色堆叠柱代表费用(率),蓝色淹没彩色,才得获得经营利润。蓝色越是“高高在上”,蓝筹股成色越纯。

  • 毛利润

比亚迪毛利润金额快速拉升(接近75度角):

2021年毛利润281亿,2022年增至722亿、幅度达257%; 2023年毛利润达1218亿,同比增长169%; 2024年前三季,毛利润1043亿、同比增长125%;

2021年,毛利润率仅为13%,几年“价格战”打过来,2023年毛利润率达20.2%,2024年前三季进一步增至20.8%(特斯拉毛利润率为18.4%)。

  • 费用

管理费用率稳定在3%以下。2024年前三季为124亿、费用率2.5%;

市场费用率逐年提高。主因是“售后服务费用”随保有量增长。

这里有个财务知识点:

车企估算履行售后服务义务可能的支出,计提一笔资金作为“质量保证金”,性质上属“预计负债”。 2023年“售后服务费用”接近100亿。2024年前三季交付270万辆,售后服务费未披露。

比亚迪研发费用冠绝A股,且远超特斯拉。2024年前三季达333亿、费用率为6.6%。同期,特斯拉研发费用为32.6亿美元(约为232亿人民币)。

到2024年9月末,比亚迪累计研发投入达1477亿(自2014年起)

2)净利润

营收、毛利润率同时增长,比亚迪完成“戴维斯双击”,净利润呈几何级数提高:

2020年,比亚迪净利润42.3亿。特斯拉首次扭亏,净利润8.6亿美元,折合人民币59.5亿,“比特比”为71.2%; 2021年,特斯拉业绩大爆发,净利润达56.4亿美元,折合人民币364亿。比亚迪净利润仅30亿,“比特比”降至8.4%; 2022年、2023年,特斯拉净利润先后冲高到854亿、1055亿(人民币),但增速不敌比亚迪。2023年,“比特比”升高至28.5%; 2024年前三季,特斯拉盛极而衰,净利润下降32.5%、至342亿(人民币),比亚迪大幅拉升至73.7%。

值得注意的是,2024年前三季特斯拉48.2亿美元净利润中,有20.7亿来自出售“碳排放配额”(regulatory credits),占比高达43%。若无这笔“外财”,特斯拉净利润将降至195亿、仅为比亚迪的77.4%。

诸般迹象表明,特朗普上台将实施减税同时大幅压缩开支。而且他偏爱传统能源、排斥新能源,估计上任第一件事就是退出《巴黎气候协定》。

看在马斯克“卖命”助选的份上,或许对缩减新能源车补贴手下留情。

关注资产质量

除了销量、营收、利润这些指标,投资者还应关注比亚迪的资产质量和经营活动现金流。

1)激进折旧的“后果”

固定资产中机器设备占比近三分之二,且折旧年限远低于土地/房屋,巨额折旧给企业带来沉重负担。

比亚迪采取激进的折旧策略,并通过处置/报废淘汰不够先进的设备。这样做加大本期成本,却可以让公司在未来轻装上阵,并降低资产减值风险(因设备落后被迫淘汰)。

以2023年为例,年初(也是2022年末)机器设备账面值为830亿(原值1286亿)。年内,计提固定资产折旧300亿,处置/报废62亿,合计达362亿,相当于年初机器设备账面值的43.6%(2021年、2022年这个比例分别为46.1%、41.2%)。连续三年,比亚迪每年都把账面40%以上的机器设备“清除”。

截至2024年6月末,机器设备账面值为1323亿,对应产能不低于600万套/年。注意不仅仅是整车产能,而是全产业链产能(从电池、芯片到保险杠)。

上述设备账面值归零(即折旧完结)时还“七、八成新”且技术先进。

2)经营活动现金流净额大幅回落

经营活动现金流大于净利润,已经非常健康。

2024年前三季度,比亚迪、长城汽车、长安汽车、上汽集团经营活动现金净流入与净利润的比例均大于100%。

其中,比亚迪净利润252亿,比另外三家的总和大20.7%;经营活动现金净流入562亿,比另外三家总和大50.8%。

吉利尚未披露2024年三季报,中报显示净利润、经营活动现金流分别为103.8亿、141.5亿。

2024年前三 季,广汽扣非净亏损18.7亿,经营活动现金流为正的9.8亿。

3)为什么车企负债率高

汽车行业负债率普遍较高。以美国二大汽车公司为例(截至2024年9月末):福特汽车负债2427亿美元、负债率84.6%;通用汽车负债2151亿美元,负债率74.4%。

车企负债率高主要有两个原因:

一是重资产需要巨量固定资产投入,用于生产设备、设施的新建、改造、升级,有息负债负担沉重(长期贷款、短期贷款、债券等)。

这种情况“比较麻烦”:

一是“活钱变死钱”,一旦资金周转不灵,抛生产线比抛商品房、写字楼要难得多;

二是金融机构天然强势,如果被“拉黑”、“群殴”,企业九死一生。

所幸的是,比亚迪彻底摆脱了这个“麻烦”:

2019年末,比亚迪有息负债达到峰值622亿,占总负债的47%,净利息支出31.3亿; 2020年末,有息负债降至400亿;2021年降至210亿; 2022年仅148亿、占总负债的4%;净利息收入5.1亿;#利息收入大于利息支出# 2023年末,有息负债增至303亿;净利息收入9.7亿 2024年9月末,有息负债304亿、占总负债的5%;前三季净利润收入7.05亿。

自2022财年起,净利润收入连续保持正值。#利息收入大于利息支出#

二是汽车主机厂位于产业链(食物链)顶端,难免利用优势地位占压供应商资金。

这方面的典型是苹果(NASDAQ:AAPL)——截至2024年9月28日,总负债3080亿美元、负债率高达84.4%。进入“果链儿”,让苹果占压自己的货款,是无数供应商的美梦。

随着资金压力的减小,比亚迪调整了向供应商付款的节奏:

2024年前三季,营收成本较2023年同期增加了592亿,但购买商品、接受劳务的支出却增加了1172亿。简单讲就是,多买600亿东西、多付近1200亿现金。 2024年前三季,经营活动现金流净额同比下降42.5%、至562.7亿(2023年前三季为978.6亿)、减少将近420亿。

此举将进一步缩短比亚迪与供应商合作的账期。

占压供应商资金并非没有代价。当资金压力减少,适时缩短账期有助于获得更优惠的价格。

*以上分析仅供参考,不构成任何投资建议

你对当前的投资市场有哪些疑惑?

目前作者Eastland的粉丝群正在招募中,他可谓是财报解读方面的专家,本篇是他第1033篇上市公司的分析文章,扫描下方二维码,即可加入彤师粉丝群,与他直接沟通~

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
32岁萨拉赫杀疯,1战5纪录:7轮9球,登顶射手榜 本季21场造27球

32岁萨拉赫杀疯,1战5纪录:7轮9球,登顶射手榜 本季21场造27球

风过乡
2024-12-05 07:48:19
日本放宽中国人签证!百货公司股票大涨!春秋推出百元机票!便宜回国不是梦!

日本放宽中国人签证!百货公司股票大涨!春秋推出百元机票!便宜回国不是梦!

东京在线
2024-12-05 07:08:25
再见,抖音一哥

再见,抖音一哥

电商报APP
2024-12-02 10:05:58
韩国5G平均下载速度高达939.14Mbps,位居全球第一,这才是真5G!

韩国5G平均下载速度高达939.14Mbps,位居全球第一,这才是真5G!

随波荡漾的漂流瓶
2024-12-04 17:00:02
意外!国安新帅刚到位就点燃三把火,两大欧冠级新援同时官宣入队

意外!国安新帅刚到位就点燃三把火,两大欧冠级新援同时官宣入队

小海要说球
2024-12-04 17:32:53
43岁李小璐现身阿勒泰,宣传自己服装品牌,真人比电视上更好看

43岁李小璐现身阿勒泰,宣传自己服装品牌,真人比电视上更好看

南城无双
2024-12-04 01:07:43
明明好不容易绝杀了山西,为什么任骏飞却一副臭脸,一点不高兴

明明好不容易绝杀了山西,为什么任骏飞却一副臭脸,一点不高兴

爱论历史
2024-12-04 22:33:52
58岁富婆找老伴:可以给对方1套房,但必须要满足我4个条件

58岁富婆找老伴:可以给对方1套房,但必须要满足我4个条件

热心柚子姐姐
2024-12-04 08:39:37
得知小舅买了百万豪车后,凤凰男怒道:我弟连房都没有,离婚吧

得知小舅买了百万豪车后,凤凰男怒道:我弟连房都没有,离婚吧

广西秦胖胖
2024-12-04 08:23:34
检查结果互认致HIV感染者被拒诊,湖北卫健委回应

检查结果互认致HIV感染者被拒诊,湖北卫健委回应

齐鲁壹点
2024-12-04 21:51:02
英格拉姆承诺续约湖人 鹈鹕让步一个首轮签就换 佩林卡已拒绝交易

英格拉姆承诺续约湖人 鹈鹕让步一个首轮签就换 佩林卡已拒绝交易

篮球话题团
2024-12-05 00:55:47
台专家:特朗普忌惮以中国大陆为首的区域经济体系

台专家:特朗普忌惮以中国大陆为首的区域经济体系

金牛传音
2024-12-05 08:43:48
2024年第一个被灭亡的国家,俄乌冲突的牺牲品,全国已成空城

2024年第一个被灭亡的国家,俄乌冲突的牺牲品,全国已成空城

看世界的人
2024-12-02 20:28:53
华为鸿蒙OS Next已支持运行安卓应用

华为鸿蒙OS Next已支持运行安卓应用

龙剑秀南
2024-12-05 03:21:01
笑哭!员工周末不响应工作,创始人宣布退群裁员,评论区网友笑哭

笑哭!员工周末不响应工作,创始人宣布退群裁员,评论区网友笑哭

晓风洞察
2024-12-04 13:18:48
收到阿萨德的求救信号,中方专机将赴中东,履行一年前给的承诺?

收到阿萨德的求救信号,中方专机将赴中东,履行一年前给的承诺?

贺文萍
2024-12-02 18:39:08
韩国事变第二天,又有新情况

韩国事变第二天,又有新情况

牛弹琴
2024-12-05 07:38:39
故事:地震幸存女孩嫁给大13岁的恩人,不料竟是噩梦开端

故事:地震幸存女孩嫁给大13岁的恩人,不料竟是噩梦开端

清茶浅谈
2024-11-27 20:37:38
周克华被击毙后,貌美情人独自外出,没想到被4名恶徒下了手

周克华被击毙后,貌美情人独自外出,没想到被4名恶徒下了手

青丝人生
2024-11-08 21:53:27
鸿蒙微信能看到好友备注,网友遭遇“社死”

鸿蒙微信能看到好友备注,网友遭遇“社死”

电脑报
2024-12-04 17:57:13
2024-12-05 09:44:49
虎嗅APP
虎嗅APP
个性化商业资讯与观点交流平台
22985文章数 685446关注度
往期回顾 全部

汽车要闻

表现够全能 柴油版二代哈弗H9或许更适合家用

头条要闻

62年来法国政府首次被议会推翻 法总理将递交辞呈

头条要闻

62年来法国政府首次被议会推翻 法总理将递交辞呈

体育要闻

哈登,我不做大哥好多年

娱乐要闻

琼瑶在家中自杀离世,千字遗书曝光

财经要闻

代表青春的人人网,怎么“又”凉了?

科技要闻

美国加大制裁之时 中国半导体出口破万亿

态度原创

旅游
艺术
教育
手机
军事航空

旅游要闻

兰州“曼哈顿”火爆出圈,大量游客前往打卡

艺术要闻

故宫珍藏的墨迹《十七帖》,比拓本更精良,这才是地道的魏晋写法

教育要闻

船舶与海洋工程专业就业方向有哪些?

手机要闻

华为 Mate70 系列手机获推鸿蒙 NEXT 公测版升级

军事要闻

德国总理:向乌克兰派兵“绝无可能”

无障碍浏览 进入关怀版