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化债三箭:10万亿天量大刺激!中央开始加杠杆!

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史上最重要的会议,尘埃落定。

人大常委会今日审议通过近年来力度最大的化债举措,三箭齐发!

第一箭:6万亿债务限额。人大常委会批准高达6万亿地方债务限额,将分3年累计增加高达6万亿的地方债务限额,来置换地方政府存量隐性债务,为地方腾出空间更好的发展经济、保障民生。

第二箭:4万亿新增专项债。从2024年起,我国将连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿,专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿。

第三箭:2万亿棚改隐性债务。2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿,仍按原合同偿还。

以上相加,可直接增加地方化债资源10万亿,在2028年之前,地方需要消化的隐性债务总额将从之前的14.3万亿大幅下降至2.3万亿,降幅高达84%!

还有一点,由于法定债务利率大大低于隐性债务利率,因此债务置换后,地方利息支出将大大节省,财政部估算,5年累计可节约6000亿左右

这部分的直接观感有两个。

其一,整体规模符合“川普上台”预期。这是单指地方化债这部分,一共是10万亿,增量政策是6万亿,每年是2万亿,与先前的市场预期是一致的,不能说是低于预期。原先我自己推断,市场网传的10万亿其实是应对川普上台的规模,并非是“常规规模”。如果关于地方14.3万亿隐债的测算是准确的,那么未来它将有助于地方重新快速的恢复顺利运转能力,把之前拖欠的政府购买款项、公务员工资等等,都可以顺利发放,地方政府关于未来的相关投资计划,也可以正常化开展——注意,在中国,如果说提振消费,地方政府的消费是非常重要的部分。

其二,低于预期的部分有。还是先前说的,市场对财政政策的期待有两个方面,一是已经形成了“高期待”,二是重点在两条线,一条线是地方化债,另一条线是家庭支持。那么,现在的政策在家庭支持的部分,可以说是“低于预期”,或者说缺乏细节。政策的主要着力点是在针对地方政府进行债务重组,恢复地方政府的能力,发挥的作用也主要集中在地方政府这条线,家庭部门(以及私营企业部门)这两个方向还有待帮助。当然,按我事前的推测,这也许是为了应对川普未来的不可测动作在政策上留了后手。可以预见的方向是:家庭支持必然会有,只是规模问题。所以,地方化债应该说是第一步,下面还是很值得期待。

继续往深里说,这就是中央开始上杠杆,只有中央能上杠杆,并且还可以继续上(李总理说了,我们有较大的货币政策和财政政策的空间)。在这个时候,中央出面、直接下场买资产,解地方于倒悬、解民于倒悬、解民企于倒悬,这是最重要、最重要的正面信号。还是原来说的,关键是方向定,走得快一点慢一点不那么紧要,但是往哪里走最紧要,别走反了最重要。至于说是10万亿,还是6万亿,也重要,但是民众的信任重新建立起来,比任何东西都重要

如果说有一点我稍微不那么看懂的地方,在于次序和手法的问题。我认为,地方化债是必要的、必须的,同样,家庭支持也是必要的、必须的。在次序处理上,先地方后家庭也无不可。但有一点,债务置换的前提应当是需要各个地方先尽了义务,因为毕竟是花中央财政(也就是全体老百姓的钱),应然的前提是:地方要自己先尽到还债义务,实在还不起债了才给它帮扶置换。比如变卖国资、裁撤部门、裁减公务员、节约开支等等,这些都是这几年来企业、家庭经历过的事。

至少这两年公开的媒体信息,我并没看到各个地方如何在积极的处置国有资产变卖还债,更多看到的是各个地方发不出工资天天叫穷(当然节约开支、公务员降薪是报道很多)。比如贵州,去年底债务总额超过1.5万亿(过警戒线),旗下有贵州茅台这样的大金佛,持股超过56%(刚刚贵州茅台发公告拟中期分红300亿,贵州地方可以拿到170亿)。如果还不起债,那为什么可以先出让部分国有股?——当年珠海也出让过格力电器的股份,而不是直接报数让化债。

下面还有一些先前已定、这次有进展的政策落地。重点是房地产税收政策。

蓝财爷在会上讲:支持房地产市场的“相关税收政策,已按程序报批”。

这个税收政策指的是上次财政部会议讲的“豪宅税取消”的事儿,就是把豪宅和普通住宅的增值税衔接不区分,但并不是直接取消增值税。


关于房地产的税收,现在重点有3个,增值税、契税、个税,在深圳三者加起来最高可以去到9%。我的看法很简单,直接全部取消或者至少是减半征收。现在的二手房交易中,这个税费的边际影响很显著,买卖双方经常卡在这里导致交易流产。这个想法很有希望,我个人抱持乐观态度。


整体上看,作为市场观察者,我对今次的会议是感到比较振奋的,财政大刺激终于踏出了重要的第一步。尽管有一些稍微不及预期的地方,但瑕不掩瑜,总体上是规模给到位的,并且也释放出了进一步的支持空间。如果未来川普给出更加猛烈的冲击,那么我们的政策也可以更加的凶猛对冲。

外部的因素不是最紧要,重点是我们自己的动作,要确保走在正确的方向上。这个会议,只要确认的就是这一点。

看股市的反应,是普遍的下跌!截至目前,MSCI中国ETF大跌4%、3倍做多富时中国大跌13%、中概股盘前纷纷走低,京东跌超4%、拼多多跌超3%、小破站跌近5%。


对此,我认为更多是一个获利盘“卖事实”的反应,因为昨晚这些都在预期今天的政策刺激而疯狂上涨——3倍做多富时中国昨晚大涨16%、美团昨晚大涨9%、小破站大涨近9%……今天的财政刺激的确如约足额而至,没有大超预期,卖出是很正常的。但这并不能代表什么,政策动荡的周期里,股市如猿猴一般的上下蹿动,纯属正常现象,不用慌。你要是今天看它涨就喜悦,明天看它大跌就心慌,最好别参与这个市场了,股市楼市都不要进。

但如果基于上面的梳理,我认为简单一句话:再回到先前的低点,不太可能。不要指望后市不震荡,但我相信方向是会慢慢走好的,走得会比以前好。无论是股市,还是楼市,都是如此。

截至11.7,深圳楼市的新房、二手房成交量分别为:1759套、1854套,日均251套、265套,按照这个粗略推算,11月深圳新房的网签备案量有希望在6500-7500套,二手房的过户量有希望在7000-8000套,比我前面文章里展望的还要更乐观。

11月,可以看到更多好消息。

新的局面创造新的机会,后台的粉丝有需要买卖交易的建议咨询(股市楼市均可),可以加微信号budao2000私询!

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朱罗纪
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