原创 刘晓博
就在刚刚,美联储宣布降息25个基点!
这是今年9月,美联储开启新一轮降息周期之后的再次降息,至此美联储已经累计降息75个基点,美国联邦基准利率降低到了4.5%-4.75%。
美联储之所以继续降息,是因为10月的非农就业数据再次变差,美国失业率仍然维持在4.1%以上。
美联储FOMC声明表示:劳动力市场状况“总体上有所缓和”;通胀已朝着2%的目标“取得进展”,但仍然处于较高水平。将维持缩表规模不变。
美国利率期货市场预计美联储12月还将降息25个基点。美联储在2025年将再降息67个基点。
在这个降息之夜,出现了一系列重要的市场变化,比如人民币对美元的离岸汇率飙升;在美联储降息前半天,瑞典、英国先后宣布降息,其中瑞典降息幅度达到了50个基点,是10年来最大幅度的降息。
下图是人民币离岸汇率的最新走势:
受美联储降息消息的影响,全球大宗商品价格普遍上涨,部分或全部收复了过去两天的失地。特朗普当选后,大宗商品一度是普遍下跌的,大家认为强美元要来了。
那么,未来到底是强美元时代,还是弱美元时代?人民币资产价格(比如中国股市、楼市、汇率)将如何走?特朗普将带来哪些新变化?
特朗普是地产商出身,天生喜欢低利率;此外,他是靠铁锈地带的选民上台的,他承诺给选民更多工作机会、更高的工资,解决方案是促进美国的出口,减少美国的贸易逆差,方式是让美元变弱,同时加征关税。
也就是说,特朗普喜欢弱美元,喜欢低利率。
所以,特朗普上台的第一年,降息一定是主基调。
但特朗普的政策充满了内在矛盾。比如他要对中国加征60%的关税,对其他国家加征10%的关税。大家反击他加税的办法,是让自己的货币变弱,也就是贬值,这样会让美元走强。
特朗普的加税,会让美国中低收入阶层依赖的廉价外国商品价格上升;他还将限制移民,这会加剧美国劳动短期,让工人工资上涨。这些政策结合起来,将显著刺激美国的通胀。
由此,会让美元的这一轮降息周期变短,让下一轮加息周期提前到来。
所以特朗普当选消息出来的时候,人民币汇率瞬间贬值了1000个基点,一度贬值到了7.2兑换1美元。
现在,由于美联储降息,人民币汇率又反弹到了7.14兑换1美元。
如果特朗普未来真的对中国加征60%的关税,人民币汇率或许会破7.5,甚至逼近8。
中国将如何应对特朗普冲击波?
只能是增加财政政策刺激力度,更多地依靠楼市复苏来拉动经济。
11月7日上证指数大涨了接近90个点,两市股票成交达到了2.5万亿元,房地产板块涨幅不小。市场憧憬11月8日,也就是今天结束的全国人大常委会,会批准规模惊人的财政增量刺激方案,坊间盛传着10万亿,甚至12万亿的说法。
中国会端出来“超级蛋糕”吗?
我觉得可能性比较大,但未必是今天一步到位宣布出来。从目前新闻报道看,此次人大会议审议了“一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务”的方案。
也就是发行更多规范的地方债,置换城投债,拉长债务期限、降息利息,让地方政府有更多活钱来稳增长、促就业。这对于经济是重大利好。
至于增发国债,也在酝酿之中,但此前的官媒报道中,没有看到此次人大会议有国债的议程。
未来几年中国的利率走势将会如何?
我的判断是,要完全启动经济,LPR在未来两年至少还要降息70个基点左右。即便美联储在1年之后停止降息,中国恐怕还是要继续降息才行。
未来,在保就业和保汇率之间,一定会有一个取舍。汇率显然没有就业问题重要。
中国宏观政策已经出现了逆转(轰油门),这是国内形势的需要,是解决就业问题的需要,未来财政政策和货币政策都会继续发力。
当前中国股市和楼市都处于低点,过去几年调整比较充分,所以即便未来特朗普加征关税,股市和楼市也将持续回暖。
股市的波动性会更大一些,受到特朗普的影响更多一些;楼市受到外部政策影响的幅度就要小很多,关键看国内政策。
当前中国经济出现了典型的资产负债表衰退,非国企和老百姓都不愿意贷款、加杠杆,反而热衷于存款或提前还贷。这时候,只能通过增发国债、地方债,让政府扮演加杠杆者、逆势投资者,来启动经济。所以,财政政策是关键。
财政政策就是增发多少国债、地方债,增加多少赤字。央行持续投放基础货币,购买国债(印钞),也非常重要。
现在的经济、股市和楼市,就像停在河床上的船,只有水多起来,船才能浮起来,信心才能回来。
无论是股市走牛,还是楼市回暖,都是必须的。特朗普上台后,这种需求只会更殷切、更急迫!
美联储在今天凌晨的再次降息,对中国股市楼市和经济都是好消息。当然,更重要的是今天傍晚,全国人大会议结束后的通稿,更加关键。
未来一段时间,中国股市将如何演变?
一种可能是:市场主力借助11月8日和随后的财政增量政策利好,提前发动新一轮行情,抢在特朗普明年1月20日就职之前把钱挣了,然后走一步看一步。
还有一种可能是:静待特朗普的加税靴子扔出来之后,再发动新一轮行情。在此之前,不会轻易发动大行情。
特朗普当选之后,跟美联储的关系也非常惹人关注。
现任美联储主席鲍威尔,是当年特朗普任命的,但现在是特朗普最讨厌的人之一。2026年5月任期届满之后,鲍威尔肯定要走人。
特朗普上台之后,可能会修改美国的行政体系,把更多的权力从政府拿到白宫。他还一直想染指美联储,增加自己在降息、加息上的话语权。他到底会怎样做,让我们拭目以待。
有媒体猜测,特朗普很有可能提名凯文·哈塞特(Kevin Hassett)为下一届美联储主席。凯文·哈塞特曾担任过美联储经济学家,还是一位税务专家,在特朗普第一个任期时担任过白宫经济顾问委员会主席。
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