北京
近期A股走出六亲不认的步伐，对于A股，看多者已经碾压看空者，当陈果看多A股高呼牛市第二阶段，中期无人看空的时候，当高盛看多A股3个月级别的中期行情的时候，当中信证券看A股年度级别马拉松行情的起跑线上的时候，已经有分析师看未来两年主升浪了。这位分析师就是招商首席策略分析师张夏。
在最近的路演中，张夏表示，如果有更重磅的政策或经济数据进一步转暖，明年或后年初会形成一轮更加持久的主升浪。具体内容如下：
1）市场不可能一天涨到天上去，也不可能永远上涨，经过一轮大涨后，市场整体进入调整，这是合理的，因为前期涨幅较大，很多投资者会选择获利了结，市场因此出现分歧。
2）如果后续继续上涨，需要经济数据有更积极的改善信号，或有更重磅的经济政策。目前市场进入经济数据和政策观察期，出现震荡和调整的节奏。
3）每年12月初和中旬，会召开政治局会议和中央经济工作会议。在这样的背景下，我们认为，经过前期大涨后，市场正在消化涨幅，部分投资者获利了结。
3）一旦政策发力，或经济数据改善，年底或明年初，可能会启动更持续的上涨行情。展望未来，如果有更重磅的政策或经济数据进一步转暖，明年或后年初会形成一轮更加持久的主升浪。这是我们对这轮行情大致节奏的判断。
4）无论是1999年、2004年、2009年、2014年、2019年，资本市场都通过某种形式得到支持。这次见底模式与过去五次，就是逢四逢九年份的政策支持力度相似。放量大涨也类似，只是这次涨的时间较短，因为传播效率较高。当前的缩量调整在历史上也反复出现。现在A股似乎又进入了逢四逢九年份的模式化上涨阶段。
5）所谓的模式化，意味着每轮行情虽然看起来不同，但总是遵循相似的注脚。如果这次市场表现与之前相似，那么这次调整可能会是横向调整或震荡调整，之后可能会迎来一波主升浪。这次市场前面的表现符合历史规律，那么后续也可能会依照历史规律，出现更大的行情。这是我们值得关注的，因为在调整之后，可能会有一波更加持久的震荡上行的主升浪。
6）整体来看，我认为无论谁上台，美国对中国态度不会有太大变化，已经计入资产价格过程中，不会有太大影响。短期的扰动是难以避免的，关键还是看国内经济和问题能否得到良好解决。如果能，那么我们仍然可以实现比较好的上涨，就像特朗普任期的后两年一样，A股也是陆续上涨的。这是我个人的看法。
7）明年在内部政策发力和外部压力下，整体盈利可能趋于稳定，增速可能会结束负增长，回到零左右的水平。这是对盈利的大概判断。现在来看，三季报已披露，大家在之前下跌过程中已有充分预期，目前盈利整体逐渐趋于稳定。但要实现大幅度复苏难度较大，需要找到结构性的亮点。结构性的亮点一定围绕政策发力的方向和产业趋势所进展的方向。
金石杂谈发现，在周末的策略报告中，张夏对A股月度级别和行业也进行了研判。1）总体来看，市场在经过了前期快速上行，行情扩散后，将会进入一段时间相对平稳的阶段，为下一个阶段的行情进行蓄力。
2）随着11月即将召开的人大常委会提升稳增长预期、四季度进入业绩修正和年底估值切换的阶段、ETF目前已经逐渐深入人心、中证A500进入批量建仓期，偏蓝筹风格的指数有望获得更加正面的支撑。
3）后续市场有望围绕财政政策发力方向和经济工作会议预期进行布局，总体来看，市场可能重回蓝筹、质量风格。行业层面，仍兼顾以“稳增长”“智安医”为主要的选择方向。
4）建议重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等行业。赛道选择层面，11月重点关注五大具备边际改善的赛道：国防军工、汽车、人工智能、光伏、消费电子。
本文综合自招商研报、投资作业本pro
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