A股锂业公司亏损面再扩大 但最坏时刻或已过去？

面对三季度不到8万元/吨的销售价格，仅有极少数锂业公司还可以实现盈利。

截至10月31日，三季报全部披露完毕。当期，纳入Wind锂矿板块的19家样本企业中，37%左右的公司三季度出现亏损，另有约47%的公司扣非后净利润为负，以上两个比较维度的亏损面较二季度均有扩大。

然而，数据只是数据。表面上看，至多近半数的亏损比例不算太高，但是如果挤出“水分”后，实际上亏损情况更为严重。

比如，以上很多样本公司并非仅有锂盐业务，其他业务的盈利一定程度起到了“对冲”锂盐业务盈利下滑或亏损的效果，另有部分公司则是依靠投资收益增长等带动因素，进一步增厚了其利润规模。

在三季度锂价环比下跌24%的背景下，仅有少数低成本的盐湖提锂企业，以及业务集中在锂精矿环节的矿石提锂企业尚可以实现盈利。

绝大多数锂业企业，则是已经出现经营性亏损，或者正处于盈亏平衡线附近。

多主业“对冲”效果明显

今年锂价的波动幅度明显收窄，波动区间保持在7万元至11万元之间，其中三季度均价明显低于一、二季度。

根据Wind数据统计，前三季度，国产电池级碳酸锂市场均价分别为10.16万元/吨、10.59万元/吨和7.99万元/吨，三季度环比跌幅达到24.55%。

这还只是市场机构统计市场均价，相关上市公司因产品差异、出厂折扣等因素，实际销售价格会更低。

即便实际销售价格能够达到8万元，也仅有盐湖股份、藏格矿业等盐湖企业，以及融捷股份等产品集中在矿端的企业可以实现盈利。

但是，最终三季报的盈利情况却并非如此，雅化集团等外采原料为主的企业，三季度扣非利润也实现了小幅盈利。

这便可能与其多业务的“对冲”有关。

半年报数据显示，在上半年氢氧化锂均价接近9万元/吨时，雅化集团锂业务毛利率便已经降至1.4%，而三季度氢氧化锂均价又出现了环比15%左右的下跌。

不过，该公司的民爆业务虽然营收规模不如锂业务，但是上半年毛利率超过35%，对应毛利润达到5亿元，足以覆盖掉锂业务可能存在的亏损，最终帮助公司前三季度继续保持盈利。

当然，由于三季报不会披露详细的按产品划分的营收、成本数据，后续还要等到年报披露后方能最终确认。

盈利情况更好的盐湖企业，受益于低成本优势，锂盐业务继续保持盈利的同时，其钾肥业务也起到了分散锂价下跌冲击的效果。

据统计，三季度扣非利润排名靠前的公司，分别为西部矿业、盐湖股份、藏格矿业与科达制造，全部为盐湖企业或投资有盐湖资产的上市公司。

以盐湖股份两大主营产品为例，碳酸锂前三季度同比下跌68%，而氯化钾同比跌幅则为15.3%，显著低于锂价跌幅。

所以，盐湖股份不仅能保持盈利，其利润降幅也要显著低于行业均值。

与盐湖股份业务高度类似的藏格矿业，经营业绩除了具备上述特点以外，投资收益还进一步增厚了公司净利润规模。

相关数据显示，前三季度该公司归母净利总计18.68亿元，公司联营企业巨龙铜业便贡献了投资收益13.63亿元，利润占比接近73%。

相比之下，锂业务集中度、营收占比更高的上市公司，经营趋势与锂价走势更为密切。

比如盛新锂能，今年一、二、三季度归母净利润便分别为亏损1.44亿元、0.43亿元与2.75亿元，基本与上述锂盐的季度均价走势保持一致。

高价原料、减值压力或缓解

在披露三季报的同时，盛新锂能、雅化集团还宣布进行资产减值。

其中，雅化集团前三季度计提资产减值总计2.57亿元，其中存货跌价损失达到2.72亿元，同期盛新锂能则计提1.4亿元左右的存货跌价损失。

资产减值案例虽然依旧存在，但是从锂精矿、锂盐价格来看，相关上市公司的减值压力已经明显缓解。

先说产品端。经过2023年大幅下跌与2024年的底部盘整，锂盐价格已经回落至上涨周期的初期水平。

截至10月31日，国内电池级碳酸锂、氢氧化锂市场均价分别为7.36万元/吨和6.7万元/吨，距上一轮周期低点分别还有3.3万元与2万元左右的下跌空间。

即便未来出现极端下跌行情，其减值力度也不足以与去年相比。

再看原料端。光大证券数据显示，截至上周，Li2O 5%锂精矿中国到岸价已经降至720美元/吨，亦仅仅略高于2021年初时水平，下降空间同样有限。

同时，随着锂精矿与锂盐价格趋于一致，部分上市公司前期留存的高价原材料得到充分消化后，成本曲线将得以下降，前期成本、产品价格倒挂的问题随之得到缓解。

“随着新购低价锂精矿逐步入库及库存锂精矿的逐步消化，公司各基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本正逐步贴近最新采购价格，锂精矿定价机制的阶段性错配也逐步减弱，公司2024年第二季度及第三季度亏损均实现环比减少。”天齐锂业指出。

另据不完全统计，需要外购锂精矿的雅化集团、天华新能、盛新锂能和永杉锂业，今年三季度营业成本均出现环比下滑。

以永杉锂业为例，营业成本便由二季度的18.37亿元降至13.51亿元，加上“四费”后的营业总成本基本与当期营收持平。

上述背景下，此前对外采原料企业报表利润冲击明显的资产减值、高价原料等问题，今年已经得到明显缓解。

即便上市公司业绩滞后于市场，相关企业报表利润可能会进一步下降，但从上述角度来看已经度过了最坏的时刻。