NBA估值飙升后，体育的未来还是要靠地产

由于媒体版权的爆炸式增长，NBA十几年来估值大幅增加。随着媒体环境的变化，人们开始质疑NBA的增长动力，但分析认为，地产将推动NBA估值迈向更高一层楼。

上周，福布斯公布了2024年NBA球队估值报告，NBA球队的平均估值达到了惊人的44亿美元，同比增长15%。

其中，金州勇士队以88亿美元的估值高居榜首，较2023年增长了14%。紧随其后的是纽约尼克斯队（75亿美元）、洛杉矶湖人队（71亿美元）、波士顿凯尔特人队（60亿美元）和洛杉矶快船队（55亿美元）。即便是NBA最不值钱的球队，如孟菲斯灰熊队、新奥尔良鹈鹕队、明尼苏达森林狼队、奥兰多魔术队和夏洛特黄蜂队，现在的价值也都超过了30亿美元。

值得注意的是，今年，NBA球队的平均市盈率达到了11.7倍，较去年的10.9倍有了显著提升。且这一市盈率高于其他任何主要职业体育联盟，包括NFL（橄榄球）、MLB（棒球）、NHL（冰球）、MLS（足球）、WNBA（女篮）、NWSL（女足）、一级方程式赛车和欧洲顶级足球俱乐部，这也意味着投资者愿意为NBA的估值支付溢价。

媒体版权出了大力

NBA上赛季的总收入已达到130亿美元，2023年的观众人数达2250万，双双创下了历史新高，并且NBA最近签署了一项价值760亿美元的媒体版权协议，其年均价值是上一份协议的2.7倍。

分析指出，这项媒体版权交易将通过大幅提高工资帽提高球员薪水，以及使NBA老板的年度收入分配支票增加。因此，投资者对这种增长寄予厚望是有道理的。

然而，也存在隐忧。NBA的收视率与几十年前相比仍有显著差距，一些财务上最精明的球队老板，如Mark Cuban、Marc Lasry和Chamath Palihapitiya，过去几年开始出售他们的股权。不过，他们表示，这种股权出售并不是因为他们认为估值会下降，而是联盟的风险回报状况发生了变化。

由于媒体版权的爆炸性增长，NBA的估值从2010年左右到今天增长了很多，这主要是因为有线电视公司不得不提高出价以减缓资产流失，像亚马逊这样资金雄厚的科技公司则推动了媒体版权价格的上涨。

下一阶段的增长源泉是房地产项目

如今NBA的媒体版权已经确定了未来十年的走向，但考虑到11年后体育媒体环境将如何变化还不清楚，许多人开始质疑下一个增长阶段将来自哪里。

分析认为，不会是门票销售。因为许多NBA球场已经满座，球迷们能支付的价格有限。也不会是赞助，因为这不是一个足够大的收入来源，而且每场比赛的库存也有限。同样的原则也适用于其他收入项目，如商品销售、特许经营权、停车、音乐会和冠名权等。

分析指出，当前，许多最聪明的体育老板已经开始建设多功能开发项目，即使这些项目通常超出了他们的专业领域，但它们已经成为在当前环境下推动增长的最明显方式，也就是围绕体育场所的房地产项目，通常包括酒吧、餐馆、商店、酒店和办公空间，并且有几种构建方式，比如直接拥有房产、租赁空间以及收取每月租金。

有如新英格兰的Patriots Place、密尔沃基的Deer District、阿灵顿的Texas Live和圣路易斯的Ballpark Village。其中一些项目是私人资助的，而另一些则使用纳税人的钱，值得注意的是，亚特兰大的The Battery现在已经成为MLB球队的第三大收入来源，去年带来了近6000万美元的收入，同比增长了10%。

私募股权投资者喜欢这些交易，因为它们提供了可预测的房地产投资机会，以及NBA国际增长战略带来了额外上涨空间。因此，尽管NBA已经开始允许私募股权基金购买球队的少数股权，作为一种人为增加需求的方式，同时使现任老板能够获得流动性，但许多NBA老板正在引入私募股权合作伙伴，以便利用他们的现金和专业知识开发更多的多功能开发项目。

不过，并非每个NBA球队都能这样做，因为一些球队并不拥有自己的竞技场，或者不能轻易购买/开发场馆周围的房地产。Mark Cuban特别提到：

“当我在2000年买下达拉斯独行侠队时，我是NBA的技术人、是媒体人。我看到每一个优势和每一个角度。现在，二十四年后为了维持增长，为了能够与新的集体谈判协议竞争，你必须有其他收入来源。所以你看到其他球队，所有的体育项目，都在谈论赌场、房地产开发。
这不是我的想法。我不会拿出20亿美元去学习建造。如果我们能在达拉斯的美国航空中心中间建造一个威尼斯式的赌场，那么估值就是200亿美元。我仍然拥有其中的27%。”

分析还提到，球队已经成为一个更大的生意，胜利仍然是必不可少的，没有球迷兴趣和电视需求，球队就没有什么价值。但鉴于这些球队目前的估值倍数，老板们要么需要通过房地产创新，要么可能更好地投资其他地方。