果链隐形冠军成色几何？数据揭秘FPC检测设备龙头的“唯一性”

高盛发表最新研究报告，预计苹果第四财季收入（945亿美元）和每股盈利（1.61美元将因为iPhone和服务业务表现优异，分别高于市场预期的936亿美元及1.57美元。该行对公司目标价为275美元，评级“买入”。该机构表示，服务业务应该继续以中十位数（mid-teens）增长，这得益于应用支出的长期增长、日益增长的安装基数以及Apple服务的渗透率提高。

日前，苹果公司在今年秋季新品发布会上正式推出了首款搭载多项AI功能的iPhone 16系列手机，标志着苹果正式进入“苹果智能”时代。预计苹果公司将在2025年对iPhone进行一系列重大的设计和技术改动，这也给供应链合作伙伴带来新的机遇和调整，也直接带动供应链企业的业绩提升。

果链FPC检测设备的龙头燕麦科技，就是供应链上的一只独一无二的隐形冠军。资料显示，燕麦科技是一家专注于智能制造领域工业自动化、智能化测试设备与配件的研发、设计、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，是电子产业智能制造行业专用设备和系统解决方案提供商。公司目前已荣获国家级专精特新“小巨人”企业、单项冠军示范企业。2015年公司加入苹果供应链，订单节奏稳定，目前客户包括东山精密、日本旗胜、住友电工等全球FPC知名企业，客户认可度高。

三季报营收净利创历史新高

10月18日，燕麦科技(688312)披露2024年三季报，公司营收净利双双两位数增长，尤其是第三季度表现十分抢眼，营收净利均实现翻倍增长。公司第三季度实现营业收入为1.87亿元，同比增长112.98%；归母净利润为4445万元，同比增长149.76%。

第三季度业绩翻倍增长，和产业链生成模式和结算进度有关。公司核心技术产品的收入主要集中在下半年，一方面受下游FPC行业客户的季节性采购影响，另一方面由于公司对客户发货时间集中在每年的1—2季度，而客户验收周期通常在6个月以内，一般下半年公司验收并确认收入。

对于三季报业绩增长的原因，公司表示，报告期内，全球消费电子行业整体需求复苏，行业迎来业绩向上拐点。公司主业FPC测试设备业务较上年同期实现大幅度增长；同时得益于公司持续不断的强有力研发投入，前期投入孵化的新业务方向——半导体测试设备业务、车载电子业务在本报告期内也贡献了一定的营业收入份额。

AI苹果浪潮助力主业稳定未来成长可期

2025年将是苹果创新大年，据行业人士表示iPhone 17有望迎来更多AI端侧技术、Slim超薄款等创新点。FPC改动较大或为最大增量，其需求量的线性增长将带动测试设备需求量弹性增加，AI端渗透各项智能设备的速度加快，未来随着苹果公司产品不断推陈出新，产业链对FPC检测设备的需求递增趋势明显。燕麦科技作为果链FPC检测设备龙头将充分受益。

非标准化、定制化的产品构筑公司“唯一性”

由于FPC测试设备具有非标化、定制化的特点，公司的测试设备只能用于特定的柔性线路板的测试，也即当客户需要测试新的柔性线路板时就必须新购设备以满足新的测试需求。但每款柔性线路板都有一定的生产周期，当生产周期结束后，针对此款柔性线路板的测试设备就会闲置，所以对于客户而言动辄数十万元的测试设备只能作为其“低值易耗品”，而非“固定资产”进行管理。

由于公司产品具有非标准化和定制化特点，产品研发设计能力、准确识别客户需求的能力及个性化服务能力是形成公司盈利能力的关键要素。非标准化、定制化的产品属性铸就了公司“唯一性”。

“唯一性”技术储备构建行业护城河

拉长来看，2021年至2023年，燕麦科技的研发支出占比均超20%，2023年研发支出占比超过27%，高居苹果概念股行业前列。今年前三季度研发投入仍居于果链概念股第二。

公司在稳住基本盘的情况下，积极布局第二成长曲线半导体测试设备，不断加高护城河，进一步增厚业绩。公司在半导体测试设备方向，主要产品为MEMS传感器测试设备、SiP芯片测试设备和IC载板测试设备。

消费电子+智驾+人形机器人+低空经济等行业的快速发展极大的助力MEMS传感器市场持续扩容，未来MEMS传感器市场增长潜力较大，设备厂商将充分受益。公司积极布局这一领域，目前气压传感器测试设备已取得国内龙头客户认可，订单陆续交付；温湿度传感器测试设备样机已开发完成、IMU传感器测试设备处于demo机开发阶段；SiP芯片测试设备持续为头部客户供货和服务。

据公司介绍，今年加大IC载板测试设备投入力度，处于技术方案迭代确认和工程样机验证阶段，IC载板测试设备将是未来一段时间公司加大投入力度的主攻方向之一，将在后续逐步验证、量产。

据统计，公司在研项目众多，半年报显示高达30多项，其中惯性传感器测试系统研究、高压测试系统研发及IC载板测试ATE的技术水平都高居行业领先水平。这些都是公司“唯一性”技术储备，持续的研发高投入造就了公司技术壁垒。

高景气赛道迎来机构高关注

TechInsights报告预测，消费电子行业未来的需求将受到智能家居和可穿戴市场的先进技术产品的推动，到2028年，该行业将以4%的复合年增长率增长，达到接近1.2万亿美元。此外，随着人工智能等创新尖端技术的整合，消费电子行业将引领一场技术变革，推动新的增长潜力。

三季度，消费电子景气度上行，基金经理通过对资产的重新配置谋求更多进攻性。注意到，乔迁管理的兴全商业模式和兴全新视野两只基金均增持燕麦科技，一跃成为第三大和第五大流通股股东。

三季度以来，合计有116家机构纷至沓来，密切关注公司动态和技术发展。10月22日燕麦科技接待鼎萨投资、广发证券、景石投资等多家机构调研，机构对公司气压传感器测试设备表示出极大的关注度。此外，上证e互动平台也是热闹非凡。