止盈心态和ETF挤出效应夹击 主动权益基金遭遇净赎回

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证券时报记者 吴琦

近期，A股市场在震荡中反弹，各类指数年内涨幅普遍不小，基金净值出现回升。偏股混合型基金指数第三季度实现10.68%正回报，最新年内收益达到了5.48%，主动权益基金赚钱效应逐渐增强。

不过，从最新披露的基金三季报来看，主动权益基金整体仍受到持有人的净赎回，出现基金净值回升却遭净赎回的尴尬。

近年来主动权益基金亏损严重，引发持有人不满。出于止盈心理，一部分基金持有人在基金出现浮盈后，有可能进行一定的止盈操作，造成主动权益基金的净赎回压力。主动权益基金若想重获持有人信任，唯有通过稳健获取超额收益，持续改善投资者持有体验，方能有助于重建投资者投资信心。

超八成主动

权益基金遭赎回

凭借近一个月反弹，年内不少主动权益基金实现由亏转盈。如连续亏损5个季度的偏股混合型基金终于迎来反弹，该指数今年三季度实现10.68%涨幅，最新年内收益则达到了5.48%。具体产品来看，截至10月25日，超3200只主动权益基金今年实现正收益，占比超七成。

不过，最新披露完毕的基金三季报数据却显示，主动权益基金整体仍遭到持有人的净赎回，出现基金净值回升份额却缩水的尴尬。

相比二季度末，偏股混合型基金、灵活配置型基金和普通股票型基金三季度分别被基金持有人净赎回618.87亿份、362.95亿份和110.31亿份。上述三个类型三季度基金净值平均涨幅为10.68%、8.6%和11.83%。

具体产品来看，超八成主动权益基金今年三季度遭到持有人赎回。一些规模较大的主动权益基金更是成为基金净赎回的主要目标，如29只百亿规模主动权益基金产品中有27只被净赎回。此外，不少净赎回份额较大的基金产品为三年持有期基金。2021年市场高峰期发行的一批三年持有期基金在今年三季度陆续进入开放状态，因持有三年未能取得理想收益而被大幅净赎回。

值得注意的是，遭遇基金持有人净赎回的主动权益基金中，不乏一些年内涨幅较大的主动权益基金，如今年涨幅超30%的77只主动权益基金中，有44只基金三季度出现不同程度的净赎回。尽管一些基金净值创出历史新高，意味着基金持有人均能实现正收益，但是仍未能扭转持有人净赎回的趋势。

止盈心态和

ETF挤出效应是主因

过往，主动权益基金被持续净赎回，主要原因是基金业绩欠佳，导致持有人离场。

与此前几个季度主动权益基金频遭净赎回的原因不同，三季度主动权益基金被净赎回的主要原因被认为是持有人主观存在止盈心态，以及ETF爆发吸引投资者涌入而产生的客观挤出效应。

近一个月以来，市场虽已出现明显反弹，不少基金净值出现反弹，但是拉长周期看，仍有不少基金持有人账户处于亏损状态。

主动权益基金规模自2019年开始出现大幅膨胀，2022年年初规模扩张至历史最高位。以混合型基金为例，其间，全市场混合型基金份额连续12个季度实现增长。

主动权益基金规模的高点也是A股市场阶段高位，此后，主动权益基金业绩出现全面回调，不少基金自高位净值跌幅超过50%。偏股混合型基金指数2022年、2023年分别下跌21.03%和13.52%。长时间大面积亏损引发基金持有人赎回潮，主动权益基金份额也持续缩水，如混合型基金份额连续10个季度被净赎回。此外，因为赎回，一些近期业绩表现并不差的主动权益基金进入“迷你”状态，游走在清盘边缘。

尽管近期市场有所回暖，主动权益基金净值迅速修复，但是偏股混合型基金指数距2021年高点，回调幅度仍高达30%，这意味着在2021年最高点买入基金后持有至今的多数持有人仍处于较大亏损状态。

“市场长期调整，投资者担心基金赚钱效应难以持续，选择在回本后赎回。”有基金投资者表示。证券时报记者了解到，一些基金持有人在9月底和10月初对已经回本的基金选择了落袋为安。不过，也有基金持有人向记者表示，因害怕踏空行情，又将赎回基金的资金重新投入A股市场，其中部分资金选择买入ETF。

从数据来看，与上述投资者操作类似，将赎回主动权益基金的资金转向投入ETF的投资者不在少数。股票型ETF三季度期间合计有1651亿份净申购，净流入金额高达5364亿元。ETF手续费低廉、流动性好、透明度高等显著优势成为资金拥抱ETF的重要原因。目前，国内ETF类型丰富，覆盖面较广，尤其是宽基ETF，被认为是居民资产配置的重要工具。

分析人士认为，市场对权益市场未来表现寄予期望，ETF作为配置权益市场的重要工具，对主动权益基金势必会产生挤出效应。

提高持有人体验

才能获得信任

主动权益基金和以ETF为首的被动投资均是市场上重要的资产配置工具，能够满足不同投资者的财富管理需求。

截至三季度末，主动权益基金规模在3.78万亿元，仍高于股票型指数基金产品的3.36万亿元，两者的发展都至关重要。

对于当下主动权益基金发展面临的不信任问题，多位业内人士认为，公募基金管理人自身仍需不断提升投研专业能力，改善中长期投资业绩和超额收益稳定性。

也有券商分析师指出，主动权益基金亟需抓住市场上行机会，通过稳健获取超额收益的能力，改善投资者持有体验，推动投资者重新建立投资信心。华南一家公募的首席经济学家建议，无论是基金管理人还是基金投资者，都应该减少对短期业绩的过度追求，注重长期稳健的投资回报。

从数据来看，今年三季度仍有70只绩优主动权益基金份额增加在1亿份以上。一些主动权益基金经理仍能持续为基金持有人创造收益，9月份基金净值创历史新高的主动权益基金数量超过百只。记者注意到，在牛市能挣到钱，在熊市能守住钱，一些极为稀缺的基金经理仍能获得基金持有人信任，管理规模屡创新高。