“中国海油”力压“中石油”，未来的能源霸主！

中国海油在这轮资本市场的“狂欢”中，似乎相对没那么受欢迎，尤其是港股，已经跌到本轮行情启动前的价格了。

连长江电力这种公司都能跌回去，中海油并不孤单。

这一点也能看出这段时间市场情绪分化之严重，不过任何时候都是炒作的人居多。

你看这几天的光伏有多刺激，一两个消息出来，就大涨一天，然后大跌一天，今天又是大涨，这种过山车让我这个一直看好光伏的人，都胆战心惊。

可见市场资金更喜欢“爆发性”企业，成长性企业都看不上。

比如中海油这种几乎是线性增长的公司，都要在一边坐冷板凳。

也正是因为这些年的增长几乎是线性的，所以中海油的业绩很好估算，我也会把我的估算过程放在专栏本文下面。

原本是想等中海油发布三季报再讲的，根据业绩说明会的公告，举办时间是10月28日（星期一）的18点~19点，也就是在这个时间之前肯定会发布三季报，没几天了。

不过因为昨天讲了中煤能源，尤其是我在专栏还讲了对于中煤持仓的观点，害怕产生误解，所以今天就讲一下中海油，反正有没有三季报都无所谓。

关于中海油的基本面和业务我之前有详细讲过，很重要就是石油和天然气的勘探、开采和销售。

公司的资源几乎都在海里，对于一个深海油井来说，一旦打通了启动开采，如果没有特殊原因，一般不会停止。

还记得前几年的国际“负”油价吗？就是因为石油一直在抽，如果长时间没人买或者运不出去，抽出来的油就没地方储存。

这个时候就出现了只要有人愿意把石油运走，不但不要钱，还要付运输费的奇葩情况。

中海油也是这个逻辑，所以运行中的油井就会一直采油，而公司每年都会新增一批油井，所以增长几乎是线性的。

一个海上油井从勘探到建设，最后到投产，资金投入是非常大的，所以公司为了控制开支，也会以一个相对稳定的速度扩张。

比如今年上半年，公司净产量达362.6百万桶油当量，同比上升9.3%，这就是中海油历史上最好的成绩。

主要因为渤中19-6气田、绥中36-1／旅大5-2油田和乌石23-5油田群等项目的密集投产，所以平均下来并没有这么高。

如果我们从近几年的原油和天然气销量来看，增速是比较平稳的。

原油销量从2020年到2024年上半年，分别为5.06亿桶、5.52亿桶、6.04亿桶、6.53亿桶和3.56亿桶。

天然气销量从2020年到2024年上半年，分别为164、184、206、229、122亿立方米。

仔细对比近五年的这两串数字，是不是发现几乎是线性增长的。

但是如果分到各季度，就可能会产生相对较大的波动，因为投产和停产，还有价格也会一定程度的短期影响销量，所以是正常的。

既然销量不会产生较大的波动，那么业绩主要就是取决于价格。

不要觉得我们是石油进口大国，中海油生产的石油反正全部给自己都不够，就可以控制价格。

大宗商品只要和国际接轨，就只能和全球市场同频共振。

所以中海油想要提高业绩，一方面看天意，另一方面看自身的成本控制。

十几年以来，中海油一直都在努力降低成本。

成本一年比一年低，去年上半年已经下降到28.17美元/桶，今年继续下降，现在已经低于28美元/桶。

但是成本里面的大头折旧成本很难再降，因为海上工作台的腐蚀太强烈，设备根本用不了几年，所以每年的折旧费用非常高。

比如今年上半年折旧、折耗和摊销375.6亿，同比增长11.3%。

至于作业费用也没办法，海上开采石油的难度本来就要远高于陆上油田，成本也很难再压缩，所以中海油的整体成本也很难继续大幅度下降。

按照公司的规划，今年的净产量目标是700-720百万桶油当量，上半年已经达到了362.6百万桶油当量，下半年完成任务轻轻松松。

今年的资本支出预算是1250~1350亿，比去年略高一点。

今年上半年已经资本支出631亿，正好差不多完成了一半，主要都要到开发投资上面了。

刚说的几项数据，其实也在验证一个东西，那就是中海油的稳定增长。

央企一旦做好了预算，就不要怀疑执行结果，花不完的钱会变着法花掉，花得不够了那就最后的时候省省。

所以中海油每年花一千多亿扩张，就决定了每年的产量增速，不会高也不会低。

另外海域足够广，还有充足的空间等着中国海油去勘探，所以近几年都不担心增量的问题。

比如今年上半年，先后发现了渤中26-6和蓬莱9-1等七个亿吨级油田群，成功探获首个超深水超浅层千亿方大气田陵水36-1等等。

还有海外也有进步，比如圭亚那Stabroek区块获得亿吨级新发现Bluefin ，还有成功签署莫桑比克5个区块石油勘探与生产特许合同等等。

中国海油作为我们的海洋石油“独子”，整个大海都是他家的，未来的增长潜力毋庸置疑。

而且我们陆上的几大产油区，储量一天比一天少，如果新疆的石油作为储备不开采，那么海洋石油显然就是未来扛大旗的角色。

以上是关于中国海油的底层逻辑，基于这个逻辑代入具体的数据，就能很容易算出公司未来的业绩。

另外经常有读者朋友问我，中海油和中石油谁更优秀？

包括中石化在内，三家都很优秀，石油这东西至少目前依然是黑色黄金，是必不可少的能源。

不过三者的区别也很明显，中海油的未来在大海，中石油和中石化一南一北瓜分了陆上石油。

海里的资源目前开发很有限，陆上的石油除了西北之外，以现有的探测技术，储量是越来越少的，而中石油和中石化似乎也与星辰无缘。

那么单纯从“星辰大海”的角度来说，你说谁更优秀？

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

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