卓正医疗上市挑战重重：毛利率波动、会员黏性弱与盈利难题引关注

卓正医疗控股有限公司，这家标榜自己为中国领先私立中高端综合医疗服务机构的企业，近日正式启动了港股上市进程。然而，在光鲜亮丽的定位背后，其财务数据和业务状况却引发了一系列质疑和担忧。

首先，卓正医疗在报告期内的毛利率表现令人咋舌。尽管公司定位于中高端市场，但2021年至2023年的毛利率分别为11.9%、9.3%和19.3%，波动较大且整体偏低。这一数据与其中高端市场的定位形成了鲜明对比，让人不禁对其盈利能力产生疑问。特别是其最主要业务——实体医疗服务的毛利率，在报告期内更是低至8.9%、2.1%和15.2%，甚至低于公司整体毛利率，进一步凸显了其盈利能力的薄弱。

更令人担忧的是，卓正医疗的高毛利率业务——会员计划业务，也遭遇了会员账户储值逐年下降的情况。尽管会员账户总数在逐年增长，但会员账户储值却在不断减少，这反映出会员黏性的弱化。截至2022年年末和2023年年末，卓正医疗的会员续费率分别仅为42%和56%，这一数据远低于行业平均水平，显示出公司在会员管理和服务方面存在明显不足。

在毛利率低迷和会员黏性弱化的双重压力下，卓正医疗的盈利状况自然不容乐观。报告期内，公司一直未能实现盈利，且亏损额逐年扩大。2021年至2023年，卓正医疗的收入分别为4.17亿元、4.73亿元和6.90亿元，而年内亏损额则分别为2.51亿元、2.22亿元和3.53亿元。这一亏损趋势无疑给公司的未来发展蒙上了一层阴影。

值得注意的是，卓正医疗在2023年通过控制雇员薪金及福利开支等方式，成功将毛利率提升至19.3%。然而，这一提升并未能掩盖公司董事薪酬大幅增长的事实。招股书显示，2021年至2023年，卓正医疗向董事支付的薪酬总额分别为165万元、194万元和429万元，增幅显著。特别是在2023年，董事薪酬总额实现了翻倍增长，这无疑增加了公司的运营成本，进一步压缩了盈利空间。

面对这一系列挑战，卓正医疗的未来发展前景充满了不确定性。公司计划在2025年和2026年新建多个医疗服务机构，但这一扩张计划能否带来盈利增长尚不得而知。招股书显示，新医疗服务机构的投资回收期通常为2~5年，这意味着公司需要在新机构运营初期承担较高的运营成本和较低的收入压力。在当前盈利状况不佳的背景下，这一扩张计划无疑增加了公司的财务风险。

此外，卓正医疗在市场竞争中也面临着不小的压力。尽管公司在覆盖城市数量和付费患者就诊人次方面排名靠前，但总收益排名仅位列第三，显示出公司在市场份额和盈利能力方面仍有较大提升空间。随着市场竞争的日益激烈，卓正医疗需要不断提升自身服务质量和盈利能力，以巩固市场地位并实现可持续发展。

对于卓正医疗何时能够实现年度整体盈利的问题，公司总裁周方表示暂时不便回应。这一模糊的回答无疑增加了投资者对公司未来发展的担忧。在当前市场环境下，投资者对于企业的盈利能力和发展前景有着极高的要求，而卓正医疗在这方面的表现显然还有待提升。

综上所述，卓正医疗在冲击港股上市的过程中面临着诸多挑战和质疑。公司需要不断提升自身盈利能力和市场竞争力，以回应市场和投资者的关切。同时，公司也需要加强内部管理和成本控制，降低运营风险并提升运营效率。只有这样，卓正医疗才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现可持续发展并为投资者创造更多价值。

本文源自：金融界

作者：青枫