从2024年前三季度看，浙江仙通密封条的生意做得还不错

继续看发布了2024年三季报的上市公司，浙江仙通橡塑股份有限公司（股票简称：浙江仙通）创建于1994年，2016年12月在上交所主板上市，主要生产汽车密封条。

浙江仙通是本土汽车密封条行业龙头，是国内主要合资和国产品牌整车企业等优质供应商。凭借多年的研发投入，浙江仙通形成了较强的技术优势，在胶料配方领域，公司的高硬度橡胶、低密度海绵生产技术已达到行业领先水平。

2024年前三季度，浙江仙通的营收较上年增长了14.6%，创下了前三季度的新纪录。上市以来，浙江仙通的营收表现并不太好，仅仅在2017年增长之后，就持续小幅下滑了三年，直到2021年才恢复增长。现在的汽车行业虽然热闹，但很多汽配企业都面临着增长问题，从2024年前三季度的表现看，浙江仙通要算是业内表现较好的那批了。

“橡胶密封条”是其绝对主力产品，占比较大的还有“塑胶密封条”产品，除此之外的业务量和占比都比较小；绝大多数的产品都在国内市场销售。

浙江仙通的盈利能力是相当强的，虽然在2018-2020年，营收表现低迷的那几年下跌严重，导致现在的盈利空间峰值年份都还是2017年。也就是说从2021年开始，营收恢复增长这几年，净利润表现并不是特别亮眼；2024年四季度如果表现正常的话，是有望把这个迟到了六年的新纪录给打破的。

分季度的表现方面，确实是四季度是每年的旺季，现有的单季营收和净利润纪录就是2023年四季度创下并保持下来的。就算按去年的标准来发挥，全年也是能在营收和净利润方面都创下新高的。但是，2024年三季度的净利润同比下跌，似乎又给这种乐观的预判蒙上了一层阴影。

2024年前两个季度，特别是一季度的主营业务盈利空间比去年同期高很多，主要是毛利率的同比增长比较明显；三季度的情况有所变化，毛利率同比下滑严重，期间费用占营收比也大幅上升，主营业务盈利空间就有明显下降，结果就出现了净利润同比下跌的情况。由于后续的毛利率变化不确定性比较大，现在还不能说浙江仙通全年的净利润就一定能超过上次的峰值，但可能性还是极大的。

按年度来看，2017年能创下净利润的峰值和当时高达43.7%的毛利率关系较大，接下来连续五年的毛利率下滑，直到2022年触底后才开始小幅反弹。想要重新达到2017年的毛利率水平，至少现在看起来不现实。但是，浙江仙通正在试图在30%左右的毛利率水平，也可以取得令投资者满意的盈利能力。

销售净利率在2021年营收恢复增长后，缩小了与毛利率的距离，净资产收益率也在波动中反弹，2024年前三季度的“年化净资产收益率”水平还是比较高的，虽然超过2017年的可能性不大，但仍然会是仅次于2017年的表现。

2022年及以前，通过降低期间费用占营收比来降低毛利率下滑的影响，避免了主营业务盈利空间的大幅下滑。2023年毛利率反弹和期间费用占比同时作用，但提升效果有限，原因是两大影响因素都只是轻微提升。2024年前三季度，期间费用占比变化不大，主要是毛利率小幅反弹，主营业务盈利空间提升也不大。

地其他收益方面，最近几年都是净收益，收益主要项目是政府补助类收入，损失项是资产和信用减值损失，但金额都是百万级别的，对盈利能力的影响有限。

除了个别年份之外，浙江仙通“经营活动的净现金流”表现都是相当好的。该分红就分红，项目投资等差钱就适当融资，这样就避免了，随着净资产的累积而出现净资产收益率大幅下降的情况。其固定资产等投入的规模仅比折旧等略高，经营性长期资产增长有限。

几年下来，经营性长期资产增长了数千万元，对于浙江仙通这类汽配企业，产能方面的投入对资金的需求并不高，算不上资金密集型企业，营收增长主要还是看客户们的需求情况，实际上就是整车行业的繁荣程度。

在建工程主要是“年产2.5万吨EPDM混炼胶技改项目”和“年产8000万米高端生产线及模具制作项目”等，这些项目虽然没有公布预算金额的大小，但建设规模应该不会太大。

浙江仙通的长短期偿债能力一直都很强，从2021年以来，在其有意控制下，总资产的规模稳定在15亿元以下，负债的规模相对较小。如果不是应收款的规模比较大，浙江仙通还可以大幅降低净资产，以便取得更好的净资产收益率。

应收类的业务款项还是在持续增长的，前两年的下降只是暂时现象，这是汽配行业长期受到整车厂压榨的体现，做密封条的浙江仙通只能适应这个市场。好在，从前面看到的情况说明，欠钱比较多，坏账并不多。

存货的规模有所增长，但最近三个年（期）末的增长幅度有限，结合着这期间的营收持续增长，仍然算是良性的状态。

浙江仙通是一家优秀的汽配企业，虽然其产品相对单一，总体规模也有限，但能够在现在的复杂经济下继续保持着不错的增长；在更低毛利率水平下恢复较强的盈利能力，也是取得了一定成绩的。

汽车行业电动化转型对密封条这类产品的影响有限，浙江仙通应该有能力持续做好现有的业务，如果能适当扩大海外市场的业务，就可以克服行业空间受限的问题。说起来容易，做起来当然是很难的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！