市场震荡的十字路口，向“股”走向“债”走？

心忧挤兑债势弱，股市急涨回调忙。

若问资金哪里去？资产配置来帮忙！

行情来得太快，像一阵龙卷风。都说三根阳线改变信仰，国庆节前的三根阳线让不少投资者选择将原本置于债市中的资金投入股市。节后归来首个交易日，在担忧理财赎回压力挤兑之下，债市震荡；第二个交易日，股市却又出现回调。

股债两市先后震荡，资金到底要怎么配？对个人投资者来说，可谓是两头迷茫。无论是持股还是持债、持有黄金还是其他，重仓单押某一类资产，可能短期会有阶段性的高收益，但盈亏同源，来得猛烈的收益，也可能在更加剧烈的震荡回撤中回吐。

因此，相比研究看不透的短期市场行情，纠结于重仓某一类资产，我们建议投资者从中长期出发，用资产配置的思路多管齐下，以配置的艺术，科学把握资本市场机遇。与其纠结选股还是买债，不如考虑多资产策略的“固收+”。

高弹性和低波动的相遇：“固收+”基金

什么是“固收+”？从底层资产来看，这是一类涵盖股票、信用债、利率债、可转债、基金等不同细分资产的混合型产品，一般是指以偏债混合型基金、二级债基等为代表的股债混合类基金。

丰富的底层资产让“固收+”基金具有在不同的市场环境中追求攻守兼备的独特优势：在股市行情来临时，具有高于纯债型基金的进攻性；在股市震荡或者偏熊时，最大回撤小于股票型基金，具有高于纯权益资产的“反脆弱性”。

长期来看，“固收+”基金取得了极具性价比的业绩表现。Wind数据显示，过去十年，混合债券型二级指数和偏债混合型基金指数的最大回撤处于纵轴的较低分位，从收益来看则处于中间分位，较好地平衡了风险与收益。

不同基金指数最近十年区间回报及最大回撤图

数据来源：Wind，统计区间2013.12.31-2023.12.31，基金指数指Wind基金投资类型指数。

风险提示：指数过往业绩仅供参考，不预示组合未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现。

而在过去十年的年度胜率上，偏债混合型基金指数和混合债券型二级指数均在70%及以上，无论是年度最大涨幅，还是年度最小涨跌幅上，始终在各大基金指数（剔除QDII和另类投资）的中游偏上水平。具体而言，偏债混合型基金指数过去十个年度里，取得正收益的年份有8个，年度最大涨幅达到18.74%，单年度最大亏损仅为3.78%。

不同基金指数最近十年年度回报情况表

数据来源：Wind，统计区间2013.12.31-2023.12.31，基金指数指Wind基金投资类型指数。

风险提示：指数过往业绩仅供参考，不预示组合未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现。

聊完长期，那么就近期权益市场的反弹之下，“固收+”基金表现如何呢？

受益于“+”的收益贡献，“固收+”基金的业绩表现也有明显提升，今年以来的整体业绩都有所回暖。据财信证券研究统计，受二级市场影响，“固收+”类品种2024年前三季度业绩中值为3.72%，超越同期全市场固定收益类基金业绩中位值的2.81%。

时机和能力的相遇：绩优“固收+”

上面，我们看到“固收+”的总体表现不错，那么投资者该如何挑选适合自己的产品？“固收+”的打法是纯债收益打底，权益收益增强，在控制回撤的基础上追求更好的收益。因而，基金经理在“+”方面的策略或者风格，将会在很大程度上影响产品的风险收益特征。近期，权益市场的上涨为投资者提供了考察基金经理的一个时间窗。

按照银河证券的基金三级分类，我们统计了今年以来表现不错的“固收+”基金（具体范围是银河证券三级分类下股票投资不超过30%的混合型基金、二级债基、可转债基金和可投转债的普通债券型基金）。

在剔除一些因申赎等原因导致净值异动的产品后发现，截至9月30日，共有27只“固收+”今年前三季度收益超10%。其中，有4只同属于广发基金，也是“固收+”基金今年前三季度回报超10%数量最多的基金公司。

广发旗下今年以来业绩超10%的“固收+”

观察上述四只产品的净值变化，在这一波A股反弹行情中，广发鑫裕混合的进攻弹性最强。公开资料显示，这只产品是双基金经理管理，分别是姚秋和刘志辉。其中，姚秋是广发基金混合资产投资部联席总经理，拥有14年证券从业经验，管理公募基金组合超过9年。

同源数据显示，包含广发鑫裕混合在内，姚秋在管的全部股债混合型基金（5只），今年以来收益均大于5%。过去一年，他管理的广发恒悦债券A、广发鑫裕灵活配置混合A、广发稳润一年持有期混合分别排名同类前15%、前25%和前25%。（同类分别是普通债券型基金(二级)(A类)、灵活配置型基金(基准股票比例0-30%)、标准偏债型基金(股票上下限10%-30%)(A类)，具体排名为52/429、15/66、11/48）

姚秋是怎么管理“固收+”的呢？根据公开报道，他曾分享过他的投资心得——以追求绝对收益为投资目标，根据各类资产的风险收益比安排仓位并动态调整，有效获取股票、纯债、转债等不同资产的累加收益。

如果当下大家比较迷茫，感觉很难把握市场走势，不妨考虑由专业投资人管理的“固收+”基金。在查找资料的过程中，我们发现，近期姚秋有一只在发的新基金——广发稳信6个月持有期混合（A类021795；C类021796），这是一只偏债混合型基金，权益类资产、可转换债券与可交换债券的合计投资比例占基金资产的比例为10%-30%。

股市普涨行情分化，债市短期波动加剧，又正逢政策密切出台的时期，选择新基金可能会是一个不错的选择。对于既不想承担较大波动，又想增厚收益弹性的投资者，不妨关注拟由姚秋管理的新基金广发稳信6个月持有期混合（A类021795；C类021796），把握股债机会。

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