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美联储,语惊四座

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| 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加阿根廷央行举行的讨论会(图中)

在全球市场平静的时刻,两位美联储官员再度语惊四座。

继上周亚特兰大联储主席博斯蒂克、达拉斯联储主席洛根暗示“11月暂停降息”后,本周开场的两位联储官员则更进一步——暗示整个降息周期“速度”和“力度”都可能不及预期。

1、先来看看周一讲话的两位联储官员主要观点:

  • 美联储理事沃勒表示,应该以谨慎的步伐小心降息。

  • 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示,看起来未来几个季度“进一步温和下调”基准利率可能是合适之举。

几乎每一个用词都非常克制,小心翼翼。那么与之相对的,绝不再是“每次会议都会降息”。

2、对比两位联储官员本次和其上次的讲话,感受会非常深刻:

  • 沃勒当前(10月14日)的讲话:可以不像上个月那样紧迫地处理后续降息问题,可以以谨慎的步伐将政策转向中性立场。最新的高于预期的通胀数据“令人失望”。

  • 沃勒9月5日的讲话:对进行更大幅度降息的可能性持开放态度,并会适时提出这一主张。风险的天平已经转向我们双重使命中的就业侧,政策需要进行相应的调整。

  • 卡什卡利当前(10月14日)的讲话:未来几个季度“进一步温和”降息可能是合适的。劳动力市场依然强劲,最近的就业报告“令人鼓舞,表明是劳动力迅速走弱似乎并非迫在眉睫。通胀率已经从峰值大幅回落,但仍略高于我们的目标。

  • 卡什卡利10月7日的讲话:风险的天平已经从通胀转向失业,我们非常有信心通胀应该会回落到2%的目标水平。

在上一次讲话中,两人的立场几乎都是通胀无忧,而劳动力市场出现问题,应该“前置性降息”(没有看到经济放缓并步入衰退的证据的情况下大幅降息)。而现在的情况完全相反,两人重新表达了对通胀的担忧,而开始看好就业市场,应该“谨慎降息”。

他们现在所暗示的已经不仅仅是“11月暂停降息”,而是在“最后一次”降息前都应当“缓慢降息”。近期经济指标有所改善,加上CPI高于预期,这让一部分人认为美联储9月降息50基点的决定是错误的。

3、这是本周的开场,后续如果表达此类观点的官员增多,那么市场将对之前“美元走强”未进行的定价重新定价。

由于距离美联储11月会议尚有些时日,当前应当属于联储官员自由表达阶段,目的就是让市场消化各种可能。美联储选择的时机非常好,在市场缺乏炒作主题的阶段,这样不至于引发市场过度反应。但之所以市场仍旧较为平静,是因为仅仅有少数人感受到变化正在发生,当多数人发现的时候变化已经发生了。

目前市场预计美联储在11月会议上不降息的概率约为18%,体现今年剩余两次会议降息42基点(上周五为45基点)。

站在全局角度考虑,中国的“大招”最好延迟到美联储11月会议之后,届时不确定性已消除,政策能够获得更好的效果。

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