现在所有的一切,都呈现出了应对这场危机的正确姿态!
今天财政部的政策终于出来了,现在我们终于能将决策层定性、央行货币政策扩空间、财政政策出方向三个维度加在一起,来综合衡量下一步的政策走势。
01
在中国有一种财富逻辑,叫危机经济学。在每一次危机中,决策层需要拿出一个工具,将危机拉出来。
2015年的工具是楼市;
2024年的工具是股市!
因为股市是快变量,是可以迅速起到效果的,其他则是慢变量。
可以类比的是,同样是财政刺激,直接给民众发钱刺激消费,就是快变量,但是靠基建和投资拉动,就是慢变量。
对于此刻的经济形势来说,则需要的是快变量。
这是我们理解当下政策的非常关键的一点。
02
2015下半年决定用楼市拉危机,到2016年10月1日房住不炒,大概1年多的时间,凡是这个时间点入市买的,都大涨;凡是超过10月1日之后买的,90%都跌回去了。
那么这一次股市呢?我不知道,也可能没人知道,但绝对不可能是一波拉升,数天暴跌,无数被套。这和政策初心绝对相悖!
现在正是多空博弈、政策和市场博弈,等等多重博弈的关键阶段。
眼下是,市场的意识形态并没有统一,还没有形成坚定的牛市信仰,就像2015年到2021年的楼市那样的信仰。
中国的市场是政策市,这是常识。政策指向哪里,机会就在哪里,这也是常识。
终究是,决策层对股市赋予的任务很重,要拉预期,拉消费,拉内循环,拉经济活力!
9月24日的金融发布会、9月26日的政治局经济会议、10月8日的发改委会议、10月12日的财政部会议,这应该是原本就已经确定好的组合拳,不可能是短期临时谋划和短时决策的。
经济会议定决心,货币政策给出空间尺度,财政政策给出政策发力方向。
这一切都是应对这次危机的正确姿态!
在这背后,则是中国经济已经无路可退!
但市场却只抓住了情绪,并在情绪的带动下,将这些归结为股市巨大的短期套利机会。
被压制了很多年的股东、老股民想着能一波解套,集中减持、卖出。
结果新股民一看自己成了韭菜,也迅速止损卖出,又造成新老股民的踩踏逃离。
03
前几天发改委的会议为什么大家这么失望,核心在于大家希望看到的是超预期的增量和政策尺度。但发改委主要讲的是既有政策的落地和执行,没有新闻,所以大家很失望。
换句话说,就是没有做到火上浇油!
那么这次财政部呢,同样如此。现在10万的刺激增量在民间都快成信仰了,但是通观财政部发布会,主要讲的化解经济风险。
比如说地方债、房地产库存等等,这些依然是为解决既往问题的。但对新的增量一直闪躲。
但是财政部聪明的地方在于,对未来预期拉的很满。部长的原话是:
我再补充一点,逆周期调节绝不仅仅是以上的四点,这四点是目前已经进入决策程序的政策,我们还有其他政策工具也正在研究中。
比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
贵州贫困县独山县水司楼,全县负债400亿,借钱花2亿建
绝不仅仅这四个大字,掷地有声,响彻了整个会场,又传导到每一个关注这场发布会的人心里。
所以,这一次,市场并没有悲观。你可以将这些理解为高层对管理预期更加游刃有余了。
比如说,真给出了市场希望的10万亿数字,股市注定又要狂飙,到头来又是继续堆叠泡沫,大起大落,小散血流成河,怨声载道。
但是,给出了无限大的政策空间后,一切就不一样了,想要的都会有,并且尺度都很大,后期将层叠不穷。
所以,政策路径是这样的:
决策层决定统一共识加大刺激经济;然后央行的货币政策定向给了股市;然后财政部指明方向,慢牛稳升!
04
今天的财政政策,我觉得最大的一个超预期是中央要兜底了!
首先是对地方债。
政策原话是,拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务。
但具体额度是多少不知道,但从相关报道,我国存在中央政府负债少、地方政府负债多的情况,尤其是地方政府通过城投等融资平台产生了大量隐性债务。据公开数据,截至 2023 年 12 月末,中央政府债务约为 30 万亿元,地方政府债务余额 40.74 万亿元,而地方政府的隐性债务估计高达 80 万亿元,这个债务也是很大的,这说明终于不再是砸锅卖铁了。
财政部将这称为给地方的及时雨,要让地方政府轻松上阵。
一直以来,对于经济发展,中国的特色是,中央决策、地方拉动。
核心是,中央出政策,地方加油干!
比如说,2008年的经济危机大救市,中央承担的支出是1.13万亿,但最终实际做到了30万亿。这个放大机制主要来自地方做出乘数。
但这一次,几年来迟迟拉不动,是因为地方在缩表。就成了中央决策、地方不动。
结果就是,决策再多,但进展蠕动。因为地方第一核心要务已经不是发展,而是减债。
和安全并列第一。
没有乘数,没法发展;不但不做乘数,还在锁表,这就是制约发展了!
如今,财政部很明白这个点,将这个化解了,这是最大的一个超预期!
其次,是对楼市。允许专项债买地,专项债收存量房,这将给地方去库存提供巨量弹药,解决了虽有政策,却只有3000亿资金的致命问题。
然后还有银行资本金,这个离大家比较远,就不都说了。
总之,就是一句话,过往在中央经济重大政策中,在风险控制那一节集中出现的重大风险问题,地方债、楼市库存,现在通过中央加杠杆全部托底和化解了!
轻装上阵,剩下的,全力发展经济就行了!
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