牵手华润！掉队的金种子酒，迎新机遇

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

最近的大盘就俩字——刺激。

十一节前，在不断加码的政策推动下，上千家上市公司股价普涨，甚至普遍涨停。不过，随后迎来的普跌，也确实挺考验心理素质。

各大板块中，白酒板块更是备受关注。此前市值已不到1.6万亿的茅台（600519），短短几日，又重新站上了2万亿高峰。

在茅老大的带领下，地方酒企也开启了连涨模式。比如，作为安徽省四朵金花之一的金种子酒（600199），虽然此前业绩、股价双双低迷，但也顺利抓住了这轮波动行情。

来源：同花顺-金种子酒（截至2024年10月9日）

从业绩来看，2024年上半年，金种子酒也有一定回暖，成功扭亏为盈。不过，比起安徽省四朵金花的其他三朵，仍有不小的差距。

一、错失发展机遇，金种子酒掉队

安徽省是我国白酒产销大省。据统计，安徽白酒市场规模2021年已达到350亿。这样的市场环境催生了上百家酒企。数据显示，截至2019年底，安徽省内规模以上工业白酒企业达101家，数量位居全国第三。

其中，前四强分别是古井贡酒（000596）、口子窖（603589）、迎驾贡酒（603198）、金种子酒，并称为安徽省四朵金花。

根据2021年数据，古井贡酒市场份额占比高达36.46%，口子窖（占14.19%）和迎驾贡酒（占12.3%）占比相仿，形成了一超两强的格局。而金种子酒，本是安徽第二家酒业上市公司，但从2012年开始掉队，到2021年市占率只有2.11%，成了四家中垫底的。

对比来看，古井贡酒的爆发增长，主要得益于16年推出古8，18年推出古20，升级古8和古16，卡位消费升级。而反过来，金种子酒发展缓慢，也正是错过了中高端布局的窗口期，错失了消费升级的机遇。

不过2022年，华润牵手金种子酒后，金种子酒迎来了新的发展机遇。

二、华润和金种子酒牵手，立竿见影

2022年2月16日，金种子酒发布公告称，公司控股股东金种子酒集团，引入重要战略股东——华润（集团）有限公司之全资附属企业华润战投。交易完成后，华润战投持有金种子酒集团49%股权。

来源：金种子酒公告

华润入驻后，金种子酒的产品线、渠道端都有一定调整。

首先在产品端，金种子酒主要定位于中低端产品，尤其是100元以下产品占较大比重。但低端酒竞争激烈。目前，安徽省内光瓶酒主流价格带在20-30元，市场规模约60-70亿。但地产光瓶酒大约只有近30亿市场容量，牛栏山、老村长等外来品牌攫取了一半以上的市场。

面对竞争红海，华润和金种子酒牵手之后，推出了终端售价68元/瓶的战略大单品——头号种子，全面向高线光瓶酒升级。

其次在渠道端，借助华润啤酒强大的渠道力，金种子酒在深耕安徽本土市场的基础上，也有望向全国布局。

数据显示，截至2023年底，金种子酒省外经销商已达196个，一年净增加100多个。

来源：华润啤酒2023年年报

经过一番调整后，金种子酒业绩明显改善。

2023年，金种子酒营收同比增长23.92%。毛利率从26.45%，增长到了40.32%。

来源：同花顺-金种子酒

2024年上半年，金种子酒更是结束了已经持续五年的亏损（扣非），实现扣非净利润364.58万，顺利扭亏为盈。

三、全国化布局，任重道远

有历史做比较，金种子酒进步明显。但毕竟掉队了十多年，金种子酒与其他三朵金花的差距，依然巨大。

2024年上半年，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖营收规模分别为138.06亿、37.85亿、31.66亿，而金种子酒只有6.67亿。

另外，金种子酒虽然也在进行产品升级，但头号种子仍然卡位百元以下。从收入结构来看，2024年上半年，其低端酒占比56.07%，中端酒占比21.18%。而高端酒收入只有3704.01万，仅占总营收5.56%。

来源：同花顺-金种子酒2024年半年报数据

这样的产品结构导致，即便金种子酒毛利率已经有很大提高，但在古井贡酒、迎驾贡酒以及口子窖动辄70%-80%的毛利率面前，仍然不值一提。

来源：同花顺iFinD-2024年半年报数据

净利层面，其他三朵金花可以实现30%左右的净利率，而对金种子酒来讲，能实现盈利，就已经很不容易了。2024年上半年，金种子酒虽然扭亏为盈，但如果拆分季度来看，第二季度实则仍然亏损。

目前，金种子酒最大的看点，在于依托华润的渠道，进行全国化布局。不过,渠道资源固然是优势，但低端酒竞争激烈，各省区都有本土的低端酒，竞争压力仍然不容小觑。

截至2024年上半年，金种子酒省外收入大约仍然只有省内的1/4。

来源：金种子酒2024年半年度主要经营数据公告

未来，金种子酒能否真正走向全国，才是成败的关键。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。