刘胜军｜警惕股市民粹主义

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· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）

渴望牛市，是人的本性。但只有尊重规律、敬畏市场，才有可能带来真正的健康牛市，否则难逃“一地鸡毛”。

民粹主义从来都是可怕的东西。

一方面，民粹主义很有蛊惑力，听起来很美好，是为了社会公众的福祉；另一方面，民粹主义的主张往往很危险，因为它不符合经济规律，最终很可能是“好心办坏事”。

每次股市大幅下跌，“股市民粹主义”情绪就会滋生。股市民粹主义，有两个特点：1）只要把股市搞上去就行，不管什么手段；2）总是打着让股民赚钱的“政治正确”旗号。

股民真的需要懂一些股市的“基本科学”。其实，股民赚钱，只有两个途径：1）一是上市公司利润持续增长带来的价值提升；2）二是投资者之间的“零和博弈”。舍此并无他途。

因此，脱离上市公司盈利能力基础的“人造牛市”，必定是投资者相互猎杀的零和博弈。在这场残酷的博弈中，缺乏信息和专业优势的散户，只能沦为哀唱“为什么受伤的总是我”的韭菜。这一点，没有什么悬念，也一再被历史证明。

很多“砖家”，无论提出的政策建议有多荒唐，似乎只要穿上“为了股民赚钱”的外衣，总能理直气壮，占据道德制高点。所以，在“砖家”们的裹挟下，监管部门手忙脚乱不断抛出各种“救市政策”。殊不知，这些做法危害极大：1）政策多变和反复无常，只会破坏市场的透明度和长期预期，加剧行为短期化。记住，任何所谓“短期利好政策”从长期来看都是“制度建设的利空”，因为它们破坏了市场的可预期性和规则的严肃性。2）这些救市政策，对提升上市公司盈利能力基本上没有作用，只会放大“政策噪音”。决定上市公司盈利能力的主要是实体经济的健康发展，而非监管部门的政策。

作为一个发展中的市场，规则并非不能修改，发现问题可以“打补丁”。但是必须记住两点：1）修改规则，是一件非常严肃的事情，是百年大计，一旦修改了就不能反复变动，要保持长期稳定性；因此，修改规则之前，一定要经历充分的讨论和透明度，确保这样的修改是必要的、是着眼于长期的；2）绝对不能为了影响股市行情而修改规则，那样必然导致监管部门被股市行情所绑架，规则也就失去了严肃性和尊严。一个缺乏严肃规则的市场，可能搞好吗？

为了阻止股市下跌而暂停IPO，是一种典型的民粹主义思维，缺乏起码的逻辑基础。资本市场“缺少资金”、IPO数量过多本身就是个伪命题。须知，只要上市公司足够优质，资金就会源源不断从其他领域转入股市。暂停IPO，只会破坏资本市场应有的循环机制，并抑制风险投资和创业活力。美国股市不仅从未暂停过IPO，而且欢迎外国的企业去美国上市，这样美国股市反而聚集了全球最优秀的公司，股市岂能不涨？2009年以来，美国道琼斯指数涨幅超过550%，最根本的原因还是上市公司的创新能力和业绩基础强大。

道琼斯指数

不时有人建议严格限制上市公司大股东减持。这种貌似合理的做法，其实危害甚大：如果A股限制越来越多，很多优秀的公司就会用脚投票，去海外上市。当年，A股投资者痛失“互联网红利”，正是因为互联网大厂“不得不去海外上市”。这种看似保护投资者的做法，实则是“作茧自缚”，导致上市公司资源的“逆向选择”。我最近遇到几家不错的企业，因为对A股规则的“复杂多变”心力憔悴，而不得不再度转向海外上市。

监管部门帮助投资者“选美”，也是一种常见的民粹主义。监管部门可以严厉打击造假和欺诈，但绝对不应代替投资者判断一家公司的“投资价值”，从而越俎代庖替投资者决定那些公司可以上市。资本市场最重要的原理就是：千千万万的投资者，用自己的钱去“投票”，最终形成一个比较合理的价格。投资者投票比监管部门选美更可靠，不是因为投资者更聪明，只是因为投资者要为自己的投票结果承担风险而已！相比之下，监管部门不仅不承担“选美失败”的风险，而且很可能沦为权力寻租的猎物，导致“劣币驱逐良币”的结果。中国A股搞了几十年，难道我们连这些惨痛教训都不记得了吗？

谁都希望股市搞好，但我们必须敬畏规律、尊重逻辑（搞好A股之锦囊：五要、五不要）。股市搞好，关键只有两条：

1）实体经济的健康发展，是股市的根基。努力搞好实体经济，才是“救市”的根本出路；

2）监管部门务必要把选择权交给市场，这是“注册制”的本质要求！监管部门只有一个任务：严厉监管，打击造假和欺诈。

让上帝归上帝，让凯撒的归凯撒。监管部门既不能在监管上缺位，更不能在审批上越位，尤其不能被股指绑架！否则，我们就会在泥潭里越陷越深，局面越搞越复杂。如果我们的注册制“门槛越来越高”、审查越来越苛刻，岂不又重新回到审批制的旧轨？

愿望必须服从于规律。违背规律就会被规律惩罚。哈耶克说：“通往地狱的道路往往是善良的愿望铺就的”。我们必须警惕股市民粹主义。

人人渴望牛市，这是人性。但脱离业绩基础的“人造牛市”只能是梦幻泡影。很多专家，可能也是“套牢族”，为了解套而极尽煽动忽悠之能事。恩格斯说，“在利益面前，几何定理也会被改写。” 我们要警惕这样的“砖家”：满嘴义正词严，满肚子个人利益。

不要总想走捷径，要做艰难而正确的事情。西方有句谚语说得很有哲理：

“你们要走窄门，因为引到灭亡，那门是宽的，路是大的，进去的人也多；引到永生，那门是窄的，路是小的，找着的人也少。”

刘胜军@禅宗发源地——湖北黄梅五祖寺

坚持讲真话的经济学家

政治经济学+大历史观

2014 年参加总理经济座谈会

刘胜军微财经创始人

致公党上海市经济委员会委员

山东省人力资源发展促进会首席专家

著有《下一个十年》

山东·菏泽·定陶人

人大·中欧·华东师大校友