智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,国庆消费韧性仍在、环比略好转,尚待政策进一步落地传导。节前宏观政策大幅转向,居民预期和信心有所改善,但尚未明显传导到具体消费行为上,整体消费观感仍具韧性同比持平,环比较暑期消费、中秋消费等略有好转,尚待政策进一步落地传导。国庆白酒动销氛围略好于中秋、同比微降,渠道预计双节合计动销下降约双位数。场景上婚喜宴等大众宴请场景同比基本持平,表现好于中秋,商务宴请较中秋有所回补。分价格带和品牌看,超高端茅台(600519.SH)价格和动销有所改善,大众价位带宴席占比较高的龙头品牌动销表现相对较好。
国庆消费韧性仍在、环比略好转,尚待政策进一步落地传导。节前宏观政策大幅转向,居民预期和信心有所改善,但尚未明显传导到具体消费行为上,整体消费观感仍具韧性同比持平,环比较暑期消费、中秋消费等略有好转,尚待政策进一步落地传导。具体看,交通运输部数据显示10月1日-5日全社会跨区域人员流动量超14.6亿人次,同比2019/2023年分别增长24.0%/2.8%;景区热度超预期,同程数据显示假期前3日热门景区预订同增近三成;餐饮酒店略有改善,海底捞假期同店同比持平环比略改善。
白酒国庆动销整体表现:环比边际略好转,宴席同比持平略有回补。根据各地渠道反馈,国庆白酒动销氛围略好于中秋、同比微降,渠道预计双节合计动销下降约双位数。场景上婚喜宴等大众宴请场景同比基本持平,表现好于中秋,商务宴请较中秋有所回补。分价格带和品牌看,超高端茅台价格和动销有所改善,大众价位带宴席占比较高的龙头品牌动销表现相对较好,如剑南春、汾酒、水井坊等,次高端动销仍承压,综合看各价格带龙头品牌批价坚挺,库存平稳回款进度70%-90%不等有所分化,也更加理性。进一步总结看:
特征:一是旺季效应有所弱化,一方面中秋国庆战线拉长,集中出货情况得到分散;另一方面假期出游热情走高,饮酒需求略有减弱。二是酒企策略亦更为理性务实,酒企销售团队普遍与渠道终端加强日常沟通,适度放宽回款发货要求帮助纾压,旺季延续过去惯例促动销,但政策多围绕副线产品,主品以稳价为主。
亮点:一是国庆动销环比有所改善,国庆动销同比微降,环比景气度好于中秋,渠道信心略有提升。二是高端酒批价坚挺,酒企量价策略更为理性,国庆期间酒企普遍未大幅发货,开展各种营销活动助动销,茅台加强控制发货节奏,飞天整箱批价提升50元左右至2400元;五粮液1019元普五开始发货,批价维持930-940元区间;高度国窖批价870元、剑南春水晶剑价格400元+保持稳定。
重点公司反馈:一线酒企批价稳中回升,区域酒企整体延续中秋表现:
一线品牌:批价回暖,双节下滑表现收窄。茅台回款进度近90%,发货节奏控制较好,飞天整箱/散瓶批价2400/2310元,各地均有30-50元回升,库存消化至半个月以内,非标库存亦有消化。五粮液回款90%+,国庆动销回暖,普五批价维持较好,1618受益国庆宴席增加,维持较快周转。老窖回款70-75%进度略慢,预计任务完成时间延后到年底,高度国窖批价平稳。汾酒回款进度85%左右,青花20批价回暖,增速有所提振,带动Q3青花系列占比提升,巴拿马、老白汾受益政策力度加大叠加宴席催化,增速位居首位,玻汾价格略有回落,整体库存均有消化。
基地型次高端:延续中秋表现,宴席带动去库。苏酒今世缘整体回款进度90%,四开全渠道完成升级换代,批价稳定,单开、淡雅保持较高周转。洋河聚焦库存消化,国庆宴席加速消化,整体回款进度80%慢于去年同期,全年任务完成难度较大。徽酒古井省内回款基本完成,国庆宴席表现整体弱于去年,库存略有增加,古16维持高周转,古8库存略有增加。迎驾环比中秋增速回落,库存压力减轻,洞6价格稳定,宴席提振周转,洞9挺价致增速略有回落。口子窖低基数下增速较好,兼8高费投下市场接受度高,周转有所加速。
扩张型次高端:动销持续承压,水井坊相对较好。舍得、酒鬼整体维持下滑表现,高库存下渠道谨慎,回款进度较慢,水井坊新财年首个季度回款表现整体好于舍得、酒鬼,库存环比消化。
投资建议:估值修复,顺势而为。当前市场风险偏好提升,板块估值修复仍有空间,基本面国庆动销虽仍承压,但环比略有好转,三季报和酒企来年目标定调将是四季度关键,来年拐点信号一看茅台老酒批价,二看报表预期企稳,短期建议顺势而为。具体标的选择上:
第一从确定性出发,白酒战略性配置攻守兼备茅台(600519.SH)和五粮液(000858.SZ),其次推荐汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等。第二,从超跌弹性角度,首选泸州老窖(000568.SZ),区域龙头推荐今世缘(603369.SH)。
风险提示:终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧等。
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