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背靠30000亿财团,最“牛”新股来了!

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卖水的比挖金的赚得还多。

有个故事是这么说的,金矿大开,一群人都去挖金子,但有的人却去卖水,最后挖金子的没赚到钱,卖水的却都发达了。

这就是著名的“淘金热”和“卖水人”的故事,里面蕴含着深刻的投资思维。

不过,抛去内涵,就算只从“表面”来看,事实也确实如此。

卖水的的确比挖金的有钱。

从2010年以来,近半数的年份的首富,都是由“卖水人”占领。包括前几年的娃哈哈,以及近几年靠着农夫山泉上市,连续4年一直稳站中国首富的位置钟睒睒。

能够力压万达集团、阿里巴巴、腾讯、宁德时代等一众巨头,可以看出“卖水”的赚钱能力有多强。



而反观“淘金人”,掌管我国最多资源的紫金矿业董事长,身价才几百个亿,基本没法比。

虽然“卖水”很能赚钱,但是今年夏天,饮用水巨头接连上演戏剧一幕。

纯净水“红绿之争”,娃哈哈接班人“辞职、回归”,百岁山陷入“溴酸盐”风波,华润饮料遭“背刺”……

9月25日,华润饮料披露已通过上市聆讯,最快将于10月份在港交所上市。

那么,华润饮料是一家怎样的公司,能对农夫山泉产生多大的影响?“水”战一起,华润饮料能够激起多大的浪花呢?

背靠华润

抢“阵地”却丢利润

华润饮料,光听名字,就知道它背靠的是哪个大集团。

华润集团总资产超过2.6万亿元,已经诞生包括华润微、三九、双鹤、东阿阿胶、江中药业等上市公司,而华润饮料也将成为华润集团收获的第18个IPO。



从2023年零售额来看,华润饮料是中国第五大即饮软饮企业、第二大包装饮用水企业及最大的饮用纯净水企业。

虽然名字是饮料,但它最有名的还是纯净水-怡宝。

怡宝前身是中国龙环,1999年才归入到华润门下,2023年,光怡宝就贡献了90%的营收。

而且从地理位置来看,2023年,怡宝“老家”南部地区为华润饮料贡献了43.92亿元的收入,占总收入的32.5%。



但从营收增速来说,华润饮料南部等强势地区的市场显然已接近饱和,增速已现颓势。



所以,华润饮料选择去进军北方市场。

华润饮料采取的方法是以低价撬动营收。2023年,华润新推出的矿泉水售价分别为1.5元、2元,十分亲民,基本能够与北方地区本土矿泉水对打。



然而,事与愿违。

从线上店铺的营收情况来看,依旧是南方地区售罄、缺货,而北方地区“无动于衷”。而且,选择在北方开拓市场之后,对产品的物流成本带来极大考验。

再加上每年,华润饮料都要向代工厂支付20亿的服务费,进一步挤占利润。

也因此,华润饮料的盈利质量一直上不去。

华润饮料的毛利率仅为40%左右,要低于农夫山泉60%一大截。



当然,华润饮料毛利率较低还有很大一部分原因是,“高附加值”的饮料布局异常困难。

偏科大王

饮料“阵地”太难攻

单一细分赛道能够成就龙头,却很难维持巨头。

跟海天、格力、海尔、片仔癀等巨头一样,瓶装水赛道成长的重要方向,也是品类多元化。饮料的溢价能力要远高于饮用水,但是华润饮料的饮料业务开展极为缓慢。

即使华润饮料拥有至本清润、蜜水系列等12个饮料品牌,但营收贡献微乎其微,虽有增长,但是一直不足10%。



反观农夫山泉,其“纯水”业务占比已经在50%以下,饮料贡献增长迅猛,收入结构更多元。这也是当前华润大幅落后于农夫山泉的主要短板。

不过,“饮料”短板也有看点。

2023年,华润饮料的“至本清润”的总销量突破1000万箱,在中国菊花茶饮料市场超越一众品牌,排名第一。这是当前华润饮料唯一一个比较有看点的饮料增长点。

偏科大王,华润饮料在“纯水”市场抢占着先机。

从我国包装饮用水的市场规模来看,容量小于1升的小规格仍然占据主要市场,但大规格的瓶装水年复合增速能达到10%以上,要远高于小规格。



华润饮料产品结构,也基本符合市场走向。

近几年,华润饮料60%左右的营收还是来自小规格,但是中大规格营收占比也已经从30.6%增长到31.4%。



“水”战起

农夫山泉直入“腹地”

本来农夫山泉和华润饮料,一家盯着矿泉水,一家盯着纯净水,长期“井水不犯自来水”。

但是,在华润饮料递交招股书的第二天,农夫山泉“不讲武德”推出了绿瓶包装的饮用纯净水,直击怡宝腹地。

饮用纯净水是包装饮用水市场中规模最大的细分市场,市占率近60%,要远超矿泉水。预计纯净水的市场规模将从2023年的1206亿元,增长到2028年的1798亿元。



所以,农夫山泉进军纯净水也无可厚非,就是时间卡得耐人寻味。

与矿泉水相比,纯净水的生产没有什么地域运输壁垒。所以,农夫山泉这“腹地”切的显然比当时华润进军矿泉水带来的影响力更大。

6月18日当天,农夫山泉“绿瓶”新品纯净水直接冲上了京东水饮新品排行榜第一。

更要命的是,不仅抢份额,农夫山泉还打起了价格战。

618期间,农夫山泉官方店绿瓶纯净水平均一瓶的售价,只卖0.83元。来势汹汹的还有娃哈哈,加入降价潮,部分单价低至1元以下。

华润饮料一方面要应对农夫山泉纯净水业务的冲击,另一方面还要尽力维持自己的利润,可以说是腹背受敌。

不过,像可口可乐、元气森林等不少品牌正在逐步退出纯净水市场,如果能够把握这轮竞争机遇,市场份额还是能够进一步向华润饮料等头部玩家聚集的。

总结

水与饮料的生意,从不缺乏新故事。

对华润饮料来说,老本行腹背受敌,新业务未见起色,无论IPO进展如何,我们都是时候给予饮料市场充分重视了。

从美的上市表现来看,香港市场似乎更加倾向于有成熟生产线的企业,对目前正在筹备的IPO的企业来说,可能会提供进一步支持。

不过,话说回来,“打铁还需自身硬”。华润饮料本次上市融资、渠道扩张,显然是“新战斗”的开始,要为接下来的竞争“囤积弹药”。

但是在得到资本助力后,华润饮料能否借此登顶?我们也拭目以待。

以上分析不构成具体买卖建议,股市有风险,投资需谨慎。

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来源:飞鲸投研

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