大咖纷纷建议增加赤字，财政加码指日可待，股市仍将快速上行

24日，财政部原部长楼继伟在财新举办的第二届2024亚洲愿景论坛晚宴演讲上表示，当前地方财政收支压力巨大，

要做到财力协调，要关注三个方面：增加税收、提高中央财政收入占比以及减少不必要的支出

楼继伟表示，

可以考虑在经济进一步回升向好的时候将增值税基本税率回调到17%

；将增值税由央地共享税改为中央税；要削减不必要支出，并合理减少中央对地方的转移支付；要科学地评估政府支出和效果，

目前财政支出中，建设性支出占比过高，有大量无效投资，应当削减。

楼继伟认为，

现在应该大幅度地提高赤字，一是用于弥补疫情三年留下的地方政府财力缺口。“三年疫情是一个全域性的或者全国性的公共安全事件，应该由中央出钱。”他强调，这部分资金要专门用于偿还这些年欠企业的资金，这样企业就会有信心，就会投资，老百姓有就业、就愿意消费。年初做预算的时候对形势（估计得）比较乐观，照目前的情况，2024年的赤字应该增加。

27日，中国国际经济交流中心副理事长王一鸣在中国经济交流中心举办的主题为“学习贯彻中央政治局会议精神做好下一步经济工作”的经济每月谈上建议，应

适度扩大赤字规模，发行一般或特别国债，用于清偿疫情期间地方政府因公共卫生支出等产生的企业欠款，还有部分资金可用于扩大消费

王一鸣认为，

当前通过发行特别或一般国债来扩大赤字规模，帮助地方政府缓解负债压力，是一个重要选项。

可以将适度扩大赤字规模的一部分资金，用于帮助地方政府清偿疫情期间拖欠的企业账款，这既能有效扩大国内需求特别是投资需求，更能增强企业信心。

扩大赤字形成的部分资金还应用于扩大消费，因为消费主体是年轻人，可以适当加大生育补贴力度，释放年轻群体的消费潜力。财政发力还可以增加城市改造等部分投资，例如历史欠账较多的城市地下管网建设

扩大赤字可以拿出一部分用于解决农业转移人口的社会保险、住房保障、随迁子女教育等问题，中央财政增加对地方的补助

28日，社科院学部委员余永定出席清华五道口首席经济学家论坛时表示，完成全年5%左右的增长目标存在难度。前几天央行已经做了表态，大方向是非常正确的。现在，

球已经传到财政部这个场地，还需要财政能有一些新动作。

余永定表示，经济学者普遍认同应该加大财政政策的扩张力度，但是内部也存在分歧，比较大的分歧是究竟是刺激消费，还是加大基础设施投资力度。余永定表示，考虑到中国的实际情况，消费相对难以启动，

要推动经济加快恢复，政策作用的第一步还是要考虑增加基础设施投资。他表示，中国财政政策的扩张空间依然很大

。今年还剩下3个月时间，政府当前应该积极做项目储备。

总体上看，在中央明确要加大刺激力度之后，近几天，学者纷纷建言增加赤字。这在情理之中。现在看，今年增加预算赤字的可能性很大。

FOST在8月28日《FOST财经早报》和8月30日《FOST财经周刊》就提出可能调增今年预算赤字，是比较早预计到这一点的研究机构。

如果说增加赤字是今年和明年的财政政策导向，那到底如何使用赤字资金，学者的观点又不一样。到底这些观点的合理性如何？中央又可能如何决策？我们稍作讨论。

作为前财政部长，楼继伟设计了目前正在推进的这轮财税体制改革的框架，他就当前税制、央地财税关系、财政支出的观点显然有重要的影响力。

他说，要增加税收收入。这一点，我们是赞成的。不过，办法不应该是提高增值税税率。这些年，我国财政收入减速的一个重要原因是，对新经济的税收制度没有建立和完善。我们认为，增加税收收入的重点应该是对数字经济等建立税收制度。从目前形势看，今年和明后年，欧美主要国家可能都会建立起数字税制度，一些发展中国家也开始征收数字税。中国需要尽快跟进，否则，在数字经济制度上，我们将陷入被动。从多数国家的情况看，可能考虑对数字经济的营业收入征收1%-3%的数字税。最近，我们将发布数字经济税收研究报告，敬请大家留意关注。

楼继伟建议大幅度提高赤字，弥补疫情导致的地方政府财力缺口以及促进消费。这几天，王一鸣也作了类似建议。不过，余永定、张立群主张加大对基建的投资，理由是上项目见效快。

FOST赞成楼继伟和王一鸣的建议。当下，千万不能再上项目，中国经济目前的困境很大程度上是一直上项目、上投资的结果，在新一轮财政转型当中，必须坚决从老路上退出来，真正走向公共财政。

上项目见效快的观点，是一个重大误区。一个项目，从立项到施工，可能要半年或更长时间。这对于短期调控而言，其见效是很慢的。如果中长期经济也靠上项目，那更是不行。

事实上，给居民发补贴，是见效最快的办法，居民可能会立即就会消费，当月就可能见效，是刺激短期经济的政策首选。

就上项目带动经济的效率而言，那是非常低的。楼继伟特别提到“目前财政支出中，建设性支出占比过高，有大量无效投资，应当削减。”FOST也持这个观点。

7月7日《FOST专题报告》“简论财政支出效率和赤字货币化风险”就讨论了这个问题。我们认为，从一般公共预算看，我国财政在逐步向公共财政转型，但是转型速度比较缓慢，建设型财政和吃饭财政的特点依然明显。从近15年情况看，经济建设费占比相对平稳，呈缓慢下滑趋势，从2007年的25.8%降至2022年的24.8%；行政管理费占比从2007年的24.5%下降至2022年的19.1%。这两项一个占比约1/4，一个占比约1/5，加起来将近一半。与31个OECD国家对比，我国财政支出中的经济事务支出比重排名第1，远远超过第二名。经济建设费比较多，但其中真正用于工程建设的资金占比低，而且还搞了很多形象工程。行政管理费比较多，其原因是我国财政供养人口多，要发工资，同时，各类开销大，一般性支出比较多。

近十多年来，我国财政刺激力度不断加大，但是，赤字对经济增长的支持效率迅速下滑。从广义财政看，近三年，1元赤字对应的GDP增量低于1元，说明赤字已没有带动放大效应，支持经济的效率非常低。如果说货币政策有流动性陷阱，那么，财政政策也有赤字陷阱。现在，我们可能已处于赤字陷阱之中。之所以落入赤字陷阱，与一直上项目有很大的关系。

当下，必须下决心加快公共财政转型，大力度增加民生领域支出、刺激终端需求，同时，减少支持生产和建设的资金、减缓产能扩张压力。财政调节经济的思想要从保企业转向保需求，从调节供给转向调节需求。

我们是希望大力度调整财政支出结构，增加对惠民生、促消费的支出。

目前，中央政府也传递了宏观政策更多转向惠民生、促消费的信号，年内和明年的财政政策都有可能体现这个要求和趋势（参9月1日《FOST专题报告》“宏观政策着力点将更多转向惠民生、促消费”）。事实上，这个政策空间很大，比如，建立国家生育补贴制度，学前教育纳入义务教育保障范围，增加基本公共卫生服务，建立普惠养老制度，建立普惠性住房制度等等。

当然，从现实角度看，鉴于各种阻力，公共财政转型的步伐可能依然缓慢，未来几年，我国经济增长仍然会高度依赖财政赤字，政府债务水平还会快速攀升。目前，有一些人主张财政赤字货币化。我们认为，只有财政支出是有效率的，财政赤字货币化才有意义。在未能有效提升财政支出效率的情况下，推进财政赤字货币化，只会让局面更加被动。这是当下需要警惕的又一个重大政策风险。

另外还要顺带提的是，随着宏观政策和财政政策的转型，顺周期行业将不再是传统重化行业，而是消费行业，教育、医药、文旅、养老等消费短板行业有望得到长足发展。这一点，资本市场的参与者需要高度关注。

综合来看，接下来财政加码是大势所趋，央行的两个工具也还未落地，各路资金正加速入市，股市快速上行的阶段还未结束。

当然，股市的风险也是显然的，主要就是财政政策到底有多大力度，资金会怎么用。目前，一些外媒报道可能要出台前所未有的大力度政策。这把大家的预期调得很高，如果最终财政政策力度不及市场预期，那市场就会调整。我们认为，财政政策力度不及预期的可能性并不低。

以上是2024年9月29日《FOST财经早报》的部分内容。《FOST财经早报》跟踪分析国内宏观事件、数据、政策，以及国际经济和国际政治新动向，帮助读者跟住经济基本面、政策面、资金面、外部环境的边际变化。

以下是2024年9月29日《FOST财经早报》目录

一、今日焦点

楼继伟：应增加今年赤字，弥补地方财力缺口

建议扩大赤字，清偿地方政府欠款和扩大消费

余永定：财政需有新动作，应加大基础设施投资

二、政策动向

推进中华民族共同体建设，巩固发展中华民族大团结

发改委：民营企业和企业家是自己人，要全力帮助企业渡过难关

发改委：10家民企参与5个核电项目，参股比例首次达10%

国资委：明年国企须普遍推行末等调整和不胜任退出制度

面向医务人员建立“驾照式记分”，医保基金监管触角延伸

2024年重点领域校企供需对接活动举办

脱贫人口就业帮扶工作会议召开

金监总局：要雷厉风行推动重点工作任务落地见效

金监总局：引导保险公司加大对战略性新兴产业等领域投资力度

金监总局：正推动《保险法》修订，建立“风险为本”制度

金监总局：研究优化新能源车险自主定价系数范围

证监会：围绕提振资本市场主线，全力抓好中央决策部署落实落地

三、宏观形势

降息降准落地，股市大涨，债市崩盘

人民币有望走强到6.9左右，之后转向震荡

创业板指暴涨10%，两市成交额突破1.4万亿元

外资加速买入，港股单日成交额创历史新高

8月规上工业企业利润同比下降17.8%，为2023年5月来最低

四、行业经济

研究新能源汽车双积分管理向碳排放管理转变

曾毓群：2042年全球一半电池可用回收锂生产

苹果据称将在AirPods Pro 3中配备检测心脏健康的传感器

中国自研游戏出海收入连续四年超过千亿元

探索建立数字自由贸易港，积极参与多边规则制定

五、地区经济

多地发放消费券迎长假，面向餐饮、住宿、家居家装等领域

上海支持汽车以旧换新，补贴个人消费者1.2万元至2万元

广州南沙全面放开住房限购

河南宣布设立总规模100亿元的算力基金

四川发布16条政策措施推动经济持续回升向好

四川文旅发展大会签约97个项目，金额484亿元

六、国际经济

道指再创新高，中概股普涨，金龙指数本周暴涨约24%

美国8月核心PCE环比创5月来新低，服务支出增长明显

美商务部：禁中国网联车软硬件或令美汽车销量下滑

特朗普会见泽连斯基，仍坚称可迅速结束俄乌冲突

大罢工迫近，美东部港口加紧出货、船东预备“跳港”

欧盟或下周表决对华电动车加征关税案

日本选出鹰派新首相石破茂，日元拉升日股承压

以军对贝鲁特展开“最大规模”空袭，真主党领导人死亡

会见布林肯，布林肯称中国正为俄罗斯的战争机器添油

出席联合国安理会中东问题高级别会议

出席金砖国家外长会晤

出席“全球发展倡议支持全球南方—中国在行动”主题发布活动

中巴发起“和平之友”倡议，盼更多全球南方国家为俄乌止战发声

中国据报要求企业避开购买英伟达芯片

中韩举行贸易部长会议，讨论供应链合作方案

第21届东博会和峰会闭幕，集中签约项目109个

解放军在黄岩岛附近海空域进行演训

七、财经周历