刘亮、宋月：下调50个基点幅度超预期，美联储降息影响几何？

美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来首次降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。

在抑制通胀和缓解衰退间找平衡

美联储此次没有实施25个基点的降息，而是降息50个基点，主要是受其自身发展中经济“见顶”所形成的就业增长放缓、失业率上升、通胀回归正常目标值等因素的影响，也意味着美国经济正面临“转向”的压力，美联储货币政策目标在抑制通胀和缓解衰退之间重新寻找平衡，从抗通胀转向稳增长，以防止美国经济“硬着陆”。不过，短期内有效化解美国经济“高通胀、高利率、高赤字、高债务”的结构性循环并非易事。

从对美国国内影响来看，美联储降息有利于美国应对债务上升的冲击，也为美国应对未来经济发展面临的挑战和可能出现的经济下行风险提供缓冲。降息将显著降低企业和个人的借贷成本，鼓励更多投资和消费活动。特别是在利率敏感领域，如房地产和汽车销售行业，进而带动建筑、家具等相关产业链的发展。此外，降息还将进一步激活美国制造业和基础设施建设领域的投资潜力，进而提高就业市场的稳定性和活力。18日新闻发布会上的许多问题都集中在就业市场而非通胀上，这也体现出美国就业市场的疲弱迹象已成为普遍关注的焦点。

如何影响全球经济

从对全球市场的影响来看，美联储降息将主要体现在三个方面：首先，在全球货币市场上，美元走弱其他国家货币相对升值，在以美元为基准进行评估时，其他国家在换汇中将占据优势；其次，全球黄金等避险资产需求将增加，从历史走势来看，避险资产的需求通常与美元强弱呈反向关系，每当美元指数下跌时，黄金价格往往上涨；再次，从对国际贸易的影响来看，美联储降息或将缓解美国经济下行压力，促进其出口增长，推动国际资本流动。当汇率降低时，其他国家对美进口会有所增加，而当美元流动性增强后，美国对其他国家的进口贸易也将增多，全球贸易有望得到提振。

不过，美联储降息带来的负面影响也值得关注。首先，从历史的角度看，美联储降息后，全球金融市场往往会经历显著波动，降息虽然在理论上有助于释放流动性，但也可能引发投资者的恐慌情绪，导致市场波动加剧。实际上，美联储宣布降息的当天，美国三大股票指数集体收跌就说明了潜在风险。其次，降息降低了美元资产的吸引力，可能导致资金从美元资产流出，流向其他市场，进一步增加全球金融市场的不确定性。再次，降息带来的美国出口商品成本下降，国际市场上的竞争力上升，导致与美国存在竞争关系的出口方如欧元区和日本的出口商面临更大的竞争压力，从而影响其经济增长。此外，降息还可能导致资金成本的降低和流动性的增加，推高资产价格，形成更高的资产泡沫，增加全球金融系统的脆弱性。

对中国是机遇也是挑战

对中国而言，美联储降息有利有弊，主要体现在三个方面：一是为国内货币政策打开操作空间。美联储降息导致人民币走强，推动人民币兑美元出现一轮升值，减轻了维持汇率稳定的压力，为央行采取更多货币政策工具提振经济带来一定空间。

二是促进了中国部分产品的出口，美联储降息能够提振美国消费者信心，从而增加对耐用消费品如电子、机械产品等的需求，中国出口短期内或将受到积极影响，对修复美国加息周期下的“疤痕效应”、促进中国的经济加速复苏有积极作用。

三是降息吸引部分资金回流中国市场，可能推动中国资本市场资金的增加，进而提振中国资本市场信心，增强中国股市和债市的活跃度，促进金融市场健康发展。但我们也要看到美联储降息可能对中国宏观经济带来的负面影响，由于美元走弱带来美国出口商品竞争力的增强，长期来看可能对中国目前内需不足形成更多挑战。

美联储降息，既是机遇也是挑战。中国需要以我为主，既要积极参与全球合作和全球竞争，也要保持高度警惕，提前预防有所准备，同时要紧紧围绕金融服务实体经济这一金融的根本属性，认认真真做好“五篇大文章”，保持好政策定力，从而在全球经济竞争中立于不败之地。

（刘亮，上海社会科学院应用经济研究所副所长、研究员；宋月，上海社会科学院应用经济研究所研究生）