连平：有利于中国货币政策进一步宽松

广开首席产业研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长 连平

北京时间9月19日凌晨，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平。这是自2022年3月以来美联储的首次降息。广开首席产业研究院首席经济学家连平表示，美联储降息周期或持续至明年底，有利于中国货币政策适度宽松，具备了推动新一轮降准、降息的条件。同时，人民币有望加快恢复性升值，但短期内也难以出现单边大幅度走强的态势。

美联储超预期降息或有多重考虑

“本次美联储超预期降息力度超出市场预期，可能有多方面的考虑。”连平认为。

一是美联储对通胀持续回落较有信心。从通胀指标来看，8月美国CPI同比增长2.5%，增幅较7月收窄0.4个百分点，已连续5个月下降，为2021年2月以来最小同比增幅。从影响物价最重要的因素来看，受全球需求弱化和“欧佩克+”明年增产预期影响，近期全球原油价格出现了较为明显的回落，跌至70美元/每桶以下，已回到两年前的水平；美联储最新发布的褐皮书也表明，由于美国部分企业招聘减少，对工人需求的竞争减缓，员工流动率下降，这使得美联储较为担心的“工资-物价”螺旋压力有所减轻。美联储预测，2024年个人消费支出价格指数（PCE）为2.3%，2025年将回落至2.1%；预测2024年核心PCE为2.6%，2025年将回落至2.2%。

二是预防性提振美国经济。尽管美国经济总体上仍展现出韧性，并不存在迫在眉睫的严重衰退风险，但由于联邦基准利率已在高位运行了三年多时间，对美国经济的副作用正在逐步暴露，就业、消费、制造业PMI、房地产等指标均显现疲态。

三是全球总体上进入降息进行时，一定程度上减轻了美国对于资本大规模流出的担忧。9月12日，欧洲央行宣布下调存款机制利率25个基点至3.5%，下调再融资利率60个基点至3.65%，下调边际贷款利率60个基点至3.9%，力度比6月份的首次降息显著增大。目前，在主要发达国家中，除日本外，英国、加拿大、瑞典等均已实施首轮或多轮降息。此外，近期中东、东亚、东南亚等多国央行也纷纷宣布降息。这将有助于在一定程度上平滑美联储实施更大力度降息带来的负面影响。

四是不排除美国大选会在一定程度上影响美联储的决策。

美联储降息周期或持续至明年底

展望后市，连平表示，从预防式降息的属性和目的来看，本轮周期美联储很可能不会很快将利率直接“打到底”，因为抑制通胀的任务并未彻底完成，另一方面也可以为应对其他突发的内外部严重冲击预留充足的政策空间。当然，如果美国经济出现明显衰退，超出上述预期，则其降息的幅度会更大一些，时间也会更长一些。预计降息周期可能会持续到2025年四季度，可能不会超过2025年底，累计降息幅度可能为150-200个基点。

就2024年来看，根据美联储点阵图预测，年内还有50个基点的下降可能。美联储可能有两种选择：一是在11月和12月的议息会议上分别降息25个基点；二是先观望通胀是否存在反弹压力，12月再降息50个基点。预计11月连续降息50个基点的可能性相对较小。

有利于中国货币政策适度宽松

连平认为，美联储进入降息周期，对全球金融市场而言，短期内可能对全球大宗商品价格、黄金价格带来阶段性支撑，但由于美联储降息本身映射了美国乃至于全球经济疲弱和需求下降，相关商品和贵金属价格未必能持续走强。同时，全球资金的流向可能更加多元化和分散化，美国市场不再“一家独大”，但部分新兴市场国家需注意短期跨境资本频繁流入流出带来的风险。至于欧元、英镑、日元等非美货币能否持续走强，则要看相关国家和地区与美国的利差变化，以及其经济基本面是否强于美国。

对于中国而言，美联储降息的影响主要表现在三个方面：首先是中国货币政策将获得更大的宽松空间，具备了推动新一轮降准、降息的条件。从降准的可能性来看，目前我国中型银行加权平均存款准备金率为6.5%，大型银行加权平均存款准备金率为8.5%。如对大中型银行定向降准0.5个百分点，预计可向市场释放流动性6000亿元以上。鉴于当前国内实际利率依然偏高，有可能集中政策资源，在今年底或明年初实行单次50个基点左右的较大幅度降息。其次是人民币有望加快恢复性升值。中美原本倒挂的国债利差有望逐步收窄，从而推动人民币恢复性升值，但由于中国经济基本面目前不够强劲，货币政策同样处于偏松状态等原因，人民币汇率短期内也难以出现单边大幅度走强的态势。最后是境外资金有望一定程度上流向人民币资产，为中国股市、债市注入流动性。