补库需求有所释放，港口煤价震荡回升

山西证券近日发布煤炭行业周报：补库需求有所释放，港口煤价震荡回升。

以下为研究报告摘要：

动态数据跟踪

动力煤：补库需求增加，港口煤炭上涨。受安监检查及北方降雨影响减弱，部分露天矿生产及外运受限，煤炭产地发运一般。需求方面，南方台风影响消弭，高温天气增加，沿海电煤负荷有所回升，终端补库需求有所释放；同时，长江流域水电季节性回落，叠加化工等非电开工好转，煤炭需求整体回暖，煤炭价格油馊反弹；中游港口供给增加，库存有所反弹，但下游港口去库明显。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至9月13日，广州港山西优混Q5500库提价940元/吨，周变化+2.17%；环渤海动力煤现货参考价859元/吨，周变化+1.78%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币791.08元/吨，周变化-0.58%；印度东海岸5500动力煤折人民币742.28元/吨，周变化-0.26%。9月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，环比上月降低2元/吨。9月13日，北方港口合计煤炭库存2192万吨，周变化+0.97%；长江八港煤炭库存502万吨，周变化-6.34%。

冶金煤：钢价回升，冶金煤需求增加。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，宏观政策发力，消费品以旧换新等政策利好钢材需求，上周钢价回升，日均铁水产量、高炉开工率有所好转，冶金煤需求增加。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至9月13日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1430元/吨，周变化-2.05%；日照港喷吹煤1145元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价196美元/吨，周变化-1.75%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+240元/吨，价差扩大。截至9月13日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别695.17吨和718.17万吨，周变化分别-0.52%、+0.01%；247家样本钢厂喷吹煤库存386.9万吨，周变化-0.21%。独立焦化厂焦炉开工率69.03%，周变化-0.48个百分点。

焦、钢产业链：钢材价格反弹，关注焦炭需求变化。焦化开工率维持低位，库存继续回落，同时，钢材价格重回升势，钢材利润好转，但对焦炭需求提振尚未落地，焦炭价格弱势震荡。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至9月13日，天津港一级冶金焦均价1710元/吨，周变化-2.84%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）263元/吨，周变化-13.2%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别43.44万吨和543.61万吨，周变化分别-7.55%、+0.24%；四港口焦炭总库存190.65万吨，周变化+4.92%；247家样本钢厂高炉开工率77.65%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3369元/吨，周变化+3.79%；35城螺纹钢社会库存合计355.99万吨，周变化-13.04%。

煤炭运输：北上拉运补库增加，沿海运价回升。煤价反弹，下游补库需求释放，北上拉运需求增加，叠加台风影响华南沿海运力周转，市场成交有所好转，沿海煤炭运价回升。截止9月13日，中国沿海煤炭运价综合指数615.06点，周变化+7.46%；中国长江煤炭运输综合运价指数720.71点，周变化+3.34%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周变化+4.55%；环渤海四港货船比13.2，周变化-7.04%。

煤炭板块行情回顾

上周煤炭板块随回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3206.59点，周变化-3.01%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.15%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-1.11%。煤炭采选个股回调为主，冀中能源、郑州煤电和安源煤业录得涨幅为正；煤化工个股以回调为主，辽宁能源、陕西黑猫和安泰集团涨幅为正。

本周观点及投资建议

煤炭供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间仍存在博弈，需求趋势不变，我们认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；叠加产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。关注排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。（山西证券 胡博,刘贵军）

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