上海
三十六计走为上，事出反常必有妖。
春江水暖鸭先知，身陷囹圄悔已迟。
1
就业难的风，吹到了银行行长头上。
自今年4月以来，有12家银行行长离职。
最具代表性的，就是在8月5日，中国银行行长刘金辞职。
而根据媒体统计，A股上市的27家农商行里，有超过70%家银行在今年都出现了高管离任的情况。
要我说啊，这些银行行长们真笨。
他们难道不知道，主动辞职，是没有N+1的嘛？
扎堆离职，肯定不正常。
背后原因，大家也猜得到。
金融反腐嘛。
你天天在行长里窝着，今天公安局找你，明天纪委找你，后天银保监会找你。
行长室比菜市场还热闹，这银行的工作还怎么往下开展？
莫不如你自己辞职，配合调查，你有体面，我们方便。
我估计啊，这批扎堆辞职的银行高官，除开部分正常辞职的以外，大部分的屁股，可能确实不太干净。
但是呢，真到违法犯罪程度的，也有限。
毕竟以现在的反腐力度，你要真有重大违法行为，那完全藏不住。
像赖小民这种，查明白了拖出去就毙了，也没那么多事。
更多的，只是不干净。
而这种不干净，其实是历史遗留问题。
2
比方说一个行长，一辈子从来没收过一分钱贿赂，没做过一次官商勾结的事情，没调戏过一个女下属，没安排过一个关系户。
这样的行长，能不能说是清廉呢？
在过去肯定是。
但在现在，未必。
为什么呢？
因为城投公司的雷要爆了。
商业银行是需要赚钱的，贵为银行行长，也是得背KPI的。
KPI完不成，年薪就得从大几百万变成小几百万了。
我们都知道，银行的利润来源，是放贷。
而放贷的难度，其实是挺大的。
最优质的公司，比如中国烟草、贵州茅台，人家不缺钱。
我茅台现在账上还有1500亿的现金没地方用，我找你贷款？
缺钱的公司，你不一定敢贷。毕竟公司如果哪哪都好，那为什么会缺钱呢？
万一还不上钱，这就是坏账，甚至可以往“国有资产流失”“官商勾结”上做文章。
基本面好、信誉度也好，同时还缺钱的企业，屈指可数。
各家银行抢完了，那就没了。
怎么办呢？
很简单，找城投。
第一 ，城投的背后是地方政府。信誉比小民企还是略高一些的。
第二 ，给城投公司贷款，不管出什么问题，你最多只能说我能力不足，怎么都扣不上“国有资产流失”的帽子。
第三 ，城投只要能稳定付息，我的年终奖就有保障。至于若干年后城投暴雷，那时候我早就退休了。
第四 ，给城投放贷，我和地方政府就是一根绳子上的蚂蚱。天塌下来有个子高的顶着。
所以，在过去，对于银行而言，城投债是仅次于居民房贷、大型国企贷款的优质资产。
地方政府靠城投债来投资基建，进而做出GDP政绩。
银行高官靠城投债来完成KPI，拿下千万年薪。
居民享受了城投债基建的红利，改善了生活。
大家都有光明的未来。
唯一的问题是，城投债是要还的。
超高利率的利息，是没法永续的。
我估计啊，在中央“地方化债”的大方针下，在地方政府“卖地收入”破产的当下，之前积压的城投债很可能快出问题了。
再加上现在“责任终生制”“不能用辞职来逃避责任”的反腐风气，这才有了银行高管被迫的“离职潮”。
我估计啊，真要给这些人判刑那也不至于，毕竟给城投贷款和收受贿赂违法犯罪还是有区别的。
大概率，也就是退薪。
比如你当初靠城投债完成KPI拿到的奖金，现在得退回来。
3
这也从侧面说了，银行股是多烂的一个标的。
注意啊，我这里说的是长期基本面。
和前段时间险资抱团导致银行大涨，现在季末险资要做业绩赎回导致银行大跌这种投机逻辑，是没有关系的。
银行ETF
2024.2.19-2024.9.13
数据来源：雪球
投资和投机没有高下之分，能赚钱的猫就是好猫。
论投机，风口来了，任何板块都有投机价值。但论投资，银行非常不建议长拿。
因为银行的账，外人没办法看明白。
比方说，我是行长，我今天放出100块的贷款给城投公司。
这笔贷款呢，每年能给我7块钱的利息。
2024年有7块，我的财报有7块钱的盈利，非常好看。我也因此拿到了高额年终奖。
2025年有7块，我的财报有7块钱的盈利，非常好看。
2026年城投公司雷了，100块的本金血本无归，那公司就多了一笔坏账，资产大幅减少，财报非常难看。
可这个雷，早在2024年就埋下了。而在当年的财报中，股民基民却一无所知。
如果你想投机做中短线，那我觉得当下的银行股是可以考虑的，走得是看空经济复苏，上半年资产荒加剧的逻辑。
但你要想在银行股上长期投资，那还是免了。
P I C U S
派克斯研究院
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