深度复盘信创产业的来龙去脉！

当前，信创产业发展当前党政深化下沉、行业持续发力的关键阶段。以史为鉴，可以知兴替。本篇内容我们将对信创产业发展历程及19年至今的信创板块行情进行复盘，以飨读者。

出品丨自主可控新鲜事

本文内容来源于招商证券

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一、信创产业发展历程复盘

复盘整个信创产业的发展历程，我们认为信创从行业上看呈现“2+8+N”递次推进，从业务系统看呈现从外围系统迈向核心业务持续深化的整体趋势。而无论党政还是行业信创，整体又大致遵循政策推出-小范围试点-大规模推广的过程。2022年至今，信创步入党政电子公文区县级下沉及电子政务开启、行业信创大规模推广并迈入核心业务系统的阶段。

阶段一：信创产品预研起步阶段（1986年-2006年）：1986年，国家高技术研究发展计划，即“863”计划启动，打响中国自主创新第一枪；2006年，核高基（核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品）重大科技专项启动，标志着信创的起步。预研阶段的成果包括：1993年，中软推出第一代国产Linux操作系统“COSIX1.0”；1993年，浪潮研发SMP2000系列服务器；2000年，红旗Linux发布；2001年，方舟1号CPU面世等。

阶段二：党政电子公文初步尝试、行业去“IOE”局部改造（2007年-2014年）：党政电子公文初步试点方面，2013年底，“党政电子公文系统”升级启动，15家单位参与了第一期工作；2014年，部分机关通过验收；行业去“IOE”局部改造方面，2013年6月，棱镜门事件加速去“IOE”工作，相关行业基于云计算进行创新升级改造。

阶段三：党政电子公文大规模启动、关键行业信创正式提出（2015年-2019年）：党政信创方面，2017年，核高基重大专项第二批工程启动会召开；2017年全国网络安全与信息化工作会议召开，三部委联合启动党政信创二期，100余家单位参与，2019年底基本完成；行业信创方面，2018年，为摆脱上游核心技术受制于人的现状，我国提出信创行业“2+8”发展体系。

阶段四：党政电子公文和办公应用全面落地、关键行业开启试点（2020年-2021年）：党政信创方面，2020年7月三期启动涵盖到地级市；2021年底基本完成。行业信创方面，2020年8月，金融行业信创一期启动，包含银行/保险/券商在呢的47家机构参与，信创基础软硬件采购额占到其IT外采的5-8%；2021年5月，金融行业信创二期启动，机构扩容至198家，信创投入不低于全年IT支出的15%；同时实现办公、邮件系统的升级。

阶段五：党政电子公文区县级下沉及电子政务开启替换、行业信创加速（2022年-至今）：党政信创方面，随着安全可靠测评结果公布、财政部会同工信部发布7项基础软硬件政府采购标准，意味着信创产品将在政府部门进一步深入，党政公文系统的国产升级继续下沉到区县级，政务系统国产替代仍有近3倍的广阔空间；行业信创方面，2022年，金融三期390家机构参与，采购占比进一步提高至15-25%；同时实现一般公文系统、财务系统和人事系统等周边业务的升级。2023年，银行国产化进程明显加速。2024年证券、保险启动选型与升级。预计2025年前后金融行业核心业务系统升级会取得显著进展；其他行业如电信三大运营商集采国产化率已逼近50%。医疗、教育、交通、能源、电力等行业都在不同程度的加速。

二、19年至今信创板块行情复盘

我们认为2019年至2021年信创板块行情的演绎以党政电子公文的大规模落地推进为核心，经历了政策预期演绎-招投标启动-业绩兑现三个阶段；2022年起，市场预期主要在行业信创接替党政信创发力，以及党政电子公文区县级下沉和党政电子政务落地。

下面，我们将重点对2019年至今的信创行情进行梳理，以期对后续党政电子公文区县级下沉、党政电子政务落地、行业信创大规模落地或带来的行情演绎带来借鉴意义。

我们将整个周期分为政策推出、预期演绎阶段（2019年1月至2019年4月），招投标启动、订单落地、叠加科技竞争情绪推动阶段（2019年6月至2020年7月），业绩兑现期（2021年5月至2021年12月）三个阶段。2022年至今，受外部环境变化影响、党政信创需求释放不及预期影响以及市场对于党政信创价格战的担忧，市场对板块预期存在分歧，因此并未形成持续性的上涨行情，涨幅较高的两个阶段包括央国企信创替换预期提振阶段（2022年6月至2022年10月）、央国企重组预期+AI算力爆发阶段（2022年12月至2023年5月）。

• 党政电子公文政策推出、预期演绎阶段（2019年1月至2019年4月）：根据赛迪网《2022-2023年中国信创生态及信创PC市场发展研究报告》，2018年起美国对我国高科技产品加征关税、对华为提起刑事诉讼等事件下，自主可控热度提升，叠加党政信创工程推进，市场对党政信创大规模替换形成一定预期。我们发现该阶段基础软硬件企业涨幅较大，领涨公司包括中国软件、中国长城、浪潮信息、中科曙光、振华科技等；

• 党政电子公文招投标启动，订单落地，叠加进一步制裁情绪提振阶段（2019年6月至2020年7月）：基本面上看，2020年起，党政信创进入规模化推广阶段，招投标订单持续落地；情绪上看，一方面2020年4月起美国进一步加剧制裁，另一方面2019年10月起诚迈科技增资统信软件事件持续发酵、提振板块情绪。该阶段领涨公司包括诚迈科技、金山办公、振华科技、东方通、中国长城等；

• 党政电子公文业绩兑现期（2021年5月至2021年12月）：受益于2019-2020年党政信创推进，核心信创标的公司2021年信创相关业绩逐步兑现，引领板块行情上涨，该阶段领涨公司包括金山办公、振华科技、泛微网络、诚迈科技、中科曙光等；

• 央国企信创（即行业信创）替换预期提振阶段（2022年6月至2022年10月）：党政电子公文信创规模化替代之后，市场关于央国企启动信创替换的预期提振，即代表信创将由党政信创向行业信创全面推进。该阶段领涨公司包括中国软件、海量数据、普联软件、神州数码、致远互联等。

• 央国企重组预期+AI算力爆发阶段（2022年12月至2023年5月）：2022年5月18日，国资委召开“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”。国务院国有企业改革领导小组办公室副主任翁杰明在会上表示，国企改革三年行动对深化国有控股上市公司改革提出了明确要求。会议对加大优质资产注入力度、加大股权激励力度、股份回购等方面做出明确指示，进一步促进国有控股上市企业高质量发展，提升竞争力。2022年中至2023年上半年，“中特估”行情演绎，市场针对中国软件、太极股份、中国长城等央国企或有加大优质信创资产注入的预期；此外，2022年底开始ChatGPT风靡全球，带动2023年上半年AI算力板块普涨，寒武纪、中科曙光、海光信息、浪潮信息等AI算力标的涨幅显著。因此，该阶段领涨公司主要是AI应用和AI算力为主，包括寒武纪、福昕软件、中科曙光、海光信息、拓维信息、浪潮信息等。

四、未来展望

我们认为随着信创国测工作持续推进，资金问题或得到好转，党政下沉+深化以及行业加速推进下，新一轮信创产业推动力度相比19年范围更大、持续性更长。

1、信创国测工作持续推进，采购标准逐步规范化

自2023年起，信创国家标准的制定工作正式启动，为党政机关和行业提供了明确的标准指导，且评测工作不断深化和完善。23年7月10日，中国交通运输协会发布，为交通行业首部信创适配测评标准；23年7月28日，中国信息安全测评中心发布，主要面向计算机终端和服务器搭载的中央处理器（CPU）、操作系统以及数据库等基础软硬件产品，对产品及其研发单位的核心技术、安全保障、持续发展等方面开展评估；23年12月26日，财政部会同工信部发布了，其中包括通用服务器，一体式计算机，操作系统、便携式计算机，数据库，工作站等；23年12月，中国信息安全测评中心发布（2023年第1号）；24年5月，中国信息安全测评中心发布（2024年第1号）。信创国测工作持续推进，意味着信创推进更加有标准可循，落地或将进一步提速。政府开支好转预期下，我们认为信创行业或将迎来复苏。

2024年8月6日，国务院国资委、国家发改委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》。《指导意见》要求全力打造依法合规、公开透明、集约高效的供应链，切实提升产业链供应链韧性和安全水平，建立健全中央企业采购管理体系，增强采购价值创造能力，全面推动中央企业采购管理规范化、精益化、协同化、智慧化发展。

2、新一轮信创产业推动力度范围或将更大

以信创数据库为例：党政领域未来信创推动范围主要包括电子政务系统建设和电子公文区县级下沉，根据达梦数据招股说明书，电子政务建设的预计市场空间将是电子公文的十倍；区县级下沉方面，根据民政部官网中华人民共和国行政区划统计表（截至 2022 年 12 月 31 日），我国行政区域共有333个地级、2843个县级、38602个乡级行政区划单位，党政信创自上而下推进，区县级下沉空间非常大。行业信创方面，电力、金融、军队、运营商、医疗、制造等行业当前信创整体替换率仍较低。

参考资料：

《信创行业深度复盘：驰而不息，厚积薄发》 | 招商计算机

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