北京
中国银河近日发布光模块行业2024中报专题：光模块中期业绩亮眼，AI驱动市场或超预期。
以下为研究报告摘要：
光模块重点企业2024半年度业绩报告总体超预期：2024上半年，中际旭创实现总营收107.99亿元/+169.70%，归母净利润23.58亿元/+284.26%。新易盛实现总营收27.28亿元/+109.07%，归母净利润8.65亿元/+200.02%。光迅科技实现总营收31.10亿元/+10.48%，归母净利润2.09亿元/-12.64%。
盈利能力持续优化，海外出货占比持续提升:AI技术发展推动光模块产品结构优化，实现营收端和盈利端的显著增长。中际旭创通过提升良率和生产效率、优化供应链和调整产品结构，毛利率提升至33.13%。新易盛毛利率也大幅增长至43.04%，净利率提升至31.72%，费用率控制良好。光迅科技毛利率小幅增长至22.69%，研发投入增长10.48%，强化其核心竞争力。中际旭创和新易盛与海外科技巨头深度合作，海外产能布局顺利。光迅科技在国内云厂商客户中份额较高，预计随着国内互联网云厂商持续发展，其市场份额有望加速增长。
全球光模块市场不断扩张，中国厂商市占率提升:我国算力基础设施建设不断加码，光模块作为算力环节里国产化程度高、技术储备前沿的核心产品，在算力持续升级及需求大幅增长的驱动下将持续快速增长。2024年我国光模块市场规模约26.5亿美元，预计2029年有望达到约65亿美元，中国占全球光模块总市场份额的20-25%。2023Q2至2024Q1期间，中际旭创、光迅科技、新易盛在全球的市场份额分别为14.2%、5.8%、3.8%。
AI驱动国内外需求共振，向高速率迭代:光模块市场主要分为数通和电信两大应用领域，其中数通市场成为主要增长动力，2024年全球AI驱动的光模块市场预计同比增长45%。2024Q2，北美四大云厂商AI相关资本开支同比增长显著，云厂商对计算能力和带宽需求增长，推动光模块高端产品迭代升级。
投资建议：光通信相关的技术壁垒较高，产品具有较宽的护城河，随着400G规模出货、高端800G光模块的不断放量、以及1.6T产品的送样，叠加高速率光模块迭代周期缩短，具备优势地位的企业有望获得更高的利润率回报，带来业绩的持续边际改善。建议关注：光模块细分龙头厂商中际旭创（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等。
风险提示：AIGC应用推广不及预期的风险：国内外政策和技术摩擦的不确定性的风险；光模块行业竞争加剧的风险（中国银河 赵良毕）
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