广日股份最近两年半受到行业下行的影响有限，后续仍将承压

我们以前就看过广日股份的财报，今天就再来看一下吧。

2024年上半年，广日股份的营收同比下跌了2.2%，最近两年半以来，虽然按年度看是有涨有跌，但仅看上半年，已经是三年下跌了。2024年上半年比2021年上半年，累计还是下跌了一成多。

分产品来看，广日股份主要有两大业务，最大的是“电梯零部件业务”，然后才是“电梯业务”，这两大业务占比都超过四成，特别是“电梯零部件业务”的占比接近一半了。我看了其很多年的业务构成，一直都是“电梯零部件业务”的占比最高，是第一大业务，原因不太可能是维修量太高所导致的；只能是大部分零部件是用于其下游企业生产新电梯的，从其前五名客户的销售额近半，前些年还公布过向单个客户的销售比例超过总额的50%的客户情况，似乎说明确实如此。除了这两大业务之外，广日股份的其他业务的金额和占比都较少。

除了西南区市场之外，其他各大市场的营收都在下跌，华南和华东是其核心市场区域，海外市场的占比很小，几乎可以忽略不计。

受到营收下跌等影响，广日股份的盈利能力也发生了波动，但2023年还可以创下新纪录，说明其抗行业下行风险的能力是比较高的。从2024年上半年下跌两成多来看，可能也正在受到来得略晚一些的需求下降冲击波，只是现在看起来还不太严重。

从最近十个季度来看，营收在2022年二季度至2023年一季度，这一年时间下跌之后又增长了四个季度，然后又开始了营收下跌，这次会不会持续四个季度，暂时还不知道。净利润虽然波动幅度比较大，但一直坚持到2024年一季度才出现小额亏损，二季度就又恢复了增长；由于一季度历来就是微利的季度，似乎受到的影响不是太大。

广日股份的毛利率在2018-2020年下降至不足15%，2021年和2022年更是下跌至不足12%，这和我们前几天看过的那几家电梯类上市公司的毛利率相比，要低很多。2023年的毛利率上弹至2018-2020年的水平，2024年上半年的继续增长，已经是最近六年半中最高的了。这似乎有点出人意料，大家都觉得风暴要来了的时候，但广日股份似乎除了营收下跌之外，日子还过得更好了。

从2020年以来，广日股份的销售净利率和净资产收益率都还不错，2024年上半年的表现要差一些，原因当然和营收下跌有关。

其实主要是零部件业务的毛利率比较低，而其电梯业务与另外几家以整机为主的同行差不多。其实毛利率低的业务并不吃亏，因为其对应的销售费用相对也会低很多。

广日股份的期间费用占营收比并不低，虽然销售费用确实不太高，至少比同行们近一成的占比要低很多，但管理费用却并不低，这就导致其期间费用占营收比都是在10%以上。最近的期间费用占营收比还在增长，特别是2023年的支出金额增长也比较快，2024年上半年，在营收下跌的影响下，占比更是达到了14.2%。

主营业务盈利空间的表现并不好，最近三年半都不足1个百分点，2022年还来了一个主营业务保本的状态，这和其相对不错的净利润怎么对不上呢？

其盈利主要来自于“投资收益”，2024年上半年也是如此，并且投资收益下降，也是导致净利润也下跌的主要原因。主要的投资收益来自于“权益法核算的长期股权投资收益”，其他有少量的“交易性金融资产在持有期间的投资收益”。对联营企业和合营企业的投资收益达到了2.53亿元，其中2.5亿元都来自于“日立电梯（中国）有限公司”。

虽然2023年的“信用减值损失”和“资产减值损失”也在增长，但增长的幅度暂时还不大，后续会不会增长，可能还需要观察，复杂多变的行业环境，谁也不可能置身事外，但各家受到的影响还是会有所区别的。

广日股份的季度间毛利率波动较大，但最近一年半有持续增长的趋势，其主营业务盈利空间有所波动，最近两年半中，都是一半的季度发生了主营业务亏损的情况。应该说，广日股份的盈利主要靠大额投资收益，主营业务只能算过得去的水平。

“经营活动的净现金流”持续稳定，虽然这两年半的固定资产类投资规模不小，但广日股份仍然在坚持去杠杆，或者说减少净融资。

广日股份的长短期偿债能力都极强，在现在可能面临的行业下行中，这当然是有利的形势。我们当然注意到其2024年上半年末发生了缩表的现象，为了应对行业下行，至少是高增长时代的结束，广日股份也当然不想继续扩大经营的规模，虽然这有可能是被动造成的。

应收和应付类的业务款项都在增长，应付类的增长迟早是要还的，应收类的增长就可能导致坏账风险的增加，这是没有办法的事，也就是说其后续信用减值损失还可能会有较大增长。预收类的款项2023年末和2024年上半年末都增长得不错，是不是说明其手中的订单还不错呢？一般是这种情况，但由于现在的市场变化较快，各企业的销售策略也在调整，仍然需要继续保持观察。

作为国内电梯行业的重要企业，广日股份近几年在房地产行业下行所带来的影响中，并没有受到太大的影响。后续会不会有影响呢？一定会有的，不信我们就接着看。

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