北京
东吴证券近日发布煤炭开采行业跟踪周报：传统淡季来临煤炭需求堪忧，但库存下降有利于支撑煤价。
以下为研究报告摘要：
本周（9月2日至9月6日）港口动力煤现货价环比上涨3元/吨，报收842元/吨。
供给端，本周环渤海四港区日均调入量170.46万吨，环比上周减少1.11万吨，降幅0.56%。产地煤炭发运量维持平稳状态，主要是淡季来临，产地和港口观望情绪浓厚。
需求端，本周环渤海四港区日均调出量183.10万吨，环比上周增加10.93万吨，增幅6.35%；日均锚地船舶74艘，环比上周减少18艘，降幅19.22%。库存端，环渤海四港区库存2291.80万吨，环比上周减少103.80万吨，降幅4.33%。本周环渤海港口地区锚地船舶数量明显回落，需求持续性需要进一步跟踪观察。但是进入9月份天气转凉，预计将会对沿海电厂煤耗产生影响，需求边际走弱。
我们分析认为：本周环渤海港口地区煤炭市场交易较上周回落。下游非电力行业为代表的华东长江下游港口库存数据明显环比大幅下降，以及环渤海港口、沿海八省电厂库存数据同比基本持平，一定程度上将会支撑煤价。但是淡季来临，需要观察后续需求持续性，判断是否可以支撑煤价企稳。
估值与建议：
增量资金值得期待，仍旧是高股息方向。固收类资产荒，叠加取消手工贴息，综合导致保险、银行端资金闲置规模较大，预期下半年迫于负债端压力，不得不进入权益市场集中投资高股息资产。另外由于资金端获取成本的下降，预计保险资金由去年的4.1-4.3%的成本下降至3.5%左右，预计会导致投资考核收益有望从5%下调至4.2-4.5%，从而带来新一轮高股息标的重新定价。因此推荐煤炭行业确定性较高的高股息个股：中国神华、陕西煤业。
煤价失去弹性后，焦煤、动力煤未承诺分红标的，但是具备高股息属性的资产，同样需要等待煤价淡季不跌的预期验证过后，会有超额表现。风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。（东吴证券 孟祥文）
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