A股史上最大券商合并！白酒并购又何去何从？

国泰君安与海通官宣合并！这是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。合并后，二者总资产将达1.62万亿元，居行业第一。

同样处于结构优化、行业集中度提升中的白酒，近年亦并购潮起。业外资本出手是一大特征，其中华润、复星、江苏综艺三大集团领衔。

近年，华润先后参与投资山东景芝白酒、收购金种子酒业49%股权、收购金沙酒业55.19%股份。123亿元收购金沙，创下酒业并购最高纪录。复星集团陆续收购金徽酒、舍得酒业，并借舍得酒业持得贵州夜郎古酒庄78.95%股份。江苏综艺集团则分别将贵州醇、枝江酒业、古蔺蔺郎酒、贵州青酒、匀酒等酒企纳入怀中。

传统“大吃小”也动作频频。

有“四处探路”者，如古井贡。2016年，收购素有“南楼北汾”之称的湖北黄鹤楼51%股权。2021年，收购安徽同省明光酒业60%股权。随后又收购贵州珍藏酒业60%股权，分羹酱酒热。2022年，古井贡与安徽养生天下合作布局大健康赛道，推出露酒与解酒护肝产品，持股60%。2023年，与法国卡慕集团合资入局威士忌，古井贡同样持股60%。

有选择邻企，意在终结本省“内耗”的，如今世缘与双沟。也有全国撒网，如衡水老白干，吞下安徽文王贡酒、河北板城烧锅酒、山东孔府家酒、湖南武陵酒等，一树三香，五花齐放。

不过，在业内看来，迄今最成功的收购产品尚属珍酒李渡。自2001年起，“白酒教父”吴向东不仅创立A股酒类流通第一股华致酒行，更陆续将湖南湘窖、陕西太白酒业、安徽临水酒业、贵州珍酒、江西李渡等十多个品牌收至麾下。2023年，珍酒李渡集团上市，成港股“白酒第一股”。在近日发布的2024半年报中，珍酒李渡经调整净利增长近三成。

金主在收购前各有青睐，然而，酒企被收购后却命途迥异。“金沙业绩一度‘打对折’，舍得从大爆发到节节溃退 ”，有从业者认为，“白酒作为长周期产业，既考察资本实力、酒企实力，更考验长期运作能力。在深度调整背景下，让并购1+1＞2可能需长期坚守，而非仅仅注重‘东方不亮西方亮’的规模效应”。

“虽然白酒行业高质量发展的劲头和趋势明显，但必须认识到未来3—5年的产业结构性调整势在必行”，中国酒业协会理事长宋书玉这样说。