王卫第5个IPO，怎么拿下的？

李添诺｜文

宋辰｜编辑

顺丰创始人王卫将第5次敲响IPO的锣声。

8月30日，丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”）在港交所提交上市招股书，拟主板挂牌上市。若顺利上市，丰巢将是王卫的第5个IPO。

此前，王卫的顺丰系旗下已有4家公司上市，分别是顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城，4家公司市值合计约2000亿元。

2015年6月，顺丰员工徐育斌创立丰巢，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯5家物流公司共投资5亿元，其中，顺丰持股35%，申通、中通、韵达各持股20%，普洛斯持股5%。

但2017年，顺丰与菜鸟因“数据接口”问题产生分歧，当时同为阿里系的申通、中通、韵达等参与方退出，王卫和顺丰系接盘丰巢大部分股份。

丰巢招股书披露，王卫及其全资持股的明德控股为丰巢的控股股东，王卫持股36.54%，丰巢董事长、执行董事兼首席执行官徐育斌持股2.21%。同时王卫和丰巢多位高管共同订立了一项一致行动协议，各人从中持有不同比例的股份。

机构股东方面，明德控股以18.62%的持股比例为丰巢第一大机构股东，中邮资本、中国邮政集团均各持股17.01%，普洛斯持股5.52%。

胡润《2024全球独角兽榜》显示，丰巢以250亿元的企业估值位列第270名。2024年《胡润百富榜》显示，顺丰王卫以1150亿身家排名世界第122位、中国企业家第20位。随着丰巢的上市，王卫的财富值将再次上升。

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资本“烧”来的第一

按2023年的收入计算，丰巢是中国最大的末端物流解决方案供应商，且按柜机数量及包裹量计算，是全球最大的智能快递柜网络运营商。

招股书显示，截至2024年5月31日，丰巢的智能快递柜网络由33万组丰巢智能柜组成，共计约2990万个格口。截至2024年5月31日，丰巢智能柜网络的服务范围覆盖中国31个省份约20.9万个社区，累计为3.68亿消费者和350万快递员提供服务。

2021年至2023年，丰巢快递末端配送服务所交付的包裹数量分别为62.04亿件、58.23亿件和64.63亿件；同期，丰巢消费者智能交付服务所寄送的包裹数量分别为1.14亿件、1.42亿件和2.33亿件，复合年增长率为42.8%。

丰巢如此高的增速，是用金钱换来的。天眼查显示，成立9年，丰巢共有5次融资，融资金额超过83亿元：

2015年6月1日，天使轮获得顺丰控股5亿元融资；

2015年6月6日，获得顺丰控股、申通快递、韵达股份、中通快递、普洛斯共5亿元战略融资；

2017年1月，获鼎晖投资、国开金融、钟鼎资本及老股东等25亿元A轮融资；

2018年1月，获顺丰投资、申通快递、汇丰投资等20.7亿元战略融资；

2021年1月，获全明星投资、红杉中国等4亿美元融资。

拿了上述巨额投资后，丰巢有了底气，从2017年便开始收购，先后并购了经营快递柜“e栈”的中集电商、中邮速递易等公司，拓展了在全国的布局。2018年，丰巢顺利登顶快递柜行业，并以80亿元的估值成为新晋独角兽。

丰巢能在短短几年里成为行业第一，还多亏了“爸爸”顺丰。在丰巢的招股书中，“顺丰控股”四个字多次被提及。

从天眼查总结的融资历程来看，丰巢前四轮融资中都有顺丰的身影。而除了是控股股东外，顺丰还是丰巢的最大客户和供应商。

作为丰巢的供应商，顺丰主要向丰巢提供电商退换货综合服务项下的综合物流服务；而作为丰巢的客户，顺丰主要向丰巢采购个人散单寄件服务。

招股书显示，2021年、2022年、2023年及截至到2024年5月31日的今年前5个月，丰巢来自顺丰的收入分别为6180万元、7260万元、1.53亿元及7000万元，分别占同期收入总额的2.5%、2.5%、4.0%及3.7%。

同期，丰巢自顺丰的采购额分别为1.19亿元、2.45亿元、9.17亿元及6.33亿元，分别占同期销售成本总额的3.7%、7.8%、26.9%及45.0%。

事实上，徐育斌本人也出身于顺丰。招股书显示，徐育斌自2006年12月至2015年3月，曾就职于顺丰速运有限公司多个部门。

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艰难扭亏路

不过，即便有王卫和顺丰的“呵护”，丰巢的发展并非一路顺风。

自创立后，丰巢瞄准快递“最后100米”痛点，但始终没有找到一个行之有效的盈利模式，一直处在亏损状态，招股书也透露了这一点：

2021年至2023年，丰巢的营收分别为25.26亿元、28.91亿元和38.12亿元，利润分别为-20.71亿、-11.66亿、-5.41亿，三年一共亏损超过37亿元。

为扭亏为盈，在核心业务做到一定规模后，丰巢不断探索盈利模式，比如超时收费、广告业务、会员业务等。

更重要的是，丰巢还开始打破业务边界多元化发展，比如推出“丰巢到家”，保洁清洗和上门维修；上线了“丰巢特惠商城”，出售应季生鲜；这两年还做上了洗护生意。

招股书显示，丰巢洗护服务订单数量由2022年的约6.90万份，增加至2023年的约54.80万份，今年前5个月则已高达96.20万份；到家生活服务订单数量由2022年的约1.73万份，增加至2023年的约9.83万份，今年前5个月则约为7.14万份。

但一些盈利举措推出后深受诟病，引发不少争议。

2020年4月，丰巢开始向用户收取暂存费用，滞留快递超过12小时后，每12小时收费0.5元，3元封顶。这一行为虽然提升了用户的取件效率，却也迅速引发舆论争议。

3月1日，新修订的《快递市场管理办法》正式实施，其中明确，经营快递业务的企业未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的行为属于违规，情节严重的，将被处1万元以上3万元以下的罚款。这对丰巢来说也是一大风险。

此外，互联网洗护行业的透明度已经非常高，有从业人员透露，行业平均毛利在25%左右，差不多50%的费用在洗护工厂侧，20%的费用在物流侧，20%是投流、运营和前期推广，如果加上后期损坏，净利空间狭小。

家政服务赛道更是竞争激烈，除了天鹅到家、轻喜到家这一类垂直服务平台之外，京东、阿里、美团等巨头纷纷挤入赛道，丰巢与他们相比并无流量优势，还有可能面临更为猛烈的价格战。

但不管怎样，使尽浑身解数要盈利的丰巢，还是在今年上半年实现了扭亏为盈：2024年前5个月，丰巢营收19.04亿元，实现净利润0.72亿元，首次扭亏为盈。

有意思的是，丰巢招股书提到，消费者智能交付服务（即消费者通过丰巢柜寄出快递）收入呈现出同比3位数的高增长，占总收入比例从5.9%快速增至36.3%，使得到柜寄件需求暴增，“主要受我们电商退换货综合服务的发展所推动”。

看来，丰巢扭亏为盈，还必须得感谢一下电商平台“卷”出来的“退换货”新措施。