锂价低迷 9月供需格局难有根本性转变 | 投研精选

华福证券近日发布有色金属行业周报：锂价反弹冲高后下降，供需矛盾仍存。此前因供需端无利好以及宏观承压，锂价略超跌，后续因成本支撑显著以及期货资金带动下锂价反弹，但因旺季排产预期较差以及减产不及预期，锂价再次回落。供给端，当前锂价低迷，外购厂和回收厂未套保的压力较大，减产乃至停产的现象增多，但大型锂盐厂、拥有自有矿源的企业及盐湖企业尚未出现明显减产。据SMM数据本周周产13441吨（-78吨），其中盐湖3143吨（+0吨），云母3305吨（-2吨），辉石6504吨（-61吨），回收939吨（-15吨）。需求端，9月排产或现微升态势，不及预期，供需格局难有根本性转变，库存消化压力持续存在。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

贵金属：鲍威尔释放出强烈鸽派信号，降息预期再增强。本周美联储7月货币政策会议纪要显示美联储官员多倾向于9月开始降息，随后BLS公布的2023年4月~2024年3月期间非农就业人数下修81.8万人，符合预期，周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言则更为偏鸽，表示通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则有所增加，政策调整的时机已经到来，但降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。受多方面影响黄金价格偏强震荡，市场将博弈后续的降息幅度。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：降息和旺季将至价格有望改善。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价持稳于6.5美元/吨，中国2024年7月铜矿砂及其精矿进口量环比下降6.30%，同比增加10.41%。智利Escondida铜矿因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结，供给逐步恢复。需求端，市场仍处于淡季，补库情绪下滑，加之铜价相对处于高位，下游仍刚需采购。全球铜库存55.80万吨，环比-1.10万吨，同比+35.88万吨。我们认为，旺季将至精代废及刚需采购已带动全球铜开始去库叠加降息预期提升以及美经济软着陆，铜价重回上涨趋势；中长期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。

新能源金属：锂价反弹冲高后下降，供需矛盾仍存。此前因供需端无利好以及宏观承压，锂价略超跌，后续因成本支撑显著以及期货资金带动下锂价反弹，但因旺季排产预期较差以及减产不及预期，锂价再次回落。供给端，当前锂价低迷，外购厂和回收厂未套保的压力较大，减产乃至停产的现象增多，但大型锂盐厂、拥有自有矿源的企业及盐湖企业尚未出现明显减产。据SMM数据本周周产13441吨（-78吨），其中盐湖3143吨（+0吨），云母3305吨（-2吨），辉石6504吨（-61吨），回收939吨（-15吨）。需求端，9月排产或现微升态势，不及预期，供需格局难有根本性转变，库存消化压力持续存在。库存端，据SMM数据，本周库存13.26万吨，+524吨，其中冶炼厂+1973吨，下游-829吨，贸易商等其他环节-620吨。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

一周市场回顾：有色（申万）指数跌0.39%，表现强于沪深300。个股涨幅前十：坤彩科技（23.98%）、方大炭素（23.98%）、金银河（15.76%）、宜安科技（14.02%）、金圆股份（8.98%）、鞍重股份（7.99%）、东睦股份（7.82%）、山东黄金（7.30%）、宝钛股份（7.00%）、三祥新材（6.20%）。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。（华福证券 王保庆）