联想，不想突围

作者 | 竹芒

智谷趋势 | ID：zgtrend

联想，缓了一口气。

最近，联想集团发布了最新财报，业绩乍一看“好得过分”：

2024/25财年第一财季营收1119亿人民币，同比增长20%；净利润近23亿人民币，同比大幅增长65%；公告直呼“超预期”。

但，联想真的一扫去年的颓势，满血复活了吗？

当你细细扒开这份财报，会发现联想虽然给自己浑身加满AI概念，但实际的净利率持续走低，仅有1.64%。

新的AI故事，反而让联想“组装大师”的形象越来越固化了。

怎样的舒适区，让联想“不想突围”？

AI终于向实？

联想财报此次的最大看点，显然是AI。

集团公号今年两次的业绩宣发，都高调提及AI作用，从此前的“AI 革命提振三大主业，业绩再超预期”，到此次“AI 向实，再现高增长”，喊话信息差不多可以理解为：

大家快看，我的业绩大超预期，全靠我的AI业务做起来了。

但让联想业绩超预期的，真的是AI吗？

非也。

联想这波业绩大增，首先有去年同期低基数的影响。

2024/25财年第一财季（4-6月）营收1119亿人民币，同比增长20%；净利润近23亿人民币，同比大幅增长65%；

而去年同期表现为：营收903亿人民币，同比减少24%，净利润13.3亿人民币，同比减少66%；

如果把眼光再拉远些，会发现前年同期，还好过现在：营收近1120亿人民币，同比增长0.2%，排除汇率波动影响同比增长5%；净利润34亿人民币，同比增长11%。

所以，联想虽然此轮业绩大增，但实际还不如前年的自己。

其次，拉动此波业绩的，主要还是靠IDG智能设备业务，财报写到：

IDG智能设备业务集团营收827亿人民币，同比增长11.3%；

ISG基础设施业务集团营收229亿人民币，同比增长65%，创下历史新高；

SSG方案服务业务集团营收达到136.5亿人民币，同比增长10%；

可以看到，IDG智能设备业务依旧占据主导，贡献了73%的营收，IDG赢，则联想赢。

那么IDG业务的兴起，到底是不是靠AI拉动呢？

财报提到：“IDG 首次面向中国市场推出 AI PC，获得了积极的反馈，成绩令人鼓舞”。

但实际上，用联想执行副总裁兼中国区总裁刘军的话来说，AI PC的销量“占比还非常小，对第一财季的营收和利润还没有产生非常显著的影响”。

在我看来，联想这波业绩的拉升，主要推力还是PC的换机周期来了。

过去一年，PC经历了近年来最糟糕的一年，根据Gartner的数据，全球的PC出货量在2023年的前三季度均处于下滑中。PC出货量在2023年达到2.418亿台，比2022年下降14.8%，这是自2006年（2.3亿台）以来首次低于2.5亿台。

在经历了连续八个季度的下滑之后，全球PC 市场正在稳健复苏。

同样的，还有全球智能手机的复苏，而且中国的复苏明显好于预期。

在传统的PC和智能手机业务推动下，联想这位全球的PC龙头业绩大涨，便不足为奇了。

既然如此，为什么联想要高调讲述AI的故事？

脱下“旧衣裳”

最直接的原因，联想需要打破全靠PC的旧形象。

实际上，联想的这个信号，放出了整整7年。

2017年，联想宣布转型，把经营资源集中向人工智能（AI）领域，这就是联想的“赌上身家性命”也要“All in AI”的战略。

在当年召开的“联想创新科技大会”上，联想董事长兼首席执行官（CEO）杨元庆表示，联想开发的人工智能比谷歌AlphaGo（阿尔法狗）的社会意义更大。

可以看出，杨元庆对于做AI给予了很大的期待。

彼时的联想，日子也确实不太好过，曾经努力塑造的两条产品线，表现都有些拉跨，手机业务萎靡不振，PC业务被老对手惠普摘走了冠军宝座。

联想，亟需搭上人工智能这阵风实现逆风翻盘。

另一方面，长期盘踞PC市场的联想，毛利率也竞争不过同行。

2020财年以前，联想的毛利率不足15%。反观其他PC厂商如惠普（HPQ.NYSE）、戴尔科技（DELL.NYSE），销售毛利率多年来均在20%以上，华为与苹果的销售毛利率保持在40%以上。

究其原因，博主“刘旷”提到，主要在于联想的PC策略，侧重于占据更大的市场份额，主要提供更多中低价位产品。

在这种情况下，联想需要AI这类硬科技来提高自己的产品定位。

但是早就踩准人工智能风口的联想，却迟迟没飞得起来。

在联想的构想中，公司要打造全栈智能布局：AI内嵌的智能终端、AI导向的基础设施和AI原生的方案应用。

图源：智东西

前者主要涉及AI PC，AI 手机等，但这类产品，直到去年底，市场才溅起水花。

后两者，也是联想近年来努力发力的第二增长线，但是直到2022/23财年，基于云基础设施发力的ISG基础设施方案业务、借力AI为B端提供SSG方案服务业务，再加上智能手机等PC外的业务，带来的营收只有40%。

也就是说，联想传统的PC业务的营收占比仍在六成左右。

此种转型，有依靠AI改善完全依赖PC的迹象，但是依旧难谈革命成功。

直到去年，期盼已久的AI风潮，终于疾风骤雨般的砸向PC行业。

2023年，随着英特尔、英伟达等芯片巨头对消费级CPU芯片做的改革，增加了专门的AI算力，推着传统PC向AIPC转变。

联想，迅速跟进。

2023年8月，杨元庆宣布追加70亿人民币以上的投资，用于在全球范围内加速部署人工智能的技术和应用；

2023年10月，联想在Tech World上提出“AI for All（让人工智能惠及每一个人）”的理念，计划将AI融入全部业务线；

这一波新钱、新操作下，仅仅几个月，就有了很大成效。

今年1月，在国际消费电子展（CES）上，联想一口气推出10余款AI PC，如聚焦创作的Yoga Pro 9i、全球第一台可无缝切换笔记本电脑和平板电脑两种模式的ThinkBook Plus Gen 5 Hybrid、全球首款商务AI PC ThinkPad X1 Carbon AI、新一代超小型ThinkCentre neo Ultra等；

4 月 18 日，在第十届联想创新科技大会上，联想又一次性发布了六款 AI PC，杨元庆透露，这次发布的AI PC具备五大特征，技术内核包含内嵌个人大模型的压缩技术、使用自然交互的智能体、个人知识库、包含CPU、GPU、NPU的本地异构AI算力、用户数据与隐私安全屏障、开放的AI应用生态等。

这一次，内嵌AI的PC终端产品终于做出来了，也被财报提到未来可期——

“AI PC 正推动个人电脑市场进入新一轮换机周期，预计到 2027 年 AI PC 将占个人电脑市场总量的一半以上。”

市场方面，也一致认为2024年将成为AI PC元年，尤其是下半年，将迎来重头戏。

联想也迫不及待向外界展示着自己AI PC大佬的形象，财报更是屡屡提及人工智能。

只是，这一次联想的AI改革，真的有说的这么性感吗？寄予厚望的AI PC，能成为联想新的护城河吗？

拿什么赢？

不得不说，浑身加满AI概念的联想，依旧只是“组装大师”。

仔细看联想这份财报，虽然营收、各项业务都实现了新财年的开门红，甚至创造历史新高。

但有一个数据，有点难看：净利率仅有1.64%。

虽然同比略有上升，但是环比却连续三个财季下降，从1.97%到1.94%，再到此次的1.64%。

这说明，大部分的钱，还是用来买了核心零部件。

这注定，缺乏核心的硬件支撑，联想接下来的重头戏AI PC，会有些难走。

第一，对手来势汹汹。

海外，有PC大佬苹果持续钻研，虽然发布AI PC产品的速度慢了联想一步，但用的却是自研M3芯片。这也被市场认为第一家完全具备AI能力的PC制造商。

反观联想，喊出自研芯片多年，但被业界揶揄“3亿砸不出半导体水花”。现在的AI PC用的也还是英特尔、高通的芯片。

尤其在当下的环境，大洋彼岸的贸易战不断升级，今年更是频频传出对华芯片出口管制升级。那么没有自研芯片的联想，如何稳住下一步？

国内，有“黑马”华为乘胜追击。在去年PC大萧条中，华为就是联想、惠普、华为、戴尔、华硕前五大厂商中，唯一一个逆势上涨的品牌，联想同比下降19%，华为则同比增长11%。

况且两者在研发的投入上，天差地别。华为可以拿出20%以上的营收投入研发，而联想只有3%。

华为一面市场逆势上扬，一面加强芯片自主，撼动联想的老大位置，现在不会，也很难说将来不会。

第二，喊破嗓子的AI PC，市场到底买不买单？

首先，成本不受控制，AI PC价格下不来，那么消费者就上不去。

今年4月联想推出的6款AI PC，其中4款的售价高于1万元，最高售价17999元，不少用户调侃“价格高冷”。

其次，产品有些噱头大于实际。

4月联想发布的AI PC被科技博主“极客公园”评价，“除了查找文档信息等，应用仍然相对单薄，发布会上重点展示的，还是用 AI 做 PPT 的场景”；

青橙财经也以联想小新Pro14为例提到，虽然官方推荐说“全新AI效率翻倍”，但是使用下来发现：

所谓的AI技术，就体现在两点，一是摄像头采用AI美颜功能，二是麦克风采用AI降噪算法，方便远程开会，除此之外没有其他任何AI的东西。

如果这样，是不是消费者装上文心一言、WPS AI、美颜相机就可以实现了呢？那么为了AI 换PC的动力在哪里?

当然这种现象不仅仅针对联想产品。视频博主二师兄Stone提到：

我们使用的AIPC应用大部分在云端，只要有一台能正常开网页的电脑都可以用，和本地硬件没有关系； 还有一些是AIGC的本地应用，这里面又分为两类，一类是对性能要求比较低的，例如WPS AI，不需要非得是AIPC，只要安装了WPS就可以用；另一类是对性能要求比较高的，典型代表是文生图AI工具Stable Diffusion，如果想更快出图，至少要有一张英伟达的独立显卡，酷睿Ultra的效率也比较慢。 因此，为了AI去买AIPC，对于大部分人来说没有太大必要。

而且随着大模型厂商技术的升级，传统的GPU和CPU也可以运行更多的AI大模型，比如游戏直播软件中的AI降噪功能、AI绘图程序等，这更加加重了人们的观望情绪。

与此同时，AI 手机的研发也正在加速，对于更注重便携式功能的消费者来说，显然AI 手机更有吸引力，当年PC出货量持续下跌，不也正有智能手机的冲击吗？

所以，在我看来，这一波AI PC的话题爆火，不过是随着人工智能的持续爆火，从AI 手机、AI机器人到AI大模型、AI应用，轮到了持续低落的PC了。

实际结果，还更多是叫卖不叫座。

而联想，也只是需要一个新的故事，来包装自己。

中产必须要调整预期了。楼市救市、地缘关系、整个社会的变化，都影响我们每一个人的决策。

加入智谷趋势年度会员，每周收获一次对世界资讯的认知与独到判断，胡润TOP10的智谷趋势 三十多位研究员 辅助大家，去理解资讯背后的趋势和本质变化。

中文互联网正在消失，千万别让自己成为那个代价。

现已涨价至299，前50人减免100元

参考：

DoNews ：AI PC动作慢，联想何以“联想”？

青橙财经：联想急了，豪赌AI

一见财经：深究一下，联想为何要找杨澜做独董？

DoNews ：联想不想输，但AI PC难成救命稻草

定焦One：一两万的AI PC，只是噱头？