光伏赛道内卷加剧，双良节能大肆扩张产能或成“包袱”

光伏行业多首富的说法，让很多创业者对这个赛道趋之若鹜。但是入局光伏的时机，在很大程度上决定了企业，是否能够抢占先机。

论资历，成立于1982年的双良节能，算是一个创业前辈。但是在光伏赛道，双良节能却是半路出家，有些姗姗来迟。因此，在行业越来越内卷之时，这个创业老兵，也感受了空前的发展压力。

据前不久双良节能发布的2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年，双良节能亏损金额为10.3亿元至12.8亿元，而去年同期公司则盈利6.18亿元。一份由盈转亏的业绩预告，也将双良节能的发展困境，暴露无遗。

对此，双良节能解释称，公司大额亏损，是因为光伏产业链产品价格持续下跌，而贡献公司业绩“大头”的单晶硅业务，毛利大幅下滑。实际上，双良节能的解释，确实一针见血。

实际上，与双良节能处于同一赛道的“光伏三巨头”TCL中环、通威股份、隆基绿能，也因为亏损不止，而与其堪称“难兄难弟”。值得注意的是，这些企业都是产能规模靠前的专业化硅片厂商。因此，在群雄并起的光伏赛道，双良节能的压力，也不言而喻。

行业周期性波动叠加内卷，双良节能倍感压力

众所周知，任何产品畅销，都得益于市场需求的激增，以及因为供不应求等原因，导致的供求关系不平衡，光伏产品也不例外。

近年来，太阳能作为新能源重要的组成部分之一，在越来越多的领域广泛应用，因此也倒逼其市场需求出现大爆发，而上游的硅片厂商也吃尽了市场红利，不断在产能方面加速扩张，以满足日益增长的市场需求。与此同时，越来越多的创业者，开始瞄准这个方兴未艾的大市场，参与内卷。

双良节能作为入局光伏赛道较晚的玩家之一，为了缩小与TCL中环、隆基绿能等头部玩家之间的产能差距，也不得不大肆举债，加快扩张产能规模的步伐。

值得一提的是，在双良节能开始大刀阔斧、向大尺寸光伏单晶硅片和光伏组件等领域进军时的2021年，正是光伏新能源赛道发展如日中天之时，因此彼时的双良节能，也如同箭在弦上、不得不发，并先后砸下了超百亿资金，扩充产能。

虽然双良节能在光伏项目投资中十分激进。但是要知道，截至目前，双良节能的市值也不过在70亿元左右徘徊。而按照其市值规模，超百亿投资，显然并不是一个小数目。

双良节能也因此背上了沉重的债务包袱。据其财报数据显示，截至2024年3月31日，双良节能资产负债率高达77.33%，而2019年底公司资产负债率，还仅为40.39%。

据了解，为了应对产能扩张带来的资金压力，双良节能也不得不通过各种途径，募集巨额资金。包括2022年8月，通过定向增发募资34.88亿元，以及次年8月，发行可转债募资26亿元。

只是，在上百亿的巨额投资尚未进入回报周期前，区区几十亿的募资，依然有些杯水车薪，而且，对比同行，双良节能的负债指标远超同行水平，也曾引发投资者的质疑。

据公开数据，隆基绿能及TCL中环同期的资产负债率分别为59.38%、52.56%，均大幅低于双良节能。这也意味着，双良节能还需要更强的融资能力，才能为其紧张的现金流输血。

实际上，双良节能当前的财务压力，早有征兆。最直接的表现便是，随着行业内卷加剧，以单晶硅为代表的硅片产品价格下滑已不可阻挡。而且，因为双良节能投资建设的硅片厂，正式投产尚需时日，而此时的双良节能，已是“开弓没有回头箭”。

因此，也有不少投资者较为担忧，即将错过红利期的双良节能，一旦遭遇硅片产能过剩的打击，危机也将是双向的。一面是因为投资建厂带来的资金压力，另一面则是产品不好卖带来的挑战。

股价大幅缩水，投资者信心受挫

双良节能的股价，也与发展历程一样，经历了很多波折。从2003年4月上市时，10元左右的股价，最高于2015年6月底，涨到30元/股以上。

随后，经历几番起伏后，双良节能的股价，也开始一路向下，截至8月21收盘，其股价顶格在了3.89元/股。对比其历史数据不难看出，此时的股价相比其巅峰时期，已经跌去大半。

据观察，双良节能的股价持续低迷，或许与其主业基本盘不稳，频繁切换赛道有关。公开资料显示，在布局光伏能源板块前，双良节能还蹭涉足化工、村镇智慧治水和互联网医疗等新型业务，但是基本都是半路折戟。

俗话说：艺多不养家。双良节能的主业不能聚焦，也是其公司发展缓慢、投资者信心不足的重要原因。

虽然当其押注光伏新能源板块后，双良节能大有“毕其功于一役”的架势与决心。但是，光伏新能源赛道的发展，一切风云变幻的发生，都只是在短短几年时间内。兜兜转转之间，也有业内人士表示，双良节能或许已经错过了光伏红利期，甚至正在背着“包袱”前行。

实际上，单晶硅价格的下降，早有征兆。近年，随着各大玩家纷纷入局并大肆投资建厂，行业“供不应求”的供需关系，已经完全反转。大幅新增的产能，也有让行业出现“产能过剩”的迹象，而且问题将会越来越严重。

据业内机构估计，到2024年底，全国硅片产能将超过1000GW、电池产能将超过850GW、组件产能将超过750GW；但同期全球市场新增装机容量却很难超过500GW，供需失衡非常明显。由此也导致了，双良节能主营的单晶硅等产品，市场价格持续大幅下跌，毛利率及净利润堪忧。

这一现状对应到资本市场，就是投资者信心不足，甚至只能在股价低位之时，套现走人。而且，除了散户投资者信心不足外，公司一些股东减持也时有发生。例如，据东方财富Choice数据，2024年4月22-24日期间，双良节能被沪股通接连多日减持。

而据创业最前线统计，2023年12月31日，沪股通持有双良节能3054万股，截至7月15日，沪股通持有双良节能股份下降至1989万股，减少1065万股，几乎与公司股东增持股份相当。由此可见，当投资者对双良节能逐渐丧失信心后，其融资能力也将面临更大的挑战。

毛利率持续下滑，盈利能力堪忧

如前文所述的产能过剩、行业竞争过大等原因，双良节能的盈利能力，以及盈利能力的可持续性也十分存疑。

一方面，硅片产品下滑，导致其毛利率水平持续下滑。据其历年财报，2021-2023年，其毛利率分别为27.84%、16.51%、14.74%。而2024年第一季度，也从14.66%下滑至1.23%，降幅高达13.43%。与此同时，其净利率水平更是由盈转亏至-6.93%。

而据西南证券等券商机构的研报表示，在公司1.23%超低的毛利率水平下，单看双良节能的硅片业务，甚至其硅片业务的毛利率，都处于亏损状态。

实际上，这种分析结论并非耸人听闻。据观察，2024年上半年以来，硅片价格进入了下行周期，降幅十分惊人。其中，光伏行业硅料、硅片、电池和组件的价格都在持续下跌，平均降幅高达约30%。

因此，2024年上半年，各大光伏巨头也纷纷陷入亏损。而双良节能也没有独善其身。实际上，硅片价格的下滑，对双良节能的影响，有过之而无不及。从双良节能签订的合同及未来扩产的硅片产能来看，双良节能硅片主要以182mm及210mm的P型及N型硅片为主。

以最热门的182mm硅片为例，2023年3月该硅片价格一度维持在6.5元/片左右，截至2024年6月底，P型M10单晶硅片价格（182mm）均价为1.25元/片，价格只有巅峰期的零头。

因此，无论是现在还是未来，双良节能的最大挑战，或许都在于其产品毛利率持续走低，盈利能力没有保障。而在其现金流不足、投资者信心缺乏之时，其未来的发展，也可谓内外交困。

结语

虽然光伏赛道的热度还在持续，但是市场需求已经跟不上产能。因此，作为行业后来者的双良节能，此前大肆扩张产能，也正在面临产能过剩的挑战。可以预见，一旦产生过剩的问题加剧，其核心产品的销量、销售额都将会成为新的问题。

而且，未来关系双良节能生死存亡的，或许不只是硅片价格上不去、利润太微薄，而是维持公司发展的现金流，是否持续。此外，相比其他玩家，入局时机相对更晚的双良节能，或许还将面临新建产能利用率不足等比竞争对手更严重的问题。

因此，一直背着包袱前行的双良节能，未来之路注定不会是一片坦途。但愿在行业竞争、产能过剩等多重压力之下，负重前行的双良节能，能够早日突破眼前的困境，迎来柳暗花明。