新兴市场资产为何重获全球投资者青睐

伴随市场重新押注美国经济软着陆，以及美联储降息预期重新强化，新兴市场资产近期再次受到投资者青睐。

在上周新兴市场股市整体创下今年4月以来最佳单周走势后，新兴市场货币指数本周创历史新高，新兴市场债券也普遍受到全球资金追捧，其中，又以亚洲新兴经济体债券市场最受关注。

新兴市场货币指数创新高

伴随着市场重新押注美国经济软着陆，且预期本周晚些的杰克逊霍尔央行年会会加强市场对美联储的降息预期，周一伊始，新兴市场货币就迎来普涨行情。8月20日凌晨，MSCI新兴市场货币指数一度触及历史新高1763.22点。衡量亚洲货币强弱的彭博亚洲美元指数(The Bloomberg Asia Dollar Index)也升至近一年高点。

巴西雷亚尔、智利比索、韩元、马来西亚林吉特、南非兰特、泰铢等一系列新兴市场货币，本周以来对美元都已涨超1%。其中，随着全球市场对南非亲商执政联盟的乐观情绪日益增强，南非兰特对美元已升值至近一年高位。美元对印尼盾周二（8月20日）也跌至15438，本月已累计跌近5%，接近抹去年初以来的涨幅。美元对离岸人民币在周二跌破7.14关口后，今日（8月21日）继续下破7.13关口。泰铢对美元8月也累计涨逾3%，已接近抹去年初以来的跌幅。

巴克莱银行策略师马丁内斯（Eric Martinez）表示，美国上周最新的经济数据又使得投资者重回美国经济软着陆的场景，那些在美国衰退担忧加剧时下跌的货币，随即开始反弹。

更受关注的仍是杰克逊霍尔全球央行年会，投资者希望从美联储主席鲍威尔的讲话中巩固对美联储今年降息的预期。今年4月，由于美联储降息预期未能兑现，令美元指数一度创下年内高点106.5，导致MSCI新兴市场货币指数一度跌至年内低点，全球投资者纷纷看空新兴市场货币。随后，美元指数在6月再度涨破106关口，但全球投资机构对新兴市场货币的看空力度有所减弱。而眼下，随着美联储9月降息预期不断提升，全球投资者纷纷提前做多MSCI新兴市场货币指数，试图套利。

对于鲍威尔表态，除了首次降息时点，市场也关注是否存在单次降息50个基点的可能性，以及首度降息后，未来几个月进一步降息的步伐。德商银行的外汇研究主管洛伊希特曼（Ulrich Leuchtmann）称，相较于降息时点，降息的速度可能会更加重要一些。高盛经济学家预计投资者此次将收到“降息信心”和“数据依赖”的双重信号，后续预计美联储将从9月开始连续3次降息25个基点，市场对单次降息50个基点的定价过于超前。

美行美林则认为，鲍威尔可能会更强调劳动力市场数据的影响力。该机构经济主管加彭（Michael Gapen）称，“对于鲍威尔来说最容易的做法就是，重复他7月传递的信息。7月FOMC声明的演变表明，美联储已‘非常接近’或‘接近’可能出现货币宽松的程度。当然，鲍威尔也可能释放更鸽派的信号，即表示FOMC希望避免劳动力市场意外疲软，而不是等到劳动力市场确实疲软后才作出回应。”

此外，日本央行行长植田和男周五在日本国会的讲话也备受关注，因为任何关于日本央行进一步加息的暗示不仅会提振日元，也可能进一步支撑亚洲新兴市场货币。

资金重新布局新兴市场债券

在做多新兴市场货币同时，新兴市场债券也重获全球资金偏爱。媒体数据还显示，7月新兴市场债券市场就已吸金规模达到294亿美元，同期，新兴市场股票投资组合仅获得71亿美元的资金净流入。在8月初的市场动荡中，摩根大通资管 (JPMorgan Asset Management)、M&G Investments和英杰华(Aviva Investors)等也纷纷增持了新兴市场债券。广泛的资金流入表明，随着美联储接近降息，投资者对整个新兴市场债务的态度变得更加积极。

持有520亿美元的新兴市场债券的摩根大通驻伦敦的新兴市场债务全球主管布鲁欧（Pierre-Yves Bareau）表示，新兴市场债券今年有望实现两位数的回报。与美国债券400个基点的利差对投资者来说具有吸引力，但这并不是危机时期的利差。他并透露，正在“更多地参与”亚洲市场。他的基本预测是，随着经济放缓和美联储降息，美国将避免衰退，投资者将从新兴市场创历史新高的收益率中受益。在他看来，新兴市场可以为那些过度依赖美国市场的债券投资者，提供实现投资组合多元化和获取高额回报的途径。“预计更多投资者将重新关注新兴市场。”他称。

有预测数据显示，如果新兴市场美元主权债券和企业债能保持目前的涨幅，那么它们今年的回报率将超过8%，达到同类美国债券收益率的约两倍。此前，8月初的市场动荡中，投资者对持有新兴市场主权债（相对于美国国债）的额外收益率连续九天上升，创下了约六年来最长的连涨纪录。上周五新兴市场美元主权债的平均收益率已达到7.4%，比五年平均水平高出约1个百分点，几乎是2021年1月收益率的两倍。

Aviva Investors Global Services的新兴市场债务主管斯皮兰（Liam Spillane）认为，月初的回落提供了投资一些高收益、具有特色的新兴市场债券的机会，例如厄瓜多尔或乌克兰。M&G Investments驻伦敦的新兴市场债务主管卡里奇(ClaudiaCalich)也透露，利用了此前利差扩大的机会增持了秘鲁债券。

亚洲新兴市场债券最受青睐

而在新兴市场债券中，经济基本面相对良好、地缘政治风险相对可控、经济扶持政策力度相对较高的亚洲新兴市场，仍是全球资本重返新兴市场的热门地区。数据显示，在7月294亿美元的总流入规模中，亚洲地区获得210亿美元的资金净流入，大大高于东欧、非洲/中东、拉丁美洲三大地区的62亿美元、53亿美元与40亿美元。

另有数据显示，五个最大的亚洲新兴债券市场近期也自三年来首次共同获得资金净流入：自7月初以来，海外基金同时增持了韩国、泰国、印度尼西亚、印度和马来西亚的债券。

FIM Partners的宏观战略主管罗伯森（Charlie Robertson）表示：“许多全球投资者今年本来一直在减持低收益的亚洲债券，但一旦美联储降息变得更加确定，他们就必须停止减持。”

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)今日的机构观点也显示，美联储宽松周期之际，投资者需关注亚洲资产。瑞银称，虽然美股可能是美联储降息和预期内软着陆的明显受益者，但降息也可能引发连锁反应，历来更利好全球其他一些地区的金融资产。比如，亚洲债券可增加投资者收益。

“在美国软着陆背景下，货币政策宽松应意味着美国国债收益率将下降。我们认为亚洲投资级债券提供了良好的风险回报，特别是久期为5年的券种，相比长期债券其波动性较低。由于债券净发行量保持负值且信用基本面健康，利差似乎不太可能扩大。投资者可以考虑通过精选的印尼和韩国投资级债券以及银行二级债券增加亚洲投资级债券敞口。在本币债券领域，我们继续看好印度政府债券，尽管政策利率可能会长时间保持高位，但财政纪律应能控制债券供应，且由于印度债券被纳入全球指数，外国资金参与程度还有进一步增长的空间。”瑞银报告称。