全球基金观察（欧洲篇）：聚焦卢森堡、爱尔兰跨境基金

在过去的20 年里，伴随着金融市场全球化，欧洲基金市场逐渐扩张，当前已成为全球第二大投资基金市场。欧洲的投资基金市场，不仅提供了丰富的基金产品和多样化服务，以满足世界各地投资者的需求，在监管体系、专业化管理等领域也有着显著优势。

其中，爱尔兰和卢森堡当前已发展成为世界顶级跨境基金中心，吸引大量的投资者和资管机构。期间，大量注册地在卢森堡和爱尔兰的UCITS基金在世界范围内流通，不仅推动了欧洲基金市场的扩张，也使得UCITS逐渐成为欧洲最重要的基金产品之一。

全球基金市场

1. 市场分布

根据欧洲基金和资产管理协会的统计数据，2023年全球的投资基金净资产规模约为67万亿欧元，主要集中分布在美国和欧洲，两个市场中的投资基金净资产规模合计占比分别为50%和30%，其次是亚太地区（13%）和其他地区（7%）。

美国在过往的十几年内一直是全球最大投资基金市场。截至2023年，美国的投资基金净资产约33.2万亿欧元，几乎占据全球投资基金市场的一半（49.6%）。相比2013年的46.8%，美国投资基金的市场份额有所提升，这主要得益于美国养老基金（尤其是401K计划）的规模增长，另一方面，全球市场对美国ETF的需求增长，也进一步推动了美国市场规模的扩大。

占比第二大的是欧洲投资基金市场。得益于欧盟UCITS产品的推广，欧洲投资基金在2023年的净资产规模突破了20万亿欧元，在全球市场中占据约30%的份额。

亚太地区（包括中国、日本、澳大利亚、新西兰等国家）投资基金资产总额达 8.9 万亿欧元，占比约为13.2%，相比于2013年的10.3%有所提升。剩余其他地区（含南非和其他美洲国家）的基金净资产在 2023 年底达到 4.8 万亿欧元，占比约7.2%。

从全球投资基金的注册地分布（见上表）数据看，全球投资基金净资产规模最大的前15个国家中，有8个来自欧洲市场：卢森堡、爱尔兰、德国、法国、英国、瑞士、荷兰和瑞典，合计占比约27%。其中，卢森堡和爱尔兰是除美国外最大的基金注册地，占比分别为7.9%和6.1%，其次是中国市场，占比约为4.5%。

从前15个国家投资基金市场的同比增速来看，仅有中国出现了同比下降（-0.9%），其他国家均表现为净资产规模同比增长，尤其是瑞士和瑞典市场，同比增长速度最快，分别是17%和18%。

2. 产品类型

美国作为全球最大的投资基金市场，在ETF基金市场同样占据绝对主导地位。截至2023年底，美国市场中的ETF产品净资产规模总计约7.32万亿欧元，占据了全球72%的份额，远远领先于第二位的欧洲市场（15%）和亚太市场（10%）。

从全球投资基金种类分布来看，美国作为为全球最大的基金市场，在股票型、债券型、货币市场型基金市场都占据最大的份额，欧洲的投资基金市场虽然规模小于美国，但在混合型与其他基金类型（如另类投资基金）市场占据主导地位，尤其是其他类型（如另类投资基金），2023年的净资产规模约3.79万亿欧元，占到了全球市场的64%，是全球最大的另类投资基金市场。

欧洲基金市场

1. 基金分布情况

欧洲作为全球第二大投资基金市场，全球有大量的基金注册地在欧洲境内国家。根据2023年的数据统计，欧洲投资基金注册地分布非常集中，净资产规模前五大的注册国家占比约78%，总计15.7万亿欧元。前五大国家分别为卢森堡（25%），爱尔兰（20%），德国（13%），法国（11%），英国（11%）。

虽然在卢森堡和爱尔兰注册的投资基金净资产规模最大，但两个市场中大部分基金为跨境基金，本国国内销售的基金占比非常少。根据EFAMA2023年的数据统计结果，欧洲境内，跨境基金占比最大的前五大国家分别是爱尔兰、卢森堡、马其他、拉脱维亚和塞浦路斯。其中，爱尔兰市场中的跨境基金占比最大（约90%），其次是卢森堡（占比约87%）。

根据投资基金净资产规模统计，欧洲市场中，跨境基金规模最大的市场是卢森堡和爱尔兰，跨境基金的净资产规模分别是5.5万亿欧元和4.8万亿欧元，占欧洲整体的93%左右，远远超过排名第三位的法国。可见，欧洲有大量的基金在卢森堡和爱尔兰注册，随后被销往其他各个国家。

2. 资管行业现状

根据欧洲基金和资产管理协会统计，2022年欧洲市场的在管资产规模总计约27.77万亿欧元，前五大国家合计贡献约80%，集中度非常高。其中，英国是欧洲最大的资管市场，在管资产规模约36%，其次是法国，瑞士，德国与荷兰。

这些国家有着世界型的金融中心，比如伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世等，且本国国内也存在规模庞大的市场。其中，荷兰在2022年的资管规模约为1.84万亿欧元，主要的原因在于荷兰国内有着欧洲最大的职业养老基金，因此存在大量的资产管理活动。

作为全球第二大投资基金市场，欧洲有着大量的资产管理公司，主要服务于两种类型的客户: 零售客户和机构客户。零售客户主要是普通家庭投资者，但也包括高净值客户。

截至2022年，欧洲资管市场中，零售客户的在管资产规模约占市场的30%。除零售客户外，所有其它客户都是机构客户，主要包括了养老基金、保险公司，其他机构客户（如慈善机构、基金会、控股公司和大型企业等）和银行。其中，养老金占到24%，保险公司占22%，其他机构客户占21%，银行占3%，额合计占比约70%。

3. 授权基金产品

在欧盟范围内，集体投资计划通常以可转让证券集体投资计划（“UCITS”）或另类投资基金（“AIF”）的形式设立，分别适用于The UCITS Directive（Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities, 可转让证券集合投资计划）和AIFMD（Alternative Investment Fund Managers Directive, 另类投资基金经理指引）两套制度。

UCITS主要投资于股票、债券等可转让证券，是受欧盟监管的开放式基金，可受益于欧盟护照制度，在全欧盟市场自由销售，所有投资者均可购买。在符合欧盟外国家的管理规定下，可在欧盟外的其他国家销售。

私募股权，对冲基金，风险投资等基金产品不在UCITS的监管范围内，但适用于AIFMD监管，仅合格投资者能够购买。经授权的另类投资管理人(Authorized AIFM)同样可受益于欧盟护照制度，在欧盟市场向专业投资者销售基金产品。

从注册地来看，欧洲境内的UCITS产品集中注册在卢森堡、爱尔兰、英国、法国和瑞士，净资产规模占比分别为33%，25%，10%，7%和5%。

而AIF产品的注册地，则主要集中在德国、法国、卢森堡、爱尔兰和荷兰，净资产规模占比分别为29%，18%，13%，11%和10%。

根据欧洲基金和资管业协会数据统计，2023年欧洲市场的UCITS基金净资产规模约13.15万亿欧元，占比约为64%，是欧洲投资基金的主要品类，AIF基金净资产规模约7.54万亿欧元，占比约为36%。

UCITS产品中，UCITS ETF产品在欧洲市场的净资产规模约1.6万亿欧元，爱尔兰市场贡献了1.11万亿欧元（约71%），卢森堡市场贡献了0.34万亿欧元（约21%），二者合计占比约92%，几乎涵盖了欧洲市场大部分的ETF UCITS基金。

4. 资产配置情况

根据2023年的统计数据，欧洲市场中的股票型UCITS产品占比最大，约为44%（5.79万亿欧元），其次是债券型UCITS，市场份额约为24%，混合型基金（16%）和货币市场型基金（13%）分别占第三和第四位。

卢森堡UCITS市场的资产配置情况与欧洲整体情况较为相似，相比之下，爱尔兰UCITS市场中混合型UCITS基金占比较小（约为3.96%），但货币市场型UCITS占比非常高（约22.57%），总计规模约0.73万亿欧元，约为欧洲市场整体货币市场型UCITS的42%。

5. 法律结构

根据卢森堡金融委员会的官网披露，卢森堡UCITS产品主要有契约型和公司型两种法律结构。

其中，契约型产品主要是FCP，公司型则可分为拥有可变资本的可变资本投资公司（SICAV）或拥有固定资本的固定资本投资公司（SICAF）。在公司型中，SICAV是卢森堡UCITS最常用的形式，采用公众有限公司的形式（Société Anonyme或SA）, 公司资本会持续变化并始终等于UCITS的资产净值。

AIF产品下目前主要有UCI，SIF，RAIF，SICAR这四种法律结构，每种结构均适用不同的法律，且主要面向合格投资者。

截止2024年5月，卢森堡投资基金在管产品总计13855只，合计规模54724.93亿欧元，其中UCITS产品总计9866只，合计在管规模44462.92亿欧元。公司型UCITS基金净资产规模总计3.75万亿欧元，约占UCITS总规模的82%。

爱尔兰基金市场中，基金产品的法律结构更为多元，根据爱尔兰基金业协会公布的分类规则，主要有以下五大类（见下表）。其中，VCC和ICAV均为公司型基金，CCF为常规的契约型产品，与卢森堡的FCP产品类似，Unit Trust则为另一种契约型基金产品，ILP则属于有限合伙式基金，只能设立为AIF产品 ，且由中央银行直接授权和监管。

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公开募集证券投资基金风险揭示书

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