综合退保率居高、连亏三季 弘康人寿何破逆风局？

独立 稀缺 穿透

反思警钟、奋起号角！

作者：古道

编辑：岩石

风品：一然

来源：铑财——铑财研究院

低利率周期下，寿险公司面临业绩“大考”。

7月31日，弘康人寿披露2024年第二季度偿付能力报告：季度亏损约7056万元，上半年累亏约9775万元，由此测算一季度亏额约2719万元，即连续两季度亏损，且亏额还有增加。若算上2023年第四季约5081万元的亏额，已连续三季度亏损。

营收方面，二季度约20.06亿元，上半年累计41.85亿元，由此测算一季度营收21.79亿元。即二季度营收净利环比均出现下滑，且净利降幅度较大。

证券从业人员杨柳认为，一些保险企业相比产险寿险，更像是投资理财公司，特别是分红险等理财型保险产品占比高的，收益主要靠投资收益。一旦面临较大利差损风险，保费规模也将面临较大压力。

01

11年盈利遇转折点

为啥变脸转亏

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公开资料显示，弘康人寿成立于2012年7月，注册资本10亿元。得益于互联网保险、分红险风口，弘康人寿2013年便开始实现盈利，净利润94.38万元。

据《南方都市报》，2014年至2019年净利分别为791.95万元、2327.49万元、3854.46万元、7898.83万元、1.66亿元、1.76亿元，持续增长。

分水岭出现在2020年，当年净利约3336.39万元，同比断崖式大滑超八成。同期营收约2亿元，较2019年的12.78亿元缩超10亿元。

2021年至2022年净利润继续下行，分别为298.24万元、1663.94万元。

也是2020年开始，原银保监会出台文件严格分红险的红利分配、整治互联网保险乱象。如当年2月的《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》，对分红险的红利分配明确演示了利率上限计算方式，并将红利分配比例统一为70%。

受此影响，弘康人寿产品结构出现大调，2019年收入前4位的产品均为分红险，合计保费114.35亿元。而2022年及2023年，前5产品中已没有分红险身影，终身寿险产品扛起大部收入。

2021年10月《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》发布。通知主要围绕以下四点问题：一、销售误导。包括欺骗保险消费者、投保告知不充分、隐瞒承保信息等问题。二、强制搭售和诱导销售。包括强制搭售、诱导销售、套路续费等问题。三、经营不合规不审慎。包括非法经营、违规经营、费用虚高、经营不审慎等问题。四、用户信息不安全。包括违规收集用户信息、信息安全隐患等。

强监管下，浏览黑猫投诉平台，一些用户的相关投诉值得弘康人寿警惕。如2024年7月24日，平台过审投诉编号17374660986显示，一消费者表示，自己2021年3月通过京东金融电话推销，购买弘康保险产品哆啦A保，当时客服电话内承诺此品不仅能保障重大疾病且期满后可以取出缴费所有金额，但缴纳接近3年多保费后才发现，这笔钱是身故后才能领取，该消费者认为弘康人寿客服严重虚假宣传、误导消费者投保，要求全额退保。

如平台过审投诉编号17373467969，一消费者表示，通过京东平台购买的弘康小金保产品，5年到期了赎回一直处理中不给打款。联系公司称后台系统问题，回复的5个工作日，退保问题依旧没有解决。

（以上投诉均已经过平台审核）

再如平台过审投诉编号17372713637显示，一用户称自己在支付宝平台购买20000元弘康稳盈宝1号，平台宣传的是储蓄理财，页面没有明显文字告知产品为保险，购买后才发现该产品理财期限8年，更没告知不能一次性退保，也不能全部退保……

诚然，用户千人千面，人人满意并不现实，上述投诉或有偏颇片面处。但别忘了，产品体验、用户口碑也是企业发展的基石。在互联网保险持续规范化、专业化大势下，粗放运营的中小人寿公司将倍感转型阵痛，若不及时自我革新精进，恐将失去业绩增长的发动机。

发力终身寿险，并未给弘康人寿带来稳増业绩，2023年净利可喜大涨到9547.89万元，但仍远不济2018、2019年水平。2024上半年更突然变脸由盈转亏，亏损9775.29万元，较2023年上半年的3143.91万元净利，下跌410.93%，若想延续11年盈利，下半年压力着实不算小。

二季度公司实际净现金流2.1亿元，上一季度则为-1.75亿元。分红和万能账户业务净现金流为-109.7亿元和-1.07亿元。实际现金流转正，万能账户业务现金流为负，需警惕万能险业务的赎回压力。

当然这非一家之痛。据《每日经济新闻》报道，截至8月5日，60家非上市人身险公司中，2024年上半年31家公司盈利、28家公司亏损，1家未披露净利润数据，盈亏数量基本上各占一半。

行业分析师孙业文表示，目前寿险公司分红险产品严重依赖银保渠道，产品同质化、业务价值低是行业痛点。尤其存款利率下滑的低利率时代，分红险产品能否形成差异化优势，考验弘康人寿管理层智慧。‌

02

核心偿付能力充足率“腰斩”

综合退保率居高

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判断一家保险公司核心竞争力，投资收益率、偿付能力充足率是两个重要指标。前者反映盈利能力和资产管理效率，后者则衡量公司财务的稳健性。

金融监管总局公布数据显示，2020年、2021年、2022年、2023年我国保险公司整体投资收益率依次为5.41%、4.84%、3.76%、2.23%；综合投资收益率分别为5.98%、4.45%、1.83%、3.22%。

2023年，据弘康人寿整体投资收益率为3.51，综合投资收益率为3.99%，均高于行业均值，值得肯定。不过若与自身相比仍算低点，近三年平均投资收益率4.54%，平均综合投资收益率为3.61%。

作为险企“生命线”，偿付能力充足率更亟待改善。以业绩拐点2020年为例，弘康人寿核心偿付能力充足率为162.83%，综合偿付能力充足率162.83%。到了2023年分别仅为81.49%、133.22%，短短3年间前者“腰斩”，后者下滑近30%。

从最新数据看，2024年二季度核心偿付能力充足率为97.76%，综合偿付能力充足率为151.23%。对于偿付能力上升，弘康人寿方面表示：“主要是公司持有的债券资产尤其是大量的超长期利率债的市场价值上升较多，产生了较高的债券浮盈，增加了公司净资产。”

修复回升可喜可贺，然距2020年仍有较大的差距，也远低于同期的行业平均水平：8月9日，金融监管总局发布2024年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况，保险业综合偿付能力充足率为195.5%，核心偿付能力充足率为132.4%。

另一厢，弘康人寿综合退保率远高于行业平均水平：2024年上半年达到4.12%。而据《北京商报》统计，截至8月7日，已发布偿付能力报告的61家人身险公司中，有60家披露综合退保率指标，其中26家低于1%；21家介于1%—2%区间。相较2023年同期退保率下降明显。

细分产品，弘康人寿退保金额前三均为投资连结型产品，其中弘康悦享长盈终身寿险（投资连结型），2024年累计退保金额21.07亿元，累计退保率10.85%；弘康共赢团体养老年金保险（投资连结型）累计退保金额5.47亿元，累计退保率45.66%。

投资连结保险顾名思义就是保险与投资挂钩的保险，集保障与投资功能为一体，既有投资属性，又有保险属性。其与万能险最大的差异在于风险承担者不同。后者由保险公司承担，且有保底利率；前者风险则由投保人承担，且不承诺收益。

2023年以来，‌投连险受权益市场低迷影响，产品收益率普遍承压。‌根据华宝证券的数据，‌2023年投连险账户的年度累计收益区间为-24.87%- 4.87%，‌收益均值为-3.80%。弘康人寿投连险产品退保率居前，产品收益率不佳或是重要考量。‌

行业分析师王妍婷认为，金融机构高质量发展，保险公司的市场化、专业化、规范化三者缺一不可，以此为经营基础的前提下，以提升投研能力为核心，探索与自身特色相吻合差异化经营策略，才能率先走出行业阵痛期，摆脱逆风局。

03

董事长缺位超两年

股权质押冻结比近半

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大海航行靠舵手，尤其行业变阵变天时，高管领导者的决策力影响着企业走势。聚焦弘康人寿，基本面波动较大，实控人“湘晖系”也是变量因素。

作为“湘晖系”实控人，卢德之、卢建之以湖南湘晖资产起家，曾掌控万福生科、华民股份等多家上市公司，横跨地产、券商、保险等多个领域。

2015年10月，卢德之成为弘康人寿董事长。2022年1月31日，弘康人寿公告称，因个人原因，卢德之不再担任董事长、董事等职务。卸任不久，随着湖南省反腐专题片播出，卢德之被卷入湖南中烟工业原总经理卢平贿赂案。此后，弘康人寿董事长职位一直空缺状态。

另一厢，持股结构的稳健度也值审视。据弘康人寿披露信息，目前共拥有7位股东，处于无实控人状态。

以第一大股东镇江和融房地产开发有限公司为例，持股比19%，目前处于全部质押状态。第二、三、五大股东股份也遭冻结，合计冻结比高达29.30%。若再加上第一大股东，弘康人寿的股权质押或冻结股份比合计达48.31%。近半股权受限背景下，一旦出现持有人变动，对企业经管的衍生影响不可不察。

看看往期的内控风控漏洞，不算多苛求。

如2017年，弘康人寿报送的二季度偿付能力报告显示，其保险业务收入从一季度的20.96亿元滑至1.88亿元，偿付能力充足率却从154%升至180%。因资产公允价值计量不符合监管规则和会计准则规定而收到监管函，成为原保监会组织保险公司开展偿付能力数据真实性自查工作的首例造假案例。

2022年11月，银保监会人身险部发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，弘康人寿存在增额终身寿险，产品定价假设的附加费用率较实际销售费用显著偏低，利润测试的投资收益假设与经营实际情况存较大偏差的情形。监管方要求公司立即停止销售有关产品，并进行全面排查整改。

浏览黑猫投诉，截至2024年8月14日，弘康保险相关投诉累计168条，主要集中在因虚假宣传引发的消费纠纷。

根基不牢地动山摇。在强监管，去风险的行业大势下，夯实“合规性”这面大旗是从业者短期改善业绩，长期行稳致远的不二法门。

04

新周期新打法

大浪淘沙不进则退

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大潮浮沉，顺势者赢。

2024年5月，国家金融监督管理总局印发《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，围绕发展新质生产力，落地落细科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，对提高金融服务实体经济的质量水平提出具体举措。

服务国家战略方面，弘康人寿不缺决心实操。如养老服务，连接第三方专业服务资源，以更灵活、轻盈的个性化养老模式，不断满足市场需求。2024年，弘康人寿拓展居家养老服务体系，增加了癌症筛查、视频医生、住院护理、护士上门等健康管理服务。

普惠金融方面，据弘康人寿披露，公司成立以来累计承担风险保额约5500亿元，服务客户超750万，累计赔付超10亿元。其中，重疾件均赔付18.23万元，定期寿险件均赔付36.23万元，保障险平均赔付保额持续位居行业第一梯队。

绿色金融方面，截至2024上半年，弘康人寿存量绿色投资项目31项，存量投资金额5.87亿元，投资行业涉及清洁能源、基础设施绿色升级、节能环保等。

金融业进入高质量发展的新时期，政策、市场环境给予了每个险企做大规模、突出品牌优势的机会，也抬升了专业性、特色化、规范化、生态化的生存发展门槛。危机互显、洗牌重塑中，行业方兴未艾又一日千里，面对头部效应的日益加强，从业者没有多少试错时间，尤其弘康这样的中小险企，大浪淘沙不进则退，犹如一场残酷淘汰赛。

新周期应有新打法。但愿上半年的转亏、核心偿付能力充足率“腰斩” 综合退保率居高，是一记反思警钟也是一记逆风奋起号角。从合规力到成长性，弘康人寿接下来会带来一些翻盘惊喜么？