上海
界面新闻记者 | 韩宇航
界面新闻编辑 | 江怡曼
8月12日，市场传言江苏省联社通知江苏农商行禁止国债交易，部分券商自营、资管也受到指导。界面新闻记者致电江苏苏州农村商业银行和江阴银行询问具体情况，两家银行投资者关系部门人士均表示暂未收到禁止国债交易的正式通知。
8月7日，包括江苏苏州农村商业银行在内的四家江苏农商行因在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，被交易商协会启动自律调查。多位专业人士分析称，这可能与在中长期国债方面的交易有关。次日，交易商协会就公告称，针对部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚。
8月12日当天，国债市场的波动也明显加大。
从国债期货市场来看，国债期货全线收跌。30年期主力合约跌1.11%，10年期主力合约跌0.59%，5年期主力合约跌0.34%，2年期主力合约跌0.14%。
银行间主要利率债收益率全线上行。10年期国债活跃券240004.IB收益率上行4bp报2.2400%，期间最高调整至2.2450%。30年期国债活跃券230023.IB收益率上行4.75bp报2.4275%，期间最高调整至2.4250%。
从8月8日开始至今，10年期国债活跃券240004.IB收益率累积上涨10.7bp，30年期国债活跃券230023.IB收益率累计上涨8.75bp。
国海固收指出，此轮债市利率向上调整，与监管部门防范中长期利率波动风险有关。
华泰固收分析表示，今年长债利率下行较快，客观上积累了一定顺周期风险。央行调控长债主要是出于防风险和维持政策公信力的目的。
对于近期债市累积的顺周期风险，华泰固收指出，首先，中小保险面临一定利差损风险。近两年传统储蓄险占比普遍提升，但资产端利率下行很快，保险资产端降幅高于负债端，利差损风险已经开始积累。其次，中小银行的负债成本也不低，债券收益普遍难以覆盖，不少机构寄希望于资本利得而加大长端利率的配置。在此过程中，资产负债匹配可能有所弱化并加剧尾部风险。第三，理财过去业绩表现较好，吸引了大量的对公存款等不稳定资金流入，而一旦利率下行趋势逆转，投资体验下降，可能引发赎回反馈。
那么债市这波来势汹汹的调整何时可以结束？接下来的债市又会怎么走？
国联固收李清荷、吴嘉颖表示，长端利率的反弹调整或将持续至市场对长债区间形成稳定的预期，在此期间，利率仍有较大波动的可能。随着多头力量的弱化，利率可能将进一步回归至央行的合意区间。
针对近期央行Q2货政报告多次提示债市风险，要对金融机构持有债券资产风险敞口进行压力测试等行为，李清荷等人表示，央行本意不在彻底扭转利率水平，近期操作或意在适当开展压力测试，防范类似2022年底负反馈的风险，引导利率水平回归合理区间，为后续货币政策发力腾挪空间。
东方金诚研究发展部分析师瞿瑞、部门总监冯琳也表示，接下来央行持续引导长债收益率快速上行的可能性并不大。整体上看，在央行指导下，目前长债收益率或已达到合理中枢水平，后续可能会进入阶段性盘整过程，预计10年期国债收益率的短期波动区间将在2.1%-2.3%之间。
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