焦瑾璞：探索中国特色黄金市场发展之路

导读

2024年7月6日，清华五道口金融EMBA2017秋季班同学会“思享会”活动在北京举办。本次活动以“

中国黄金市场交易与投资

”为题，邀请中国金币集团有限公司党委书记、董事长

焦瑾璞

作主题分享。他在演讲中介绍了全球黄金发展史和中国黄金市场发展历程，提出应当

走中国特色黄金市场高质量发展之路。

01

简述全球黄金发展史

2023年全球金矿总产量为3644吨，同比增长1%。根据世界黄金协会数据，截至2022年底，人类历史上累计开采的黄金总量已高达约20.89万吨，这一数字背后，是数千年文明对黄金不懈追求与开采的见证。尤为引人注目的是，这庞大的黄金储量中，约三分之二是在过去的七十余年里（自1950年以来）随着工业化进程的加速和采矿技术的飞跃而得以开采的，凸显了

现代科技对提升资源开采效率的巨大贡献

然而，黄金的开采非常困难。焦瑾璞表示，过去的一个多世纪里，尽管全球黄金存量实现了稳步增长，但其年均增速仅为1.5%，这一相对缓慢的增长速度，即便是在近20年间技术飞速进步的背景下，也仅提升至1.6%，这进一步印证了

黄金资源的稀缺性与开采费用的高昂

。与此同时，全球黄金品质呈现下降趋势，从上世纪平均10克/吨下降至当前的0.8

克/吨

~2克/吨，这就意味着为了获取相同数量的黄金，需要处理更多、更低品位的

矿石

，因此导致生产成本急剧上升。数据显示，当前黄金生产的成本上涨了10倍之多。

图为焦瑾璞

黄金三大属性——商品、货币、金融

焦瑾璞认为，黄金兼具商品、货币和金融三大属性，因而在现代金融市场中发挥着重要作用。2023年，多国央行均增加了黄金储备，使全球央行黄金储备总量达到近30年来的最高水平3.59万吨。

中国人民银行是2023年全球最大的黄金买家

，增持黄金224.88吨。截至2023年底，我国黄金储备为2235.41吨。

1. 商品属性

首饰制品是黄金最早的用途，黄金首饰具有保值和装饰功能，深受世界各国人民喜爱。2023年，金饰需求占全球黄金总需求的47%，中国、印度均是传统的金饰消费大国。随着中国经济复苏推动金饰需求回升，中国成为全球金饰市场的重要增长引擎。

2. 货币属性

2023年，全球各国央行共增加1037吨黄金储备，不仅是连续第14年净购入黄金，也创下了1950年以来第二高的年度需求（2022年为最高的1135吨）。黄金纳入央行储备资产有利于对冲主权货币资产信用风险和汇率风险，优化央行资产负债表，彰显了黄金作为官方储备的货币属性不断增强。

3. 金融属性

从全球看，国际金融危机和欧债危机，加之新冠肺炎疫情，欧美主要国家经济增长缓慢甚至陷入停滞。黄金由于其独特的避险功能受到追捧，黄金与股票、地产、债券等资产的收益相关性较低，是分散风险、优化资产组合的良好选择。

多元化格局与“西金东移”新趋势

全球黄金市场是一个

多元化、多层次市场

，它跨越地理界限，深刻融入全球经济体系中，成为衡量经济稳定性与避险情绪的重要指标。在这个庞大的市场中，各国基于自身的经济背景、监管环境及历史沿革，发展出独具一格的交易机制和体系结构。

1. 伦敦

1804年，英国成为了世界黄金交易中心，于1919年建立了伦敦黄金市场，堪称世界最古老的黄金交易市场。作为一个场外市场，它没有固定集中交易场所，“伦敦金”价格被看作国际黄金市场价格的晴雨表。

2. 纽约

纽约黄金市场是目前世界上最大的黄金期货市场。纽约黄金市场发展历史很短，但发展迅速。市场以大型对冲基金及机构为主，庞大的交易量吸引各方的投资者加入，市场具有极高的流动性。

3. 苏黎世

瑞士的特殊环境和辅助性的黄金交易体系，为黄金交易提供了一个自由保密的环境，二战中和二战后迅速发展。南非80%的黄金销售给瑞士。瑞士是世界黄金的最大中转站，也是最大的私人金储中心。

4. 上海

中国是世界上第一大黄金消费国、生产国，黄金资源储量较大。上海黄金交易所（SGE）的成立是中国黄金市场建立的标志，目前交易量已连续十几年居全球黄金现货场内市场之首，并成为全球黄金市场创新的重要推动者。

5. 香港

香港金银贸易场于1910年建立。由于香港黄金市场的时区优势、及1974年取消黄金进出口管制等因素，逐渐形成一个离岸的“伦敦金市场”，加速了香港黄金市场成为世界主要黄金市场的进程。

6. 东京

日本是贫金国家，黄金几乎全部依赖进口。1980年日本黄金市场全部解禁后得到迅速发展，东京工业品交易所（TOCOM

曾是亚洲地区最大的商品期货交易所，曾经黄金期货交易量仅次于纽约市场，排名世界第二。

近年来，

全球黄金市场的格局正在经历“西金东移”的历史变迁

。随着亚洲经济的崛起和居民财富的增加，该地区对黄金的需求呈现出爆炸式增长，不仅推动了黄金消费量的激增，也促使亚洲市场在全球黄金市场中的地位日益重要。据世界黄金协会统计，过去十年里，全球黄金需求上涨近50%，而同期亚洲的黄金需求上涨约250%，亚洲的黄金消费量已占全球的70%以上。上海、香港、东京、孟买、新加坡等城市，凭借其独特的地理位置、成熟的金融市场及政府的积极支持，正加速发展贵金属交易业务，力求在全球黄金市场中占据更加重要的位置，成为连接东西方黄金市场的桥梁和枢纽。

02

黄金投资与中国黄金市场发展

黄金价格的主要影响因素包括黄金供给与需求、美元汇率、地缘政治、石油价格、通胀与利率等。

此外，就业数据、国际基金持仓水平和投资者的心理预期也是影响黄金价格发生波动的重要原因。

焦瑾璞表示，黄金年化收益率仅次于股票，高于债券、房地产、大宗商品和外汇，但风险却远远低于股票和大宗商品，因此

黄金具有良好的收益风险结构

。上海黄金交易所相关研究表明，黄金与股票、债券和房地产均呈现弱相关性；而与大宗商品有正相关关系，相关系数为0.34；与美元呈现负相关关系，相关系数为-0.36。因此，黄金可以有效地分散资产组合的风险。

尽管黄金具有良好的收益风险结构，但焦瑾璞强调，投资者不应忽视黄金也是风险资产的本质，应根据个人实际风险承受能力选择黄金配置比例。

走中国特色黄金市场高质量发展之路

1949年新中国成立后，我国对黄金的供需实行严格管制，黄金作为外汇储备的一种重要形式主要用于紧急的国际支付。从1982年恢复黄金饰品市场，到2001年中国人民银行正式启动黄金价格周报价制度，黄金管制逐步取消。2002年10月，在中国人民银行领导下，

上海黄金交易所成立

，标志着中国黄金管理体制改革开始向市场化迈出新步伐。

焦瑾璞谈道，中国是世界上唯一覆盖整个黄金市场生态链（金融属性的投融资链和商品属性的产业链）的国家。中国黄金产业链中采矿、冶矿、生产、加工、消费、进口均名列全球第一，整个产业链产值超万亿，从业人员300万以上。在全球经济不确定性日益增强的今天，

黄金的投资和避险价值凸显

，黄金市场的活跃度明显提升。焦瑾璞认为，未来5至10年将是国际黄金市场体系发生重大变革的关键时期。“未来，我们要加强建设国际一流的黄金市场基础设施，统筹服务实体经济与发展金融市场、国际市场与国内市场、传统平台与创新业务三对发展支柱”，焦瑾璞强调，“尤其要关注创新业务发展，建设竞价、询价、定价、租借、黄金ETF、金币等功能齐全、优势互补的六大市场。”

从黄金大国走向黄金强国

，必须要提升对外开放和交流合作水平，走国际化发展之路。以服务人民币国际化和“一带一路”倡议等国家重大战略为遵循，牢牢把握新时期金融业对外开放的历史机遇，为黄金市场引入源头活水，向全球金融市场输出“中国价格”、传递“中国声音”。

焦扬

版式|焦扬 视觉|张宗伟

校对|王蓓 审读|张正虹 崔金林