川财证券陈雳：企业ESG做得越好 越能得到资本市场青睐

本报记者 罗辑 北京报道

今年以来，随着我国三大证券交易所起草发布可持续发展信息披露指引、财政部发布企业可持续披露的基本准则，我国可持续披露规则体系逐步走向成熟，中国资本市场对ESG的关注度和实践水平不断提高。在此背景下，ESG发展发生了何种新变化？有哪些亟须突破的难点？站在投、融资的角度，当前新变化下，ESG带来的机遇又该如何把握？

8月7日，在由中国经营报社举办的“2024上市公司高质量发展论坛”上，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳提到：“一方面，2024年上述指引的发布，使得包括央企在内的部分上市公司正式迈入ESG‘强制性披露’、其他上市公司被鼓励披露的新阶段，ESG在企业和投资者两端呈现实践和认识都快速扩容的趋势。另一方面，资本市场高质量发展要求上市公司强本强基，而ESG作为上市公司高质量发展的重要抓手，其重要性和战略价值已被提到新的高度。”

ESG正成为企业、投资者、资本市场有机结合的抓手

2024年以来，ESG披露相关监管政策密集出台，ESG信息披露量质双升，ESG投资持续加码，中国资本市场对ESG的关注度和实践水平不断地提高。

其中，2024年2月8日，作为落实中国证监会《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》的具体工作举措，为更好发挥资本市场枢纽功能，推动提高上市公司质量、投资价值和投资者回报水平，在证监会统一部署下，沪、深、北交易所重磅发布了《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》。其中，报告期内持续被纳入上证180、科创50、深证100、创业板指数的样本公司，以及境内外同时上市的公司，被要求强制性披露。

在陈雳看来，随着ESG披露规则体系的完善，包括央企、部分上市公司在内的强制性披露时代来临，ESG正迎来实践和认识的双扩容。尤其对于上市公司高质量发展的趋势和要求而言，监管、规则的加码，使得ESG正更为深入和广泛地影响投资者和企业。

而站在更为宏观的角度，陈雳提到，回顾ESG的三个要义，“S”指的是企业社会责任，上市公司一直对此有持续披露；“E”代表绿色可持续；“G”代表公司治理水平以及创新能力的再提升。对于后两者，可以看到，当前绿色可持续发展和公司治理正受到前所未有的重视，如上市公司是否符合当前经济转型发展趋势、上市公司是否重视分红回报等，均被提到了非常高的位置，而这正是ESG的一个显著特征和新变化。进一步结合今年资本市场发生了一些新的趋势变化，例如高分红主题，高股息率主题高企的关注度来看，投资者关注的分红指标正是符合“G”这项要求。

“上市公司高质量发展落地到投融资环节，将呈现出ESG指标选股、ESG赛道投资、企业高水平治理等角度。这意味着，当前对ESG实践和认识，已不再仅仅停留在信息披露层面，ESG正在发展成为让企业、投资者、资本市场有机结合，跟国际接轨、互动发展的抓手。”陈雳提到。

做好ESG信披还应先练好内功

在上述背景下，作为信披主体，上市公司应该如何推动ESG的发展？推动ESG又能带来何种影响反馈？

陈雳提到，站在上市公司ESG披露角度，ESG是上市公司打破行业局限、突破其所在领域或区域所固定的财务指标限制，重新开辟的一条外部深入认识、理解自身、跨行业可比的新路径。在此理解下，要做好ESG披露，首先在ESG披露规则和实践迈向成熟的过程中，理解不同行业各有特点，ESG三个要义权重占比各有不同，例如服务业相较高耗能行业与环境的关联度有较大不同，在政策制定和企业披露中应高度关注差异性。其次，上市公司ESG信披实践中，则要在“E”（环保）方面关注改变、在“S”（社会责任）关注前置逻辑、在“G”（企业治理）关注长期规划。

具体而言，第一，对于“E”，上市公司应回答发展ESG进程中的变化，例如从高能耗到降低能耗；第二，对于“S”，应注重前置逻辑，即有能力做好社会责任的企业，应有相对稳健的经营管理和盈利能力，这也倒逼企业注重经营的持续性和盈利的改善性；第三，对于“G”，不同的企业有不同的发展阶段和问题，信息披露可更多地带有战略发展眼光，切实传递出包括技术攻关、公司治理变化、薪酬治理结构变化等在内的发展趋势。

“整体而言，上市公司的ESG信披，是要把ESG理念真正放到企业高质量发展中来。ESG不是为了披露而披露，上市公司应练好企业内功，做合理的长远规划，让企业的发展更加契合国家经济转型发展方向。ESG做得越好的企业，越可能得到资本市场的青睐。”陈雳提到。

ESG扩容投资工具箱

站在投资端，在陈雳看来，ESG投资首先着重量化指标筛选，以传统高能耗的行业为例，其转型过程中ESG评级或承担相对较大的压力，但利用ESG具体行业标准或者团体标准来关注增量变化的话，便可以提供更多的投资指针。例如风电、光伏、储能、氢能的占比增加，ESG评级还是业务占比相应变化，而这无论是站在市场投资热点取向还是企业自身发展转型，都易引起投资机构的高度关注。

其次，ESG投资需要更多地寻求可比数据，例如用公司治理的信息，结合净资产收益率、舆情等指标，进行跨行业比较。“整体而言，站在ESG投资之一视角，应关注跨行业的量化比较，而这也是ESG发展的重要意义。”

陈雳提到，对于投资环节而言，ESG提供了更多的重要参考，扩容了投资者的观察工具箱，帮助投资者实现跨行业的量化比较，“投资是一件困难且复杂、充满风险又充满机遇的事，投资的判断以及标的本身受到大量具有突发性、耦合性的因素影响，需要不断丰富观察、判断的各类工具。ESG如同一把尺，在投资过程中，通过运用这把尺，增加一些确定性。”

对于资本市场而言，在陈雳看来，上市公司是资本市场的组成部分，随着ESG披露制度愈发完善，越来越多的上市公司合规合理披露，资本市场整体信披质量也将有所提升。

“事实上，ESG三个指标相结合起来，即环境、社会责任、公司治理，基本上能够概括一个发展良好的公司需要怎样的禀赋。而既然是一个好的公司，又能持续发展，长远来看，是符合中长期价值投资要求的。这也是为什么ESG投资受到资本市场、实体经济重视的根本所在。”陈雳提到。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：翟军）