全球股市血流成河！头部券商再提“东升西降”

来源 | 财通社综合

今天，全球股市被暴跌刷屏了。

截至发稿，土耳其证券交易所宣布第二次触发市场熔断机制。

日韩股市日内同样多次熔断，日经225指数收盘暴跌12.4%，创1987年以来最大跌幅，韩国综指收跌8.77%。

大中华区方面，台湾加权指数跌超8%，香港恒生指数现跌1.8%，A股早盘一度翻红，但午后也撑不住了，上证指数收跌1.54%。

欧股主要股指大幅低开，德国DAX指数跌2.5%，法国CAC40指数跌1.29%，英国富时100指数跌1.75%，欧洲斯托克50指数跌2.76%。

风暴的中心，美股纳指期货现跌超5%，避险情绪升温下，全球债市走高，日元、人民币持续大涨。

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为何全球投资者信心重挫？

“当黄昏降临时，密涅瓦的猫头鹰才展翅高飞”，全球股市遭抛售背后，除了恐慌效应外，有多重冲击叠加作用，其中有一些可能代表长期反转信号。

1、美国经济衰退预警

引爆全球恐慌情绪的导火索是上周美国非农数据不及预期，7月非农新增就业逊于预期和前值，失业率上至3年最高，引发市场对美国经济衰退的预警。但这种情况下，美联储依然坚持不降息。

对此，特斯拉CEO马斯克发出了最新警告。他在评论“巴菲特削减股票持仓“一事时批评称，美联储没有尽早降息是“愚蠢的”。显然，马斯克是在借巴菲特抛股的帖子来表达对美联储的不满。

最新消息显示，高盛的经济学家将明年美国经济衰退的可能性从15%提高到25%。值得注意的是，高盛对美联储的预测没有小摩和花旗那么激进。Hatzius的团队预计美联储将在9月、11月和12月下调基准利率25个基点；相比之下，小摩和花旗预计9月份将降息50个基点。

与此同时，美国市场此前一段时间曾因对特朗普赢得大选的预期而上涨，表现出色的股票包括：金融股(受益于放松监管或资本市场活跃度上升)、在岸生产商和离岸外包趋势的推动者、美国边境基础设施建设商、能源、煤炭和钢铁生产商等。

然而，随着哈里斯加入竞选，特朗普的胜算降低，特朗普交易也出现了平仓。市场不喜欢不确定性，因此伴随着特朗普获胜的几率降低，竞争变得更加激烈，宏观风险偏好也在减弱。

2、日元加息吓退投资者

中国社科院金融所副所长张明等表示，在过去一段时间内，日本股市指数上涨与日本对美元汇率贬值之间存在较为明显的相关性。这或许有两种潜在解释。一是日元贬值有助于改善日本企业出口，进而提振部分日本上市公司基本面。二是日元贬值有助于提高日本跨国公司的全球经营与投资业绩。

不过，日元贬值这一利好日股的因素如今正在消退。上周三，日本央行上调基准利率15个基点至0.25%，这是今年以来的第二次加息，日本央行同时宣布，从下月起逐季缩减购债规模4000亿日元，到2026年一季度，将每月购债规模从目前的6万亿日元降至3万亿日元。

在加息、缩表“双箭齐发”之后，日本央行行长植田和男当天在新闻发布会上还表示，鉴于通胀上行风险，不排除今年再次加息的可能。虽然分析师认为，鉴于日本国内经济较为低迷的态势，短期内再次加息的可能性很小，但是日本央行罕见的“鹰派”态度足以吓退股市投资者。

过去一个月，日元兑美元汇率上涨了约8%，这与7月4日美国假期前夕的情况形成了鲜明对比，当时日元兑美元汇率自1986年12月以来首次跌至161.96日元兑1美元。

日元上涨的速度令许多市场参与者措手不及。“换言之，如果未来一段时间，随着日本货币政策调整，日元对美元汇率由贬转升的话，那么受到日元贬值推动的日本股市指数上涨就可能难以持续。”张明等说。

3、中东局势升级

中东局势可能也在酝酿成为风险因子。哈马斯领导人哈尼亚7月31日在德黑兰遇袭身亡后，中东地区局势持续紧张，多家航空公司陆续宣布取消飞往黎巴嫩贝鲁特的航班，多国敦促本国公民尽快离开黎巴嫩。8月4日，黎巴嫩贝鲁特机场内一片忙碌景象，许多旅客准备乘机离开。德国汉莎航空、瑞士航空、法国航空等航空公司已宣布暂停进出黎巴嫩首都贝鲁特的航班。

据环球网，美国Axios新闻网4日引述3名美国和以色列官员的话，伊朗最早将于周一（8月5日）袭击以色列。连日来，“复仇”的呼声主导了伊朗媒体。卡塔尔半岛电视台称，伊朗寻求在不引发地区全面战争的情况下恢复对以色列的威慑。而随着局势恶化，美国、英国、法国等呼吁在伊朗的本国公民“尽快离开”。

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市场展开“东升西降”交易叙事

中信建投指出，全球美元流动性似有“逆流”迹象，人民币汇率周内跳升，北上资金一度快速流入，市场展开“东升西降”交易叙事。

过去中国资产的风偏被两大因素压制，一是有效需求不足，二是强势美元，目前全球偏紧美元流动性有所松绑。

东升西降交易背后，市场真正关注两个宏观问题：

美国是否迎来硬着陆？7月失业率有短期扰动因素，美国私人部门资产负债表相对健康，美国货币宽松空间充分，我们不建议过度左侧交易美国硬着陆。

中国是否迎来强刺激？判断刺激政策是否有效，关键看能否撬动社融和M1同比。年内政策看点在货币，相较财政，宽货币推动宽信用的效率相对要慢。

国投证券也认为，复盘2016年至今美股下跌但并未大跌+人民币升值的若干次交易环境，当前A股大盘指数处于“难有持续大跌，或有小幅反弹”的定价格局。

华福策略认为，纳斯达克在7月份已经有明显泡沫了。在6月底的时候，纳斯达克指数按照2024年预期净利润计算的市盈率水平已经达到42倍，跟2021年、2023年最高点时的估值水平类似，略低于2022年最高点时的估值水平。而2024年的预期净利润增速有20%，是建立在美股七大科技股业绩继续保持高增长的前提下，如果后续业绩出现普遍不及预期的情况，纳斯达克可能还需要更多的调整与下跌。从历史经验来看，衰退一旦开启，或者泡沫一旦破灭，其持续时间会比较久。

而东方港湾董事长但斌微博发文表达了不一样的看法，他称，看这盘前的盘面好恐怖，但我准备今天新到的钱继续买入，黑色星期一，怎么样，也扔颗手榴弹吧。历史证明，恐慌的时候买入，都没错！他相信现在的基本情况，不像2008年，没有次贷危机引起的宏观经济风险，我相信降息周期+人工智能革命，会让纳指牛市延续，这应该是十年以上的历史周期。

K2资产管理公司研究主管George Boubouras表示，市场显然对近期经济数据走软感到担忧。然而，对上周五就业数据的反应似乎过度了，因为这只是一次月度数据。三个月的滚动数据将提供更好的指导。美国近期数据的势头显然已经放缓。美国近期较好的核心通胀数据加上美联储的一些评论，导致市场预期9月份降息25个基点。尽管市场波动较大，而且有人担心近期疲软的经济数据会持续下去，但总体盈利和信贷状况都保持得相当不错。鉴于期货市场预计美联储将在美国大选（11月5日）前开始降息，这可能会加剧大选前的一些波动。

有分析师表示，美联储可能会被迫在9月份的下一次会议之前降息，以防止市场和实体经济之间形成引发衰退的反馈循环。目前，一切都与市场有关。日本央行加息，随后美国又公布了弱于预期的经济数据，引发了已经积累到极端水平的全球巨大失衡的松动。在这样的时期，近乎不可能的事情会以闪电般的速度变成可能。经济恶化的速度并没有突然加快——上周的就业数据并不是衰退的铁板预兆，而“萨姆规则”的触发只是转移了人们的注意力。不过，当这些因素抬头时，这些定位就会创造成为现实的机会，地缘政治紧张局势加剧时更是如此。虽然今天的经济可能与上周没有什么不同，但市场转向对衰退前景的定价恰恰使衰退更有可能发生。美联储现在可能被迫在本月内降息，以防止资产价格下跌传导至实体经济，引发经济衰退。