日韩两市一天经历多番熔断！一文解析不同市场熔断差异

财联社8月5日讯（编辑 马兰）受到美国经济衰退预期影响，本周亚洲市场开局惨淡，日本股市早盘更是直接触发东证指数期货熔断规则（SCB），这也是该指数期货自2014年3月日本衍生品市场整合以来首次触发熔断。

东证指数期货当地周一早上9点16分触发SCB，在十分钟后重启交易。随后，在午盘交易时段，该指数期货再次熔断。同时，另一基准指数日经225指数期货今日迎来两次熔断。

截至周一收盘，日经225指数下跌12.4%，东证指数跌12.23%。

日本市场之外，韩国股市也跌势凶猛。韩国主要股指Kosdaq今日重挫8%，引发熔断，暂停交易长达20分钟。

日韩市场今日之崩盘，足以归类为“黑色星期一”，也让市场再次将目光聚焦到熔断这一个令人心惊的术语上。值得一提的是，日股的熔断可能与投资者普遍理解的 “美式熔断”差别有点大。

美国熔断制度简述

简单概括美股的全市熔断制度：自2014年起，当标普500指数这一基准指数触及7%（较上一交易日收盘价）的价格涨跌限制时，全市场股票暂停交易15分钟；7%的一级熔断暂停结束后，若标普500指数涨跌幅度加深至13%，触发二级熔断，全市场再次暂停交易15分钟。

一、二级熔断若发生在美东时间15:25之后，则不暂停交易。但若标普500指数日内跌幅达到20%，触发三级熔断，那么全场立刻停止交易，直至下个交易日开盘，且无论熔断是在何时发生。

除了指数引发的全市熔断制度之外，美国证券交易委员会对美股个股也有熔断规定.

标普500指数成分股、罗素1000指数成分股及其他指定股票的限涨限跌标准为，5分钟内涨跌5%即触发交易暂停，若交易价无法在15秒内回归规定的波动区间，则暂停时间延长至5分钟。

其他交易价格低于3美元或流动性较低个股的涨跌限制则为5分钟10%。个股的涨跌参照价格为前一日的收盘价。

韩国的Kospi和Kosdaq指数、泰国SET指数及印度Nifty和Sensex指数，都按照前收盘价格实施熔断机制，与美国的设计颇为类似，只在具体数值和熔断时长上有所区别。

其中，韩国指数触发熔断的三级阈值分别为8%、15%及20%，其中一二级熔断的暂停交易时长为20分钟，三级熔断则引发全天交易停止。

还有一些市场则使用“参考价格”来推行涨跌限制。如新加坡对指定股票施行5分钟前最新交易价±10%的限制，若超出这一限制，该个股就将进入持续5分钟的冷静期。在冷静期内，交易不停止，但出价范围限定在±10%以内。

总体来看，全球熔断制度在“是否暂停交易”上分成两大阵营。在这一点上，日本属于暂停交易的大类，但其具体设计却比美国等国家要复杂许多。

日股熔断规则

日本市场并没有针对股指的全市熔断，日本交易所集团只对相关期货、期权以及其他衍生品实施交易暂停，且每种产品都有自己独一套熔断规则。

以周一触发熔断的东证指数期货为例，其一、二、三级的熔断阈值分别为8%、12%和20%。如果主力月份在涨跌幅的上限（下限）成交，那么所有月份的期货合约交易暂停10分钟以上。

而涨跌幅的基准价格也并非是简单的前一日收盘价或5分钟前最新价，而是一个由日本交易所集团统一规定的基准价。具体规则如下：

日本的熔断设计意味着指数本身并不会出现熔断的情况，相关个股只要不触发个股熔断规则，就不会因为指数的波动而被暂停交易。

而日本在个股熔断的规定上又十分复杂和细致，几乎不可能出现大量股票同时熔断的景象，从而确保了日本股市交易的连续性。

但这种设计同样意味着指数的波动无法通过暂停股票交易来进行抑制，只能是让衍生品反向影响大盘的涨跌。在恐慌情绪之下，其效果可能大打折扣，变成指数在前面狂跌，而衍生品交易在后面不停熔断的惨剧。东证和日经指数今日似乎就印证了这一结果。