如何穿越投资的暴风雨？这两项能力，缺一不可

投资小红书-第203期

过 面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

近期，上证指数一度跌破2900点，当投资的天空阴云密布，绝大部分投资者会感觉焦虑不安。

如何穿越投资的暴风雨？中外知名投资者均有经典案例，巴菲特“100:1”的盈亏比例和张尧“10:1”的盈亏比例，都指明了投资需要两种能力——成熟的投资心理和熟练的企业分析能力，这两种能力缺一不可，只有当两种能力相结合时，投资者才能顺利度过长期投资中的颠簸，进而实现长期丰厚收益。

对于具有上述两项能力的投资者来说，A股并不缺长期投资标的。统计数据显示，35家A股顶级公司过去十年的累计分红已经超过其十年前股价的80%。尽管数量上并不是遍地黄金，但这部分公司市值占总市值的近三成，资产池里完全容得下各种体量的大资金。

很多投资者抱怨A股缺少好的投资标的，但投资者不如反省自己是否形成了成熟的投资心理和熟练的企业分析能力。事实上，如果你不能屏蔽短期的消息对投资的影响，没有真正搞懂一个行业和一个公司，没有大的判断和坚持，经常被宏观信息、行业信息、政策信息、企业丑闻等因素扰动，长期卓越投资就变成一句空话。

投资大师的高胜率

陕西煤业是本轮红利资产行情中表现最亮眼的股票之一。在2024年一季报中，价值投资的大佬张尧位居该公司第六大流通股股东。实际上，张尧对该公司的持股已是六年之久，他是在2018年半年报中首次出现在陕西煤业的前十大流通股之列。

统计数据显示，陕西煤业自2018年下半年以来的每股累计股息是6.753元。而该公司在2018年上半年的平均股价仅为7元多，这也意味着，张尧在过去六年仅凭累计分红就已经接近回本。更何况，陕西煤业的股价在过去六年还有三倍多的涨幅。

事实上，不只是陕西煤业，张尧过去几年所重仓的中国神华、中国财险等上市公司相对惨淡的大盘来说均有上佳表现。张尧是一个胜率极高的价值投资者，他历史上有过的重仓股为12只，其中10只盈利，1只持平，1只亏损。

无独有偶，巴菲特也是胜率极高的投资者。在《沃伦·巴菲特如是说》一书中，巴菲特曾直言不讳，“在股票方面，我们预期每一笔投资都会成功，因为我们的注意力主要集中在少数几家公司上，它们财务稳健、具备竞争力、由能干且诚信的管理者所经营。如果我们以合理的价格买进这类公司的股票，损失的概率较低。在我们经营伯克希尔·哈撒韦的38年当中，不包括通用再保险公司和政府雇员保险公司，盈亏比例为100:1。”

张尧和巴菲特所具备的高胜率，其实都来源于两种能力，一是心理上能克服短视性损失趋避，能够在市场恐慌或者贪婪时，不因为市场的错误而备受折磨；二是对上市公司具有极强的分析能力。

投资大师从心理上对市场波动具有免疫性。张尧认为，“我们投资就是买企业，以合理或者低估的价格买入优秀的企业，回报是来自企业的发展，盈利的增加，并不会依赖证券市场的波动，牛市还是熊市并不影响投资者的操作，陕西煤业、中国神华、中国移动都是例子，大市涨的年份不涨，反而大市跌的年份上涨。”

张尧对上市公司的投资原则是：定性上，买入好公司，好公司体现在经营上有竞争优势，商业模式能形成大量自由现金流；定量上，估值要有绝对价值，最常用3—5年现金流回本，即3—5倍PE；难点是站在当下看未来，有好多不确定性。

屏蔽短期噪音

A股并不缺长期投资标的。统计数据显示，35家A股顶级公司过去十年的累计分红已经超过其十年前股价的80%，这部分公司市值占同期可比公司的近三成。

自2021年高点以来，贵州茅台的回撤幅度为40%，但如果将评价周期拉到10年以上，投资者将会得出不同的结论。贵州茅台自2014年以来的每股累计股息为203.04元，达到其10年前股价1.58倍，更有13.62倍的股价涨幅。

福耀玻璃2014年以来的每股累计股息为9.7元，为其10年前股价的117%；长江电力2014年以来的每股累计股息为7.7926元，为其10年前股价的123%。

短期来看，市场情绪对投资结果起到重要的影响，但长期来看，市场情绪的影响微乎其微。正如经济学家凯恩斯所说，从长远看，投资经济即实业几乎是所有股票回报的来源，而易逝的投资和投机情绪（动物精神）短期十分重要，最终却是无意义的。

日斗投资王文表示，“股市不要看短了，短期看股市，永远是惊吓；长期看，有资源、煤炭、铁矿、原油的地方，就是有钱的地方，股市就是给我们提供了这样一个机会的平台。”

正如一位资深投资者所说，历史上茅台很多短期的负面消息，结果公司市值还是会随着业绩在上涨；买公司就要搞懂一家公司，如果没有真正搞懂一个行业和一个公司，就无法做出坚定和卓越的判断；找到好的行业和公司，是需要多方面深度学习的；投资得出的判断要能穿越较长的时间，要能够经得起市场信息和情绪的扰动。

（本文所提及个股均为举例，请勿据此入市）

责编：杨喻程

校对：刘榕枝

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