月内跌超20%！纯碱为何持续下行？

昨日，纯碱盘面延续上周五夜盘的跌势，重心继续下移，盘中跌幅超5%，纯碱期价击穿1800元/吨，创近四个月以来的新低。从日线走势来看，近期纯碱期价持续下挫。

采访中期货日报记者了解到，纯碱期货大跌，整体符合市场预期。近期纯碱供应逆季节性上升，需求端浮法玻璃和光伏玻璃利润转负、冷修增加，纯碱短期面临供需双重利空，在商品市场整体疲软的背景下，价格破位大跌并不意外。

同花顺期货通数据显示，自7月4日以来，纯碱期货主力合约自2233元/吨下跌至1756元/吨，累计下跌477元/吨，跌幅约21%。

“7月纯碱期价持续下跌，核心原因是供应增加和需求预期转弱。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示，2023年以来，国内纯碱行业进入产能扩张周期，2023年投放产能630万吨，2024年拟新增产能360万吨。

国家统计局数据显示，2024年1—6月，国内纯碱产量为1915万吨，同比增长21.15%。

“受夏季高温天气影响，7—8月国内纯碱企业检修通常较多。但今年7月份纯碱的产量并未季节性下降，周度产量持续运行在70万吨上方，上周产量一度升至74万吨，供应端对价格压力较大。”胡鹏表示，需求端，7月以来纯碱最大的下游浮法玻璃和光伏玻璃价格均明显下跌，终端亏损导致玻璃冷修预期增加，7月有多条光伏玻璃产线已安排冷修。

据隆众资讯统计，截止到7月25日，纯碱综合产能利用率89.01%，周度产量为74.20万吨，处于历史高位水平。

“目前，行业处于检修季，但装置检修带来的供给减量不及预期，且产能扩张释放的产量使得纯碱转入供需宽松格局，碱厂持续累库。”中泰期货分析师刘田莉介绍说，截止到7月29日，国内纯碱厂家总库存101.43万吨，较上周四增加2.84万吨，涨幅2.88%。叠加期现商低价货源冲击，市场预期悲观。

“纯碱目前是基本面和宏观面共振下跌的趋势。”弘业期货分析师范阿骄表示，市场估值逐渐走低是在交易负反馈，交易逻辑倾向于宏观定价。同时，基本面方面也持续弱化。据供需平衡表测算，纯碱供需差不断扩大。目前，纯碱厂家库存已突破一百万吨，碱厂库存压力加大，订单天数却在下降。

值得注意的是，盘面持续下跌时，纯碱现货报价已出现松动，但现货跌幅小于期货。当前，纯碱企业送到报价在1900~1950元/吨，较月初下跌100元/吨；部分期现商送到报价低于1800元/吨。

据业内人士介绍，因纯碱生产企业报价高于盘面，碱厂订单出现一定下滑，期现商出货好转。纯碱下游目前有较强的观望情绪，但对低价货源接受度较高。

记者了解到，当前纯碱市场的主要矛盾在于供应持续扩张，而需求弹性逐步减弱。

胡鹏告诉记者，上半年纯碱需求增速较快，价格影响因素主要在供应端的变化，上半年产量整体增加但价格仍有起伏。“进入7月后纯碱下游陷入亏损，浮法玻璃和光伏玻璃均存冷修预期，部分拟点火的光伏玻璃产线出现推迟。终端负反馈影响下，短期纯碱库存仍有增加预期，价格仍有下行可能。”他称。

“由于下游深加工企业需求疲弱，玻璃原片价格持续下行，浮法玻璃行业进入亏损状态。在下游需求未有大幅改善的情况下，后期随着企业亏损程度加剧，高龄产线退出会加速，中期来看，浮法玻璃日熔大概率下行。”范阿骄表示。

“作为纯碱的最大下游，玻璃持续亏损将引发产线放水冷修，导致纯碱需求减少。当下，玻璃市场缺乏利多提振也是造成纯碱预期走弱的重要原因之一。”刘田莉如是说。

光伏玻璃带来的需求高增长也难以为继。范阿骄认为，光伏产业链处于宽松状态，行业整体亏损严重，光伏玻璃日熔也难再扩张，重碱的下游需求面临较大的下行压力。轻碱方面需求也不乐观。

“今年轻碱下游消费严重受挫，贸易商资金运转速率下降，拿货意愿显著降低，轻碱累库速度较快。”在范阿骄看来，今年下半年，供应增速将大于需求增速，在估值层面市场甚至可能进行成本定价。

在胡鹏看来，纯碱产能扩张仍在继续，但高库存压力下纯碱行业开工率存下调预期。

“若纯碱企业因亏损出现超预期检修，叠加下游补库带动纯碱去库，纯碱价格有企稳可能。”胡鹏称，需求端重点关注浮法和光伏玻璃盈利情况，若其亏损加剧，纯碱价格或继续下探。此外，后期可重点关注出口情况，国内价格持续下跌后内外价差收窄，若国内现货价格继续下跌，四季度纯碱出口有望增加。

“后期纯碱市场需注意的变量在于大厂的新产能投放进度，以及大厂的意外降负，这些都会对市场情绪产生比较大的影响。”范阿骄如是说。

在胡鹏看来，纯碱价格持续下跌是对当前供旺需弱的合理反应，但短期价格无须过度悲观。“8月纯碱检修安排较多，累库压力不大，现货价格下跌后部分下游或主动补库，进而对价格形成支撑。”胡鹏称，更长远来看，中期纯碱价格压力较大，阶段性的下游补库和上游检修难以改变供应过剩的趋势，建议上游企业抓住反弹后的卖出套保机会。

“整体来看，纯碱弱势格局仍将延续，盘面可能继续下行。需关注8月份检修落地情况以及玻璃价格走势。”刘田莉说。

本文源自：期货日报