星竞威武敲钟上市，“中国电竞第一股”诞生

7月26日，星竞威武集团（以下简称“星竞威武”）在美国纳斯达克交易所正式敲钟上市，意味着中国电竞行业终于跑出了令人振奋的第一股。

星竞威武旗下拥有 Ninjas in Pyjamas（以下简称“NIP”） 和 eStar 两支明星战队，以及一位明星老板何猷君。何猷君出生于1995年，在上市仪式中，纳斯达克副主席 Robert McCooey 将他称为“亚洲最年轻的纳斯达克上市公司创始人”。

在过往的媒体采访中，何猷君曾多次流露对父亲何鸿燊的崇拜之情。即便含着“金汤匙”长大，但在父辈的激励下，何猷君依然希望做出一番属于自己的成绩。这位年轻的创业者曾立志称，要争取在28岁左右取得阶段性的创业成功，如今，他终于等到了证明自己能力的时刻。

踩在风口上的创业历程

早在 2014年，前职业电竞选手孙力伟就创办了武汉本土电竞俱乐部 eStar，该俱乐部旗下的武汉eStarPro王者荣耀战队也是《王者荣耀》职业联赛（KPL）中获得冠军次数最多的战队之一。

2018年，何猷君在深圳成立了 V5 电竞俱乐部，在众多老牌电竞俱乐部的竞争之下， V5 电竞俱乐部拿下了当年《英雄联盟》职业联赛（LPL）唯一一个开放竞标的席位。

这一决策可谓踩在了风口之上。在同年举办的《英雄联盟》S8全球总决赛中，中国战队首次拿下世界冠军，“电竞”一词也在中国市场收获了前所未有的热度。

2019 年，V5 电竞俱乐部母公司深圳威武电竞网络科技有限公司（以下简称“深圳威武”）宣布完成1.2 亿元 A 轮融资，这一融资额开创了电竞俱乐部市场单笔融资额的新高纪录，至今仍未被打破。

在何猷君和孙力伟的主导下，2020年年底，V5 电竞俱乐部和武汉 eStar 电竞俱乐部完成换股合并，星竞威武正式成立，成为了国内首个拥有双城双主场（武汉和深圳）的电竞公司。何猷君任星竞威武董事长兼CEO，eStar 创始人孙力伟任星竞威武总裁兼俱乐部主席。

此后，星竞威武又将拓展目光进一步投向了全球市场。2023年1月，星竞威武以换股交易形式完成了对瑞典电子竞技俱乐部 NIP 的并购，这也是电竞行业历史上的最大规模并购。原NIP电竞俱乐部 CEO Hicham Chahine 出任星竞威武联席CEO。

在高增长行业和涉及跨国并购的场景中，换股合并是一种常见策略。由于不涉及现金交易，换股合并既可以节约成本，也可以保证双方公司保有更多的流动资金，同时带来资源整合、规模经济等协同效应。

公开资料显示，NIP拥有包括LPL、KPL、《穿越火线》端游及手游、《QQ飞车》等国内几乎所有官方职业联盟的席位，同时在海外市场运营有《CS:GO》《彩虹六号》《FIFA》等多个项目。合并完成后，星竞威武主要通过NIP品牌运营PC和主机端游戏俱乐部，通过eStar品牌运营手游俱乐部。V5英雄联盟战队也更名为NIP出战LPL赛场。

在2023年举办的杭州亚运会上，由多支电竞俱乐部选手组成的中国电竞队取得了四金一铜的成绩，这进一步为电竞行业增加了官方“背书”。在31名入选国家队的运动员中，罗思源（花海）和孙麟威（坦然）均来自eStar电竞俱乐部，并代表中国夺得了亚运会电竞项目的首枚金牌。

“做生态”是核心商业模式

在6月向美国纳斯达克交易所递交首版招股书后，美东时间7月5日，星竞威武又提交了一版更新后的红鲱鱼招股书。

新版招股书显示，星竞威武的业务主要通过其旗下的瑞典和中国两家全资子公司展开。在官方表述中，星竞威武是一家以电竞俱乐部业务为核心，电竞赛事、数字体育人才经济等多元业务并行发展的全球性综合数字体育集团。

孙力伟曾在接受媒体采访时表示，星竞威武在行业内并没有直接对标的公司。在他看来，电竞行业存在诸多细分赛道，而星竞威武的定位是“做生态”，这样的尝试在行业内“并没有先例”。

从招股书来看，星竞威武的核心商业模式的确围绕电竞生态构建展开。招股书称，星竞威武致力于构建“电竞+”的独特模式，它的第一阶段指的是基于热门电竞项目组建冠军级战队；如今，星竞威武正处于“电竞+”模式的第二阶段，即通过人才管理、赛事活动、创意工作室和广告业务等，为作为主业的电竞业务提供补充；对于“电竞+”模式的第三阶段，星竞威武的设想还包括积极开展电竞教育和培训、粉丝运营、电竞酒店和IP授权业务等等。

目前来看，星竞威武已经围绕第三阶段的设想落地了部分成果。招股书称，截至2023年12月31日，该公司已向广州、西安、武汉、贵阳、中山等城市的超过12家教育机构提供电竞教育相关服务，并计划在2025年年底前将公司的内容和服务推广至中国50所教育机构。此外，星竞威武还积极在时尚、艺术等领域打造自有IP，并与电信、汽车、运动服饰等多个行业的公司开展了20多项IP合作，不断为行业上游的游戏开发商、发行商和品牌推广赋能。

在电竞俱乐部方面， eStar 和 NIP 旗下明星电竞战队构成了星竞威武的核心资产。招股书显示，截至2023年12月31日，eStar 共赢得了60场比赛的冠军，获得约7720万（约1090万美元）奖金收入，NIP在全球一级电竞比赛中获得了57次冠军，获得约820万美元奖金。

人才经纪方面，星竞威武还致力于帮助电竞选手进一步提高影响力和商业价值。根据招股书中的表述，公司致力于为电竞运动员提供从选手到达人的全周期服务，并将他们在电竞领域的成功进一步延伸至娱乐行业。值得关注的是，2020年，艺人王嘉尔也加入星竞威武，成为了该公司的合伙人和受益股东，这在一定程度上证明了该公司的娱乐营销实力。

招股书显示，星竞威武近年来净收入增长强劲。2022年至2023年，该公司的净收入从6580万美元增长至8370万美元，毛利从370万美元增长至720万美元，毛利率从5.7%增长至8.6%。招股书对此解释称，与NIP的合并增强了该公司的整体盈利能力。

从业务类别来看，星竞威武的收入构成较为多元化。2023年，电竞俱乐部运营、人才经济和赛事活动运营分别为星竞威武的净收入贡献了25.9%、62.9%和11.2%。电竞俱乐部的营收大部分来自于短期赛事分成，人才经纪和赛事活动运营则是更长线的生意。这意味着即便在全球电竞经济短暂遇冷的大背景下，星竞威武依然有机会找到其他收入增长点并实现持续盈利。

从股权结构来看，星竞威武的股东持股较为分散。其中何猷君持股14.2%，为最大股东，Hicham Chahine 持股12.4%，孙力伟持股8.7%。值得一提的是，在星竞威武的前十大股东中，上海誉赟企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例为8.7%，该企业由武汉旅游体育集团直接全资拥有。

积极推动行业转型

如今，整个电竞行业正处于拐点之上。中国音像与数字出版协会发布的《2023年度中国电子竞技产业报告》称，2023年，中国电竞用户规模已达4.88亿人，随着电竞游戏新产品的发布以及杭州亚运会带来的社会效应，电竞用户规模预计还会实现一定增长。

另一方面，是电竞行业本身的盈利能力和商业模式仍有可挖掘之处。在2023年年初接受媒体采访时，何猷君曾表示，尽管电竞的用户群已经赶上了篮球、足球等大类运动，但电竞俱乐部的估值和传统体育俱乐部的估值还“相差很远”，在营收体量的增长和商业模式的探索上仍有较大空间。

过去几年中，全球电竞行业的从业者和投资人都高度依赖电竞俱乐部带来的收入。但在经历一段时间的高速发展后，电竞俱乐部这门生意也逐渐面临种种挑战，比如电竞战队依赖的赞助商预算正在减少、人才争夺产生的选手薪酬溢价导致俱乐部运营成本过高等。随着多支全球知名战队以及更广义的游戏行业陷入财政和裁员困境，如何实现持续盈利成为行业共识。

对电竞行业来说，星竞威武的上市是一个令人振奋的消息。这家公司正在开创一条新的道路，即通过精细化的管理思路，向资本市场证明电竞行业的长期价值和更多可能性。

国际奥委会层面也在释放关于电竞行业的积极信号。7月23日，在法国巴黎举行的国际奥委会全体会议上，将于2025年在沙特举办首届奥林匹克电竞运动会（Olympic Esports Games）的提案得到了一致通过。国际奥委会还表示，与沙特奥委会的合作期限为12年，此间将定期举办电竞奥运会。这意味着，电竞行业整体正在朝更规范化、健康化和可持续化的方向发展。对星竞威武这样的上市公司来说，积极布局奥运、加速电竞出海无疑是一个拓展国际影响力的机会。

在红鲱鱼招股书中，星竞威武管理层在面向潜在投资人的一封信中强调，将电竞作为生态系统发展，是使其获得主流认可的关键。天价转会费和奖金的飙升并不能让电竞打入真正的大众市场。行业未来的突破口，是将游戏元素无缝融入直播、在线下赛事中打造线上线下融合的互动体验，以及游戏文化在日常生活中的深度渗透。星竞威武已经准备好成为这一变化的推动者。

对何猷君本人来说，如何兑现他的雄心壮志并当好这个电竞集团的掌舵者，将是他未来要应对的新挑战。