香港
引子
尽管目前市场已经对美联储9月降息25个基点100%“确定”，同时还定价了后面几乎所有会议都会连续降息，直到2025年年中（累计降息幅度超过150个基点）。
但是这种激进的定价只是市场对未来的预期，实际上会不会是这样，那又是另一回事。
到底会不会这样呢？这在本质上是不确定的——只要还没发生，就有不确定性，不管市场的定价如何。
而极端定价的一个问题是“前面缺少念想”：都已经预期连续降息至少6-7次了，至少要等先实现一些再想后面的吧……
实际上，从现在到明年年中的降息路径，一如市场预期进行的概率并没有现在市场定价的那么高。
不确定性重燃
在拜登退选之前，特朗普几乎一定确定可以拿下总统宝座，因为拜登把摇摆州都“输光了”。
副总统哈里斯接棒之后，期初看起来是没什么用的，但是后来大量资金涌入（哈里斯的竞选团队在24小时内筹集了8100万美元，破历史记录，而且有上百万的200美元以下的小额捐款人）和媒体风向的变化（主流媒体开始给哈里斯更多聚光灯，此前大热的特朗普突然又冷了），让前路突然就变得扑朔迷离。
虽然哈里斯本人的个人魅力远输特朗普，但是其有两大“杀手锏”：第一个就是支持美国妇女堕胎的权力；第二个就是对学生贷的减免。
所以7月23日最新的民调显示：哈里斯在全国的支持率反超特朗普2个百分点（44%vs42%）。当然了，美国总统大选的结果“最终”不是由全国选民决定的，而是由摇摆州里面或许只有几千票的差距决定的。目前六个摇摆州至关重要：威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州、乔治亚州、亚利桑那州和内华达州——赢得少数族裔、女性和年轻选民（约占选民基数的20%）的支持将是两党的胶着竞争点。
哈里斯在总体支持率上的表现（至少是主流媒体塑造的表现），已经足以给市场注入足够的不确定性，同时其两大“杀手锏”在女性和年轻选民中的作用，又给其增添了几分可能性。
总之，特朗普看起来又没有之前那么稳了。
意味着什么？
首先，不确定性意味着市场大概率将“重复”此前大选前的巨幅波动。
