上海
从去年9月开始，外资就不断增持中国债券，国内债市也持续火热。
国家外汇管理局7月19日发布数据显示，2024年上半年，外资配置人民币债券规模净增持接近800亿美元。
人民银行上海总部数据显示，境外投资者已连续10个月增持中国债券。至6月末，境外机构过去十个月累计增持中国债券超过1万亿元，合计持有银行间市场债券规模再创历史新高，达到4.31万亿元。
外资持有中国债券的结构如何，青睐中国资产意欲何为？一起看看~
股债背离，外资青睐中国债券
2023年底开始，境外机构和个人持有境内股票资产的量显著减少，转而增持人民币债券，自去年9月底以来，外资连续10个月增持中国债券。
数据来源：Wind
增持结构有倾向，外资“偏好”同业存单
6月份，绝大部分资金都被用于购买国债、政金债和同业存单，分别持有2.21万亿、0.93万亿和0.97万亿，三者合计占比高达95%。但是拆分看，在过去外资加仓人民币债券的10个月间，境外投资者在配置人民币债券时有倾向性。其增持国债的量有波动，比如今年3月到4月，5月到6月，其增持国债环比有一定减少；而增持同业存单的“决心”很坚定，10个月里一路加仓同业存单，合计增持超6万亿元。
数据来源：Wind，中债登、上清所
避险情绪升温，汇率较稳定、配置价值提升是增持主因
根据Wind数据，截至7月24日，十年期美债收益率4.28%，而中国十年期国债收益率2.22%，按照小白逻辑，美债收益率高企，为何不买高位美债要买低利率的中债？
这里面原因主要有二。一是，人民币汇率的相对稳定。2021年以来，中美利差逐步收窄至倒挂，2022年中美利差倒挂之后，外资开始流出中国债券市场。2023年10月起，中美利差边际收窄，但依然处于倒挂状态，而外资增持中债幅度却开始走高，这也是因为在美联储降息预期不稳的情况下，美债收益率保持在4.5%左右，并高位震荡，境外机构投资美债掣肘于负息差与高波动率，相比之下，人民币汇率的稳定使得人民币资产对境外投资者的吸引力提升。
今天，在岸、离岸人民币对美元午后大涨，离岸人民币日内最高涨超600个基点，对美元最低报7.2035。
向未来看，人行在年内多次提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，随着财政政策和房地产政策共同发力，国内经济基本面有望延续平稳低斜率复苏的态势，人民币汇率有望保持在合理、稳定的区间。
数据来源：Wind
二是全球资产配置需要。在全球金融波动加剧的背景下，其稳定性和低波动性受到境外机构关注，人民币债券吸引力提升，人民币资产是全球资产配置种不可忽视的重要组成部分。
往后看，若美债利率进入下行通道，中美利差有望逐渐修正，从而有利于人民币汇率的走强。结合下半年如果中国经济能够逐渐修复，美联储又开启降息，则基本面的差异也有利于人民币汇率的走强，从而有利于人民币资产的积极表现。
随着中国资产的吸引力逐步提升，外资加仓人民币资产或仍有空间。
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