北交所IPO|太湖远大与关联方做亏本买卖，交易合理性两遭北交所追问

来源|时代投研

作者|彭晨雨

编辑|孙一鸣

亏本也要给关联方供货，浙江太湖远大新材料股份有限公司（以下简称“太湖远大”）究竟图啥？

太湖远大于今年6月20日成功过会，并于7月8日正式提交注册，拟登陆北交所。

招股书显示，太湖远大的主要产品包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料、半导电内外屏蔽料以及其他规格电缆用特种产品系列。

时代投研研究发现，2017年12月起，应关联客户要求，太湖远大曾将部分产品低价甚至亏本销售给GUOPIN INVESTMENT (HONGKONG) HOLDING CO.,LIMITED（以下简称“香港国品”）进行转口贸易，而货款由该关联客户支付，交易的合理性令人不解。

7月19日、24日，就亏本销售、关联交易合理性等相关问题，时代投研分别向太湖远大发函及致电询问，但均未收到回复。

亏本给关联方供货

据招股书，张月间接持有太湖远大2.58%的股份。2017年12月前，张月及其丈夫刘原控制的苏州广润进出口有限公司（下称“苏州广润”）与太湖远大存在部分外销业务的合作，苏州广润为关联方。

首轮问询函显示，2017年12月，苏州广润要求太湖远大将部分商品销售给香港国品进行转口贸易，交易全程与苏州广润对接人员沟通，并由苏州广润全额支付货款。

因此，对于太湖远大与香港国品之间的交易，苏州广润有着重大影响力，太湖远大将该交易作为关联交易比照。

招股书显示，化学交联聚乙烯绝缘料是太湖远大的主要产品。2021—2022年，太湖远大向香港国品销售的化学交联聚乙烯绝缘料单价分别为1.1543万元/吨和1.1668万元/吨；同期，太湖远大向其他客户销售相同产品的单价分别为1.2701万元/吨和1.2354万元/吨，两者之间单价差异率分别为-9.12%、-5.56%。

更令人咋舌的是，2021—2022年，对于化学交联聚乙烯绝缘料，太湖远大对香港国品销售的毛利率分别仅为-1.49%、2.00%，交易金额分别为110.81万元、1288.12万元，而同期同类产品毛利率分别为12.80%、12.73%。可见，两者之间的毛利率差异高达10个百分点以上。

交易合理性遭北交所反复追问

尽管上述产品的交易金额仅逾千万元，但其交易的合理性仍遭北交所连续追问。

在首轮问询函中，太湖远大与香港国品之间的背景和交易合理性遭北交所问询。

首轮问询函回复显示，自2017年12月双方合作起，太湖远大向香港国品销售的硅烷交联聚乙烯电缆料和化学交联聚乙烯绝缘料的单价、毛利率普遍低于其他客户。

在第二轮审核问询函中，北交所再次追问，要求太湖远大说明向香港国品的销售毛利率较低甚至为负的原因及合理性，交易价格是否公允，太湖远大及相关人员与苏州广润之间是否存在利益输送或其他利益往来。

太湖远大则在第二轮问询函回复中称，毛利率较低甚至为负，主要系公司存在较大的销售压力，针对外贸订单愿意降低销售价格；另外，香港国品当时的订单量较大，具有较强的话语权，因此，公司与苏州广润之间不存在利益输送或其他利益往来。

由此可见，在面对激烈的市场竞争时，太湖远大议价权较弱，为完成销售目标不惜降价甚至亏损也要给关联方供货。

此外，第三轮问询函回复显示，2021—2022年，太湖远大与香港国品签订的五份销售合同中，有四份销售合同的毛利率为负，剩余的一份合同毛利率也仅有微薄的4.93%，远低于同期同类产品毛利率。

在第三轮问询函中，北交所继续追问，要求太湖远大说明与香港国品的订单定价较低的背景及具体原因、交易的真实性及合理性。

太湖远大在问询函回复中表示，定价较低一方面系苏州广润的渠道资源丰富、议价能力较强；另一方面系双方曾有合作史，沟通成本低，回款风险小。

（全文1478字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。