大全能源股价3年跌8成，实控人为“护盘”延期300亿解禁？

曾经市值超过1800亿元的大全能源在短短3年的时间里股价跌近8成。

7月22日，据看究竟显示，大全能源本应有16.25亿股待解禁，总额高达305亿元。不过在7月21日晚间，作为公司实控人的徐广福、其子徐翔及其附属开曼大全、重庆大全两家公司宣布暂缓15.73亿股解禁，直至2025年1月21日。按7月22日收盘价18.96元计算，该部分解禁金额将近298亿元。

2021年至今，伴随着供需日渐失衡，光伏硅料行业景气度持续下降。而大全能源在业绩持续低迷的同时，股价年内跌幅超35%，且较最高点回落近8成。在此次大额解禁推迟后，“跌跌不休”的大全能源或能迎来一波暂时的“喘息”。

值得一提的是，当前大全能源持续执行硅料“P到N”转型策略，并在此前的2023年12月大额投资150亿元以继续“逆风”扩产。目前，公司最新货币资金尚有170余亿，而且负债率较低，似乎仍能“负担”这一扩产。

实控人延期300亿解禁

近300亿大额解禁延期令大全能源引发各方关注。

据看究竟数据，7月22日，大全能源本应有16.25亿股首发原股东限售股份及首发战略配售股份待解禁，占公司总股本比例达75.76%，总额约305亿元。

但在7月21日晚间，大全能源披露其大股东大额解禁暂缓6个月。具体来看，大全能源实控人徐广福麾下开曼大全、重庆大全两家公司以及徐广福之子、副董事长徐翔一齐承诺延长解禁期至2025年1月21日。

据悉，开曼大全、重庆大全、徐翔三者合计待解禁股数为15.73亿股，占公司现有总股本比例为73.34%。按7月22日收盘价18.96元计算，该部分金额将近298亿元。

资料显示，大全能源主营高纯多晶硅，为光伏硅料巨头。硅业分会数据统计显示，2023年公司多晶硅产量为19.78万吨，而国内多晶硅总产量约143万吨，对应市场份额13.83%，与通威股份、协鑫科技、新特能源一同位列业内第一梯队。

值得一提的是，自愿延期解禁之举措或给公司股价带来“喘息之机”。

进入2024年后，大全能源二级市场表现承压明显。据Wind统计，截至今日收盘，公司股价年内跌幅已达35%；同时，自2021年7月上市以来，公司在前复权状态下较最高点的回落幅度也接近8成。

而在大全能源“跌跌不休”之际，公司的业绩亦持续“滑坡”。

2023年，公司实现扣非净利润57.76亿元，同比减少69.84%；2024年一季度，公司录得扣非净利润3.538亿元，同比大减87.84%。

目前，大全能源中报预告尚未披露。但据PVInfoLink统计，截至一季度末多晶致密料价格仍有67元/Kg，二季度末该产品下跌约42%，至39元/kg。而受制于产品硅料相关价格疲软之影响，大全能源二季度业绩或存不小压力。

“逆风”扩产

据了解，当前光伏产业链升级持续，尤其是N型电池技术与产品替代P型的进度日渐加快。在此基础上，作为行业上游硅料端“P转N”迭代也一并开启。

基于此番情形，大全能源同样执行转型。

大全能源曾在2023年年报中提及，当年12月份公司N型硅料销量占比已达到59.11%。而2024年一季报显示，公司N型多晶硅料产量4.3万吨，N型多晶硅料销售3.7万吨，生产及销售占比分别达69.0%及68.6%，较此前进一步提升。

大全能源表示，公司内蒙产线已具备100%生产N型硅料生产能力，新疆产线N型硅料占比为六至七成，未来N型料产能水平将进一步提升。

梳理公开信息发现，硅料企业生产成本线约在50-70元/kg范围内，而当前多种硅料产品售价仍不足40元/kg，这预示着硅料业内厂商或普遍出现亏损之势，行业景气度承压显著。

但是，大全能源对此并不悲观。据实控人徐翔此前判断，本轮硅料下行周期不会太长，在2024年或者2025年就能走出“低谷”。

或正因此，大全能源选择“逆风”扩产；并且公司有意将业务向上延伸至多晶硅原料工业硅及辅料圆硅芯，以保证产业链安全。

2023年12月13日，大全能源公布其投资150亿元建设硅基新材料产业园的计划。进一步看，该方案共分两期，一期包括增加年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、120万支圆硅芯项目，二期涵盖年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、100万支圆硅芯项目。

而着眼资产负债表，大全能源似乎有执行此举的底气。

2024年一季度，大全能源拥有174亿元货币资金；负债层面，大全能源无短期借款及长期借款，负债率仅12.09%。整体而言，公司手头尚算充裕。

资金的宽裕离不开近几年的大额融资。数据显示，在2021年IPO之际，公司融资60亿；2022年，公司定增109亿，两年时间融资近170亿。

值得注意的的是，在行业处于下行周期中，除转型及扩产外，大全能源亦注重实施“降本增效”策略。据公司此前公告透露，其多晶硅单位成本在2023年末和2024年一季度分别下降16.8%、13.96%。

不过，就目前而言，大全能源“降本增效”之收获尚不明显。2023年四季度，公司营收较上一年度同期下降44.9%，而与此同时，公司实现营业成本27.71亿元，较上一年度同期逆势大增102.4%；2024年一季度，公司营收为29.82亿元，同比大幅下滑38.6%，而营业成本再度“逆行”达24.83亿元，同比大增83.74%。

徐广福手握中美两家上市公司

值得一提的是，此次“带头”提出推迟解禁的大全能源实控人徐广福已有82岁高龄。

资料显示，徐广福早在24岁就进入镇江新坝综合厂，而后其逐渐成为该厂“一把手”。1987年，徐广福主导新坝综合厂进军电气业，演变为镇江电器设备厂；2000年，徐广福又将电器设备厂改制为江苏长江电气集团，即大全集团的前身。

进入新世纪不久后，光伏产业掀起了第一波发展浪潮。而徐广福亦借此从电气业“入局”光伏晶硅产业链上游，帮助大全集团实现转型。

2004年至2007年，大全集团先后从德国及日本引进多晶硅技术，紧接着又斥资40亿于重庆万州建设多晶硅生产基地。

在实业扩张陆续落地后，徐广福将目光瞄准了资本市场；2010年，徐广福麾下开曼大全（美股名：大全新能源，DQ）赴纽交所上市。不过，大全新能源的市值不到11亿美元，与科创板的大全能源市值相距甚远。

2011年，开曼大全又投资建立大全能源，致力于开展高纯多晶硅料的经营。十年后的2021年，开曼大全分拆大全能源至科创板上市。至此，徐广福已拥有大全能源、开曼大全两家分别在中美两地上市的公司。

大全能源“亮相”A股后市值一度高达1850亿元，同一时间徐广福身价水涨船高。2021年，徐广福和徐翔财富暴涨205亿元，以260亿元总额排列胡润百富榜第241位。

遗憾的是，大全能源的高光并未延续过长时间。伴随着公司市值大幅降低，徐广福的资产亦持续缩水。据2023年胡润百富榜，徐广福、徐翔父子以135亿身价位列榜单第427名，相较两年前的财富值减少约70亿元。

目前，徐广福直接握有大全能源1950万股，持有开曼大全5793.03万股股份。同时，开曼大全还以直接和通过重庆大全的间接方式持有超15.5亿股大全能源股份。

非上市资产方面，大全集团为其重要依托，目前其通过该集团掌控着一系列“大全系”企业。另外，徐广福亦借由大全集团对外投资了包括通达电磁能、国网产业基金、西安西电、益佳新能源、南京轨交等资产。