天风策略：公募或未加仓红利与出海

来源：开达策略知行

摘 要

核心结论：公募主动加仓行为和市场关注主线之间存在背离。从表观占比分析，家电、汽车等出口链/出海链主要板块占比上升、煤炭、石油石化、有色、银行和公用事业等红利板块占比亦上升。但拆解背后主被动结构，我们发现公募基金可能并未主动加仓除家电外的上述板块，且家电的加仓金额也很小；换言之，基金持仓中出口（出海）链、红利这两类上半年的主线逻辑板块的占比提升，主要来自市场自身涨跌的被动变化，而公募主动加仓方向是电子和军工。

行业配置变化梳理：TMT仓位上升，下游消费仓位下降，资源红利略增

基于主动偏股型基金24Q2重仓股配置分析，24Q2公募持股占比环比增加前六大行业为电子（+3.74%）、通信（+1.11%）、国防军工（+0.65%）、公用事业（+0.59%）、家用电器（+0.59%）、银行（+0.31%），电子、通信、国防军工、家用电器、机械设备超配比例环比上升全行业前5,24Q2持仓板块相对23Q1更加侧重于中游制造和TMT板块上。

行业配置：TMT仓位回升，食品饮料下降。

行业持仓占比历史分位数看：

1）上游行业分化，煤炭、有色金属上行显著，有色升至历史最高位；

2）中游行业中，通信和电子为全行业并列第一，均升至历史最高位；

3）下游行业中，汽车上行显著，农林牧渔保持全行业第二；

4）金融房建、支持服务各行业中，房地产和商贸零售持仓环比下行全行业第一，降至历史最低位，公用事业上行显著，位于历史最高。

行业超低配与重仓股梳理：电子、通信、军工超配增加，食品饮料超配明显收敛，传媒、电子、通信重仓排名上升率较高

行业超低配：电子、通信、国防军工超配比例环比上升全行业前3，电子超配比例全行业第一。以万得全A配置比例为基准，电子超配增加3.25%，领先全行业；通信行业超配略微增加0.96%；食品饮料超配变化下滑较大，从24Q1的7.16%下滑至24Q2的4.16%。主动偏股基金24Q2超配比例扩大的行业前三分别为电子7.83%（+3.25pcts）、通信-0.04%（0.96pcts）、国防军工1.11%（0.64pcts）。超配比例下滑行业前三为食品饮料4.16%（-3.00pcts）、计算机-0.93%（-1.00pcts）、银行-10.82%（-0.98pcts）。

重仓股：在基金重仓前500公司中，24Q2传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高，而电子个股进入重仓前500个数环比增加最多，达11只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为73、65和36家，位列前三，且排名上升率分别为57.53%、73.85%和55.56%。

风险提示：1 ）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差； 2 ）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。

目 录

内容目录

1. 市场：资产配置与板块分布：红利占优行情下主板仓位上升

1.1.资产配置：股票仓位略降，债券仓位上升

1.2.板块分布：红利风格占优，24Q2主板仓位上行

2. 行业配置：中游制造增加，下游消费减少.

2.1.行业大类：中游制造占比显著增配，支持服务回落

2.2.上游原料：各一级行业板块配比环比上升

2.3.中游制造：电子、通信配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落

2.4.下游消费：食品饮料配比下行显著，家用电器配比上行显著

2.5.金融房建：房地产接近历史最低位，其余行业略微回升

2.6.支持服务：支持服务板块配比整体下滑，公用事业配比增加

2.7.一级行业汇总：上游资源和中游制造加仓，金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位

3. 行业超低配：电子、通信、军工超配增加，食品饮料超配明显收敛

4. 重仓股：传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高

5. 风险提示

正 文

前言：本篇报告基金池选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型以及平衡混合型基金，行业分类采用2021版申万行业分类，基金重仓股明细数据截至2024年7月19日13:30。

1. 市场：资产配置与板块分布：红利占优行情下主板仓位上升

1.1.资产配置：股票仓位略降，债券仓位上升

主动偏股基金24Q2股票仓位为82.33%，24Q1股票仓位为84.02%，股票仓位略降，债券仓位上升。24Q2主动偏股基金相对保守，股票资产约为2.93万亿，环比变化约为-5.23%，债券和现金资产环比变化分别为约+4.20%和+6.42%。其他资产配置比例上升，从24Q1的1.80%增加至24Q2的2.18%。

1.2.板块分布：红利风格占优，24Q2主板仓位上行

24Q2主板仓位上行，创业板、科创板仓位回落。24Q2主板、创业板、科创板仓位分别为72.77%、17.40%、9.73%；24Q1主板、创业板、科创板仓位分别为72.31%、17.73%、9.85%。

2. 行业配置：中游制造增加，下游消费减少

行业分类采用2021版申万行业分类，行业大类构建标准则采用我们的行业比较体系，分为5大板块：

上游原料：煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料；

中游制造：电力设备、机械设备、电子、国防军工、通信；

下游消费：农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理；

金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融；

支持服务：公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机。

2.1.行业大类：中游制造占比显著增配，支持服务回落

24Q2上游原料占基金持仓配比环比小幅增配0.42pcts；中游制造则环比显著上行4.75pcts、下游消费环比配比下行4.46pcts。主动偏股24Q2的行业大类配置分别为上游原料12.86%（环比+0.42pcts，后文括号内均为环比变化）、中游制造38.09%（+4.75pcts）、下游消费35.34%（-4.46pcts，连续两个季度环比减配）、金融房建4.97%（+0.34pcts）、支持服务8.65%（-1.06pcts）。24Q2中游制造配比上升幅度与下游消费配比下降幅度相似。

2.2.上游原料：各一级行业板块配比环比上升

一级行业24Q2仓位分别为有色金属6.05%（+0.06pcts）、基础化工3.05%（+0.04pcts）、煤炭1.56%（+0.17pcts）、石油石化1.22%（+0.04pcts）、建筑材料0.48%（+0.03pcts）、钢铁0.50%（+0.09pcts）。

上游板块二级行业中，配置占比合计环比上升主要有工业金属（+0.33pcts）、煤炭开采（+0.17%）等，同时能源金属（-0.29pcts）、小金属（-0.17pcts）等表现为减配。

2.3.中游制造：电子、通信配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落

电子、通信配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落。24Q2通信配比为4.99%历史新高。电子配比为15.74%，同样达到近期新高。电力设备24Q2配比来到10.07%，略微回落。机械设备配比3.87%，为自23Q4以来连续第二期回落；国防军工配比3.42%。细分至二级行业，通用设备-0.39pcts、电池-0.3pcts环比减少；消费电子+1.49%、元件+1.20%、半导体+0.89pcts环比增加。

2.4.下游消费：食品饮料配比下行显著，家用电器配比上行显著

食品饮料配比从23Q3高位开始回落至24Q2的9.49%。汽车24Q2配比至5.19%。家用电器连续多期上升，24Q2配比至4.82%。医药生物24Q2配比略微回落至11.10%。食品饮料配比从23Q3高位开始回落至24Q2的9.49%。其余下游消费行业小幅变动。

细分至二级行业，白色家电+0.75pcts增幅最大。白酒-3.18pcts、汽车零部件-0.46pcts下降显著。

2.5.金融房建：房地产接近历史最低位，其余行业略微回升

房地产接近历史最低位，其余行业略微回升。银行业配比2.78%（+0.31pcts），非银金融0.73%（0.06pcts），房地产0.89%（-0. 1pcts）接近历史最低位，建筑装饰0.56%（0.06pcts）小幅震荡。

细分至二级行业，国有大型银行+0.15pcts、城商行+0.08pcts。证券-0.19pcts、房地产开发-0.09cts环比减配。

2.6.支持服务：支持服务板块配比整体下滑，公用事业配比增加

除交通运输和公共事业配比回升外，其余行业配比均下滑。公共事业配比上升至2.92%（0.59 pcts）、交通运输配比上升至2.41%（0.02 pcts），其余行业配比回落，其中计算机回落幅度最大，回落1.44 pcts至2.54%。

细分至二级行业，电力+0.55pcts、铁路公路+0.08pcts配比上升。计算机设备-0.56pcts、软件开发-0.67pcts减配显著。

2.7.一级行业汇总：上游资源和中游制造加仓，金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位

从行业持仓占比分位数来看：

1）上游行业分化，煤炭、有色金属上行显著，有色升至历史最高位；

2）中游行业中，通信和电子为全行业并列第一，均升至历史最高位；

3）下游行业中，汽车上行显著，农林牧渔保持全行业第二；

4）金融房建、支持服务各行业中，房地产和商贸零售持仓环比下行全行业第一，降至历史最低位，公用事业上行显著，位于历史最高。

3. 行业超低配：电子、通信、军工超配增加，食品饮料超配明显收敛

电子、通信、国防军工超配比例环比上升全行业前3，电子超配比例全行业第一。以万得全A配置比例为基准，电子超配增加3.25%，领先全行业；通信行业超配略微增加0.96%；食品饮料超配变化下滑较大，从24Q1的7.16%下滑至24Q2的4.16%。

主动偏股基金24Q2超配比例扩大的行业前三分别为电子7.83%（+3.25pcts）、通信-0.04%（0.96pcts）、国防军工1.11%（0.64pcts）。

超配比例下滑行业前三为食品饮料4.16%（-3.00pcts）、计算机-0.93%（-1.00pcts）、银行-10.82%（-0.98pcts）。

4. 重仓股：传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高

在基金重仓前500公司中，24Q2传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高，而电子个股进入重仓前500个数环比增加最多，达11只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为73、65和36家，位列前三，且排名上升率分别为57.53%、73.85%和55.56%。

5. 风险提示

1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。

本文源自：券商研报精选