低供应高需求预期，国内沥青价格有支撑

综述

周内沥青表现涨跌不一，在周初中石化部分炼厂上涨50元/吨后，因成本端减弱及需求冷清双重利空下，山东、东北等地区走跌明显，幅度在5-45元/吨不等。虽然镇海炼化短期停产沥青，但齐鲁石化、东明石化、山东海右以及金陵石化稳定生产沥青，炼厂产能利用率增加2.8%。需求方面，个别炼厂临期合同执行，客户集中提货，加之上南方地区天气尚可，业者采购积极性良好，整体出货相对顺畅，带动社会库库存呈现去库状态。整体而言，本周南北涨跌不一，区域分化明显。

近期 沥青市场关注点：

1、利润亏损有所收窄，但产量同比低位水平，供应端对价格起到利好支撑

2、降雨北移，南北区域分化明显。

3、社会库连续去库，市场交投氛围小幅提振

目录：

一：降雨北移， 沥青价格南强北弱

二：产能利用率提升2.8%，社会库持续去库

三：物流活跃度降低，终端不温不火

四：低供应高需求预期，国内沥青价格有支撑

一、降雨北移，沥青价格南强北弱

截止 2024 年7月18日，国内沥青均价为3688元/吨，环比上周价格上调8元/吨，本周沥青价格南涨北跌，市场仍刚需采购为主。

周内来看7个区域，3个区域上涨，2个区域走跌,2个区域持稳。周内沥青市场有涨有跌，南方地区价格上调为主，而北方地区价格稳中小幅走跌。分析原因，随着天气好转，南方地区刚需起色，带动业者成交积极性。周内华东、华南中石化主营上调50元/吨，带动部分炼厂报价走强，市场成交氛围尚可。而北方连续降雨一定程度阻碍刚需好转，同时山东地区部分炼厂间歇复产后，使得区内供应增加，品牌资源竞争加剧，实际成交转弱，厂库库存增加。整体来看，南北市场有所分化，沥青现货震荡趋稳运行。

图1 全国沥青价格走势图

来源：隆众资讯

图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图

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二、产能利用率提升2.8%，社会库持续去库

1、供应端

截至本周（20240711-0717），中国沥青炼厂产能利用率为28.0%，环比增加2.8%，沥青周产量为48.6万吨，环比增加10.0%。虽然镇海炼化短期停产沥青，损失产能共计200万吨/年，但齐鲁石化、东明石化、山东海右以及金陵石化稳定生产沥青，整体产能利用率有所增加。预计下周中国沥青炼厂产能利用率增加0.2%到28.2%，主要是下周镇海炼化以及江苏新海有复产计划，带动产能利用率增加。然而，同比来看，1-7月沥青累积产量共计1445.8万吨，较去年同期下降10.6%，届时对价格起到利好支撑作用。

图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据

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2、 利润

利润方面，周内原料价格走跌明显，沥青弱稳运行运行，整体利润有所修复。按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-813.1元/吨，环比上涨43元/吨。山东沥青周度均价为3513元/吨，较上周跌29元/吨，环比跌0.8%；原料周度均价为5139元/吨，较上周跌61元/吨，环比跌21.2%；山东柴油周度均价为7216元/吨，较上周跌16元/吨，环比跌0.2%。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

图4 国内沥青生产利润情况

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3、 库存

库存方面，考虑到供应增加明显，但山东等北方地区需求不及预期，出货欠佳带动库存增加明显，截止2024年7月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计117.2万吨，较上周四（7月11日）增加1.9%。其中山东地区厂库累库较多，主要由于区内炼厂稳定生产，且炼厂出货节奏放缓，带动厂库累库。而社会库方面，尤其华东地区去库较为明显，主要是考虑到天气稳定后，业者拿货积极性尚可，期现商低价报盘活跃带动成交量增加，本周社会库库存共计273.7万吨，较上周四减少2.3%。

图5 国内沥青库存走势图

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三、物流活跃度降低，终端不温不火

1、物流活跃度

本周样本企业沥青汽运物流景气指数为18，环比下降4个点，周内物流活跃度持续低位，南方地区天气小幅好转，但仍以发船为主。

图6 国内沥青物流景气指数

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2、下游需求

需求方面，本周（20240710-0716），国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.7万吨，环比增加3.4%。改性沥青产能利用率为11.8%，环比增加1.1%。周内北方地区京哈高速扩建工程施工需求增加，带动部分改性沥青企业加工量增加，同时南方降雨间歇减少拉动改性沥青需求小幅增加。周内建筑防水市场用量有所增加，样本企业沥青用量1.42万吨，环比增加2.2%。整体来看，业者刚需为主，交投气氛虽然好转，但同比仍差强人意，处于不温不火态势。后市仍需重点关注下游资金对需求的提振作用。

图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比

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四、低供应高需求预期，国内沥青价格有支撑

本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合 国内沥青市场供需情况来看，看涨的占总数3%，环比下降6个百分点;看震荡整理的占总数的91%，环比增加9个百分点；看空的占总数6%，环比下降3个百分点。业者看涨有所增加，市场氛围有所好转。

图9 沥青观点调研

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结论（短期）：国际原油宽幅震荡，沥青成本支撑尚可，供应端来看，下周河北地区伦特石化计划转产沥青，山东地区个别地炼转产渣油，华东地区主力炼厂维持间歇生产，江苏新海计划转产沥青，整体供应变动有限，将继续维持偏低负荷运行；需求端来看，北方地区仍有间歇降雨，对于刚需或有阻碍，但是南方地区天气好转，对于市场刚需有一定的带动。短期来看，国际原油反弹带动市场买货积极性提振，部分低价资源成交尚可，不排除部分低价小幅抬升的预期。

结论（中长期）：供应方面，受加工利润持续亏损，7月份排产仅为209万吨，远低于往年同期水平。需求方面，7月中旬以后南方多以晴好天气为主，7月中下旬降雨带北上，降雨范围以华北及东北为主，市场需求呈现南强北弱局面。整体来看，沥青市场供应低位，虽需求有所提升，但商业库存仍相对高位，预计三季度供需关系仍存，预计成本端坚挺为主，8月份价格将存上涨预期，预计涨幅超100元/吨。

核心关注点：

1、南方地区天气好转，需求有所提升，市场呈现南强北弱局面。

2、成本支撑明显，利润亏损状态下沥青供应低位。

3、供需差负值状态，供需关系向好，库存呈去库状态